兄弟倆聯手創辦蘇寧，現在弟弟千億資產清零，哥哥卻步入另一條路

商場如戰場。

這話說出來很多人覺得是老生常談，可放到蘇寧張氏兄弟身上，筆者覺得再貼切不過。

一個戰壕里爬出來的戰友，分兵兩路之后，一個高歌猛進、全線出擊，最終彈盡糧絕；一個深挖戰壕、穩扎穩打，雖然也遭受行業寒冬的沖擊，但至今守住了陣地底線。

一對親兄弟，起點相同、資源共享，人生的走向卻判若云泥。

這不是電影劇本，而是中國商業史上一個真實且極具警示意義的故事。張桂平和張近東，兄弟倆聯手創辦了＂蘇寧＂這塊金字招牌，卻走出了完全不同的人生軌跡。

張桂平1951年8月生于安徽天長，后全家遷至江蘇南京，1976年畢業于南京工學院（現東南大學）建筑系，比弟弟張近東大了整整12歲。

據江蘇民革網刊載的人物專訪，他的父親在抗日戰爭時期曾跟隨爺爺為新四軍開展地下情報工作，后在特殊歷史時期含冤而逝，母親也先后離世。

當時張桂平才二十出頭，而最小的弟弟張近東只有11歲。長兄如父，年輕的張桂平硬是把弟弟妹妹一手拉扯長大。

大學畢業后，張桂平先后在南京市勘測設計院做技術員，在南京市房地產管理局任工程師。靠著這份＂鐵飯碗＂把弟弟妹妹供養成人后，他心中的創業火苗一直沒滅。

張桂平987年創辦蘇寧公司，成功組建蘇寧集團。張桂平在南京市寧海路開了一間僅有200平方米的＂江蘇蘇寧家電有限公司＂，這就是蘇寧集團的前身。

據中國網絡電視臺經濟頻道的專訪記載，1987年，張桂平帶著只有24歲的弟弟張近東在南京市寧海路開了一間名叫＂蘇寧交家電＂的小店。

到了1990年，張近東正式辭去國有單位工作，全心投入蘇寧的經營，兄弟倆從此并肩作戰。

當時的家電零售市場幾乎被國營商場壟斷，消費者買個空調基本沒得選，服務態度也談不上好。張氏兄弟的策略很樸素——物美價廉，貼心服務。他

們率先推出送貨上門、免費安裝等在當時幾乎聞所未聞的售后服務，還首創了淡季向廠家預付貨款、旺季獲得優惠穩定貨源的合作模式。這招很管用，蘇寧的生意迅速火了起來。

火到什么程度呢？火到1993年南京八大國營商場坐不住了。

據《揚子晚報》當年報道，八家國有商場聯手成立＂南京家電拓展協調委員會＂，宣布對空調實行統一銷售、統一維修，矛頭直指蘇寧。

一邊是營業面積只有兩百平米、年營業額剛過億的民營小店，另一邊是占據黃金地段、年營業額數十億的國營巨頭。這簡直就是＂小舢板＂對陣＂聯合艦隊＂。

結果出乎所有人的預料。

蘇寧憑借靈活的經營策略和與廠商建立的誠信合作關系，不僅扛住了圍攻，還一躍成為國內最大的空調經銷商。

《揚子晚報》以＂小舢板戰勝聯合艦隊＂為題刊發頭版報道，引發了一場關于市場經濟規律的全民大討論。

這場勝仗，奠定了蘇寧在家電零售業的根基，也成為改革開放進程中__民營經濟蓬勃生長的經典縮影__。

不過，打完這場漂亮的殲滅戰之后，兄弟倆對未來方向漸漸產生了分歧。

上世紀九十年代初，國內房地產市場化大幕拉開。學建筑出身的張桂平敏銳地看到了城市化帶來的住房剛需，1992年就帶領蘇寧涉足房地產。而張近東則堅定看好家電連鎖零售的前景，一心要把蘇寧做成覆蓋全國的零售巨頭。

這對兄弟沒有因為方向不同鬧翻臉。

據江蘇民革網和多方權威資料印證，2004年，張桂平以地產業和電器零售業為主體，分別成立＂蘇寧環球＂和＂蘇寧電器＂兩家公司。

張桂平執掌＂蘇寧環球＂，將＂蘇寧電器＂交由弟弟張近東執掌，共享＂蘇寧＂品牌。

用張桂平自己的話說：＂本來是一股道上跑一輛車，現在是兩股道上各跑一輛，而且現在的力量肯定比過去的力量要大。＂同年蘇寧電器在深交所中小板上市，2005年底蘇寧環球也借殼在深交所掛牌。

分兵之后，兩條路線的差距開始逐漸顯現。

張近東這邊，打法可以用四個字概括：全線出擊。

蘇寧電器2004年上市后快速擴張，巔峰時期在全國鋪開數千家門店，市值一度逼近千億級別，還躋身了《財富》世界500強。

隨后又全力向線上電商轉型，2009年成立蘇寧易購（原蘇寧電器更名），一路追趕京東、阿里。

為了搶占更多戰場，張近東從2012年前后開始大舉跨界投資。

2012年至2020年，蘇寧對外投資額超780億元，跨界布局母嬰電商、視頻平臺、商超百貨、地產、體育等多個領域。

花27億拿下萬達百貨，斥資48億收購家樂福中國八成股份，2.7億歐元控股國際米蘭足球俱樂部……戰線拉得極長，高度依賴杠桿擴張。

這里面最要命的一筆，是2017年對恒大集團的200億元戰略投資。當年恒大啟動借殼深深房回A股的戰略，張近東以戰略投資者身份入局。

恒大集團債務危機全面爆發，蘇寧向恒大投入的200億元戰略投資徹底陷入兌付困境，這筆巨額資金的沉沒，直接擊穿了蘇寧本就脆弱的資金鏈。

此后便是債券大面積逾期、銀行集中抽貸、供應商上門擠兌，曾經風光無限的商業帝國瞬間陷入流動性枯竭的絕境。2021年7月張近東辭去蘇寧易購董事長職務。

2025年1月26日，南京市中級人民法院分別裁定受理蘇寧電器集團有限公司、蘇寧控股集團有限公司、蘇寧置業集團有限公司重整，隨后擴展到38家公司的實質合并重整。

法院裁定，蘇寧系38家公司實施實質合并重整，總計2387.3億元債務將通過信托計劃進行處置。作為代價，原股東權益幾乎全部清零，創始人張近東及其家族也將全部個人資產注入重整信托。

據新浪財經報道，張近東及其配偶名下房產、金融資產、名人收藏品……通過司法拍賣或協議轉讓處置完畢，所得全額償債。曾經的__千億身家徹底歸零__。

值得注意的是，在股權清零的同時，重整方案仍然保留了張近東核心話語權。在新蘇寧集團董事會的9個席位中，有5席由張近東提名。

債權人之所以接受這種安排，是因為蘇寧的業務體系極其龐大，創始人完全退出可能導致運營管理陷入混亂。

換句話說，張近東雖然股權清零，但仍被視為維持企業運轉的重要角色——只是這份權力已經和業績深度綁定，一旦經營不及預期，隨時可能被請出董事會。

反觀哥哥張桂平這邊，畫風截然不同。

張桂平做地產，走的一直是＂穩＂字當頭的路子。他曾坦言：＂我的性格是比較穩健的，所以做事也就比較穩健。

蘇寧環球時刻都保持著一種如履薄冰、如臨深淵的心態。＂在房地產最火爆的年代，很多開發商瘋狂拿地、加杠桿沖規模的時候，張桂平只深耕長三角等熟悉區域，從不跟風在全國大范圍高價圈地。

更值得一提的是他的前瞻布局。

早在2012年前后，他就開始謀劃蘇寧環球的二次轉型。他的判斷是：＂面粉比面包還貴，加上中國土地稅負也很重，房地產再做下去就有問題。＂

公司旗下醫美機構總上門服務達78，273人次，同比增長11.4%，覆蓋南京、上海、無錫、北京等多個重點城市。

但即便如此，在大批房企暴雷甚至破產的大背景下，蘇寧環球始終沒有出現大規模債務違約。公司長期踐行＂低負債，高收益＂的經營理念，資本結構健康，償債風險可控。

筆者認為，這份穩健并不是因為張桂平比別人更幸運，而是因為他在行業繁榮期就主動踩了剎車——據江蘇民革網報道，蘇寧環球在2012年前后就已經不再大規模拿地，儲備的土地可供開發五到十年，用來為轉型提供穩定的現金流支撐。

張氏兄弟近四十年創業路走下來，最讓筆者感慨的不是誰贏誰輸，而是兩種截然不同的經營哲學在時代浪潮中的命運分野。

做企業跟打仗一樣，勝負的底層邏輯從來不是誰更敢拼，而是誰在拼的時候還留有余地。張近東的高光經歷，是國內民營資本快速崛起時代的典型縮影。

可當行業紅利褪去，高杠桿擴張的風險全面暴露，最終落得資產清零的結局——盡管如此，張近東沒有轉移資產、沒有跑路，而是以個人全部身家兜底償債，這份擔當在當下的商業環境中并不多見。

張桂平看似保守平淡，蘇寧環球同樣面臨行業下行和轉型陣痛，業績連年下滑，但他始終守住了底線：不過度加杠桿，不盲目追風口，確保企業扛得住行業周期的沖擊。

這對兄弟從同一條起跑線出發，走向完全不同的境遇，恰恰是對一個樸素道理最鮮活的注腳——敬畏風險、守住底線、堅持長期主義，才是穿越周期的真本事。