賬面巨虧2.26億，主業卻暴增744%！三元股份二次創業徹底逆襲？

老牌乳企三元2025年年報一出來，直接把不少散戶嚇出一身冷汗，明面上歸母凈虧損2.26億元，同比暴跌超500%，這不就是老牌奶企要涼的節奏？仔細把賬本扒開揉碎了看，你會發現完全不是這么回事，這筆巨虧根本不是主業虧的，分明是背著歷史舊賬的“假虧”。

這筆虧空跟賣牛奶賣酸奶半毛錢關系都沒有，全是早年一筆海外投資挖的坑。2018年三元想沖擊國際化，投了法國的HCo公司，結果這些年海外市場持續拉胯，法國涂抹醬需求一路下滑，競爭還卷得不行，對方只能收縮出口業務，到2025年只能一次性計提商譽減值，三元按持股比例算下來，就得扛下4.97億的損失。

說白了商譽減值就是當年買貴了，現在發現標的不值那個價，一次性把差價虧完認栽，屬于非經常性的歷史爛賬，跟今年賣了多少奶、賺了多少錢一點關系都沒有。把這筆非經常性的支出剔除之后，三元去年真實的歸母凈利潤直接飆升到2.71億元，同比暴增395%，差不多是四倍增長。

扣非凈利潤更猛，2.52億同比漲了足足744%，再看真金白銀的經營數據，2025年三元經營活動現金流凈額4.3億，同比還漲了19.64%，實實在在的錢進了口袋，這才是真實的經營狀況。說白了就是報表難看，日子過得比誰都舒服。

扎根北京七十年的“首都奶瓶子”，擠掉水分之后的真實業績，真的相當能打。2024年三元歸母凈利潤才5481萬左右，2025年直接干到2.71億，漲了接近四倍，扣非凈利潤直接翻了七倍多。2026年一季度還迎來開門紅，營收17.21億同比增長4.46%，凈利潤1億同比增長14.28%，增長勢頭一點都沒斷。

截至2025年末，三元液奶在北京市場的份額已經連續五年穩居第一，其中低溫鮮奶的市場占有率更是突破了50%，也就是說北京每賣出兩盒低溫鮮奶，就有一盒是三元的。2025年9月推的大單品“三元北京鮮牛奶”直接賣爆，同比增長超過30%。

這款產品主打就是一個“鮮”，72℃低溫巴氏殺菌最大程度保留活性營養，100%自有奶源，還是7天短質保，戳中了當下消費者對新鮮奶品的需求。再加上葛優和丁禹兮雙代言人，既抓住了老北京人的情懷，又圈了年輕消費者的粉兒，葛優時隔19年再代言，一句“喝了幾十年，還是認三元”，直接戳中了不少人的回憶殺。

三元還有一筆穩得一批的被動收入，它持有北京麥當勞50%的股份，2025年光這一筆投資收益，就貢獻了2.84億，比2024年還多了5000萬，有這份收益托底，基本盤想不穩都難。

這波業績爆發真不是撞大運，也不是玩財務數字游戲，是三元從2024年開啟“二次創業”，實打實改革刮骨療毒出來的結果。改革前的三元啥都想蹭，全國各地鋪攤子，SKU堆了一大堆，很多不賺錢的單品也硬撐著，外埠的虧損市場也死扛，機構臃腫人浮于事，結果就是營收年年掉，利潤薄得像紙，四年換了六個一把手，壓力大到不行。

2024年80后新掌門陳海峰上任，推行“瘦身健體”改革，核心就是做減法、抓重點、提效率，主動收縮那些虧損的KA業務和外埠虧損市場，不跟伊利、蒙牛硬剛全國市場。與其在全國市場被巨頭碾壓，不如守住北京大本營，把家門口的市場做深做透。

同時淘汰了幾百個不賺錢的低效SKU，把資源都集中在能賺錢的大單品上，總部中后臺更是精簡了40%以上，費用率大幅下降，人效直接拉滿，再也不是以前那種臃腫拖沓的樣子。經銷商也整合了一大批，2025年全年北京地區經銷商減少280個，外埠減少1528個，留下的都是能實打實賣貨、能賺錢的優質經銷商，渠道效率一下就上來了。

改革后三元的戰略清晰得離譜，就是聚焦北京、深耕低溫奶，不貪多、不冒進。除了爆火的“三元北京鮮牛奶”，2026年1月又推出了第二款戰略大單品“三元北京酸奶”，零添加劑、零防腐劑，還拿了雙項權威認證，進一步完善了低溫產品矩陣，就是要把“低溫鮮品”這個標簽刻進消費者心里。

三元本身就有別人比不了的先天優勢，背靠首農食品集團，在北京周邊的黃金奶源帶布局了28座標準化自有牧場。大興的工業園日產能1200噸，承擔著北京80%的鮮奶供應，冷鏈物流也到位，從牧場到餐桌才百來公里，能最大程度保證新鮮，這是很多外地乳企想抄都抄不來的。

除了麥當勞的穩定收益，三元還在挖特渠的潛力，比如北京的學生奶業務，2025年同比增長近30%，還重啟了“北京市牛奶公司”的經典IP，開起了茶飲店用現打鮮奶做飲品，慢慢摸索第二增長曲線。說白了這波逆襲，是主業爆發加投資穩賺加成本大降堆出來的，真刀真槍干出來的成績。

不過話說回來，三元現在還沒到徹底上岸躺贏的地步，幾個現實的問題還是得拎出來說清楚。營收已經連續四年下滑了，2025年三元全年營收63.4億，同比下降9.58%，跌幅還比行業平均水平高，不少市場份額已經被頭部巨頭蠶食了，規模下滑的勢頭還沒止住。

現在低溫奶本來就是乳企的必爭之地，賽道卷得不行，伊利、蒙牛帶著常溫渠道的優勢大舉切入低溫賽道，君樂寶、新希望也在不停加碼。北京市場雖然是三元的大本營，但現在已經陷入了價格肉搏，想要守住50%以上的市場份額，可不是一件容易事。

參考資料：中國證券報 賬面巨虧2.26億 主業卻暴增744% 三元股份二次創業能否逆襲