一筆 60 億收購(gòu)，讓蘇州袁氏狂賺 940 億

作者：邱鑫浩

來(lái)源：邱處機(jī)（ID：qiuchuji_1993）

見人所未見，站人所未站，這便是商業(yè)世界的頂級(jí)獵手。

2026年4月30日，A股收盤定格。一家名為東山精密（002384.SZ）的公司，總市值停留在3420億元的高位。

一年多前，它還只是一家市值不過500多億的“果鏈”穩(wěn)健選手；如今，它已力壓群雄，成為蘇州首家市值突破3000億的制造業(yè)巨頭。

這場(chǎng)市值狂飆的導(dǎo)演，是藏在蘇州太湖之濱的袁富根、袁永剛、袁永峰父子三人。

隨著股價(jià)暴漲，袁氏家族持有的33.25%股份，對(duì)應(yīng)市值已超過1130億元。減去并購(gòu)前的基數(shù)，僅僅因?yàn)橐还P2025年的收購(gòu)，這個(gè)家族在不到一年時(shí)間里，賬面財(cái)富暴漲了超過940億元。

這筆“神來(lái)之筆”，便是對(duì)全球光模塊及光芯片巨頭索爾思光電的全資收購(gòu)。

01

屬于“光”的豪賭

這是一場(chǎng)經(jīng)典的“蛇吞象”式并購(gòu)，但東山精密吞下的，是一顆能下金蛋的“芯”。

2025年6月，東山精密一紙公告震動(dòng)資本圈：擬以不超過59.35億元（約6.29億美元）的現(xiàn)金，收購(gòu)Source Photonics Holdings（索爾思光電）100%股權(quán)。

當(dāng)時(shí)的背景是，AI大模型軍備競(jìng)賽已趨白熱化。如果說GPU是AI時(shí)代的發(fā)動(dòng)機(jī)，那么光模塊就是連接這些發(fā)動(dòng)機(jī)的高速公路。沒有高速光模塊，算力集群就是一堆無(wú)法協(xié)同的廢鐵。

索爾思光電是誰(shuí)？它是全球極少數(shù)采用IDM模式、覆蓋光芯片與光模塊一體化制造的廠商。它手握EML光芯片核心技術(shù)，具備100G、200G光芯片量產(chǎn)能力，甚至已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了200G EML芯片的99%自供。

并且，索爾思光電的800G EML光模塊已實(shí)現(xiàn)批量交付，1.6T光模塊已通過英偉達(dá)等驗(yàn)證并小批量交付，預(yù)計(jì)2026年第四季度實(shí)現(xiàn)批量出貨。

這意味著什么？意味著東山精密這一買，直接買斷了光模塊產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)壁壘最高的一環(huán)。

在此之前，索爾思本來(lái)是地產(chǎn)公司萬(wàn)通發(fā)展的“獵物”，但因跨界太大最終流產(chǎn)。袁氏父子看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，果斷出手截胡。

市場(chǎng)當(dāng)時(shí)的反應(yīng)是震驚：一家做PCB（印刷電路板）的制造企業(yè)，花掉近60億去跨界收購(gòu)，是不是太激進(jìn)了？

然而，袁氏父子看到的不僅是“芯”，更是“勢(shì)”。

彼時(shí)，A股“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信）早已飛上天，光模塊成為AI賽道最強(qiáng)的投資主線。東山精密不買，就只能永遠(yuǎn)在毛利微薄的“果鏈”里內(nèi)卷；買了，就能瞬間切換到AI算力這個(gè)星辰大海。

事實(shí)很快證明了這筆交易的遠(yuǎn)見。

02

進(jìn)擊的“鈑金大王”

袁氏父子敢于下重注的基因，早在四十年前就已刻下。

東山精密的故事始于上世紀(jì)80年代，創(chuàng)始人袁富根在蘇州辦起了一家小小的鈑金廠，靠生產(chǎn)電視機(jī)天線和五金沖壓件謀生。

那是中國(guó)制造業(yè)最草莽的年代，袁富根憑借手藝和勤奮，把這間小作坊做成了后來(lái)的“東山鈑金”。

2010年，東山精密成功上市。此時(shí)的袁富根做了一個(gè)非常智慧的決定：退居幕后，將舞臺(tái)交給兩個(gè)兒子——袁永剛和袁永峰。

至此，袁氏兄弟正式接過權(quán)杖，也開啟了東山精密狂飆突進(jìn)的“并購(gòu)進(jìn)化史”。

翻看東山精密的成長(zhǎng)史，簡(jiǎn)直就是一部沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上攀爬的并購(gòu)教科書：

上市后不久，公司便大舉進(jìn)入LED和LCD模組賽道；2014年收購(gòu)牧東光電，切入觸控面板；2016年收購(gòu)美國(guó)維信電子（MFLEX），擠進(jìn)蘋果核心供應(yīng)鏈，成為全球FPC（柔性電路板）頂級(jí)玩家；2018年更是豪擲19億收購(gòu)跨國(guó)巨頭Multek，補(bǔ)齊了PCB硬板的產(chǎn)品線。

那幾年，靠著果鏈的滋潤(rùn)，東山精密活得不錯(cuò)。但袁氏兄弟心里清楚，寄生式繁榮終有天花板。

于是，他們又殺向新能源汽車，收購(gòu)晶端、Aranda、法國(guó)GMD，把業(yè)務(wù)觸角伸向車載顯示和汽車電子。

直到2025年，AI大風(fēng)起，他們瞄準(zhǔn)了光模塊。

03

“輸血”與“回血”的財(cái)技

不要以為豪賭只需要勇氣，它更需要高超的財(cái)技。

近60億的現(xiàn)金收購(gòu)，對(duì)東山精密來(lái)說并非小數(shù)目。彼時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率已不低。那怎么解決錢的問題呢？

袁氏兄弟打出了一套組合拳。

在宣布收購(gòu)索爾思光電的同時(shí)，東山精密發(fā)布定增計(jì)劃，向袁永剛和袁永峰兄弟定向募資14.04億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

表面看是自己給公司注資，但細(xì)看之下，這筆錢里只有5億是自有資金，剩下的9億多是兩人向銀行及第三方籌借來(lái)的。

壓上身家，甚至不惜舉債，也要給上市公司輸血保住收購(gòu)。這種破釜沉舟的狠勁，讓市場(chǎng)看到了實(shí)控人與公司深度綁定的決心。

這一招“一石三鳥”：既緩解了資金壓力，鞏固了袁家對(duì)公司的控制權(quán)（持股比例升至33.25%），還為袁氏兄弟帶來(lái)了驚人的賬面回報(bào)。

以定增價(jià)11.17元/股計(jì)算，到2026年4月底股價(jià)沖上186元時(shí)，僅僅定增認(rèn)購(gòu)這部分股票的賬面浮盈，就一度超過200億元。

敢借錢給公司花，市場(chǎng)自然會(huì)給你發(fā)巨額獎(jiǎng)金。

04

千億帝國(guó)的分化邏輯

故事講到這里，才是真正的精髓。

如果僅僅是收購(gòu)了一個(gè)光模塊廠，不至于讓一家制造業(yè)公司在一年多時(shí)間里暴漲接近6倍。

市場(chǎng)之所以給出165倍的動(dòng)態(tài)市盈率，是因?yàn)闁|山精密展現(xiàn)了“AI落地+制造出海”的雙重稀缺性。

收購(gòu)索爾思，讓東山精密完成了從“精密制造”向“光+電”雙龍頭的蛻變。左手AIPCB，右手高速光模塊，兩大業(yè)務(wù)通吃AI算力紅利的底層邏輯越來(lái)越清晰。

2025年財(cái)報(bào)顯示，剛并表不久的光模塊業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)36.74%，而公司傳統(tǒng)電子電路業(yè)務(wù)毛利率只有17%左右。

2026年一季度，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)11.1億元，同比暴增143%，正是光模塊在AI算力狂潮中“印鈔”能力的體現(xiàn)。

更絕的是協(xié)同效應(yīng)。索爾思光電擁有光芯片，東山精密擁有龐大的PCB和電子制造產(chǎn)能。未來(lái)在1.6T甚至更高速率的光模塊時(shí)代，這種垂直一體化的成本優(yōu)勢(shì)，將成為屠殺同行的利器。

“果鏈”里摸爬滾打出來(lái)的成本控制能力，加上IDM模式的技術(shù)壁壘，這正是機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)其2027年光模塊收入甚至可能突破300億、凈利潤(rùn)可能沖擊百億的底氣所在。

05

安靜的狠角色

即便已經(jīng)坐擁千億身家，蘇州袁氏在公眾視野里依然是模糊的。

袁富根幾乎不接受采訪，袁永剛、袁永峰兄弟也極為低調(diào)。他們不像互聯(lián)網(wǎng)大佬那樣熱衷于演講和布道，更像是一群沉默的工匠與精明的獵人結(jié)合體。

袁永剛生于1979年，袁永峰生于1982年。這對(duì)正值當(dāng)打之年的兄弟，身上既有父輩制造業(yè)的踏實(shí)感，又有著資本運(yùn)作的前瞻性。

從鈑金小廠，到果鏈巨頭，再到如今的光模塊新貴，袁氏父子用40年時(shí)間，劃出了一條陡峭的財(cái)富增長(zhǎng)曲線。特別是這最后一躍，不到一年暴賺近千億，堪稱教科書級(jí)的財(cái)富傳奇。

但風(fēng)險(xiǎn)亦步亦趨。索爾思的整合能否持續(xù)超預(yù)期？1.6T光模塊的量產(chǎn)能否踩準(zhǔn)節(jié)奏？全球AI資本開支會(huì)不會(huì)驟然降溫？

不過，至少在這一刻，袁氏父子證明了：存量博弈的時(shí)代，賺辛苦錢；增量爆發(fā)的時(shí)代，賺的是眼光的錢。

在產(chǎn)業(yè)大變革的洪流中，看準(zhǔn)方向、敢于下重注的實(shí)業(yè)家，依舊是這個(gè)時(shí)代最能收割紅利的玩家。

（全文完）

【邱處機(jī)簡(jiǎn)介】主理人來(lái)自福建龍巖，公眾號(hào)專注于撰寫商業(yè)牛人的成長(zhǎng)經(jīng)歷和認(rèn)知升級(jí)，讓我們一起向他們學(xué)習(xí)，不斷成長(zhǎng)，不斷進(jìn)化。

THE END