【看新股】東莞證券IPO再推進(jìn)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)推升業(yè)績，風(fēng)控指標(biāo)下滑

近日，東莞證券再度更新IPO招股書，擬申請A股上市，獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)為東方證券。公司自2015年6月向證監(jiān)會遞交IPO申報材料并獲受理，此后公司已先后多次更新招股說明書，IPO進(jìn)程相對漫長。

從公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，東莞證券2023年至2025年營業(yè)收入與歸母凈利潤保持連續(xù)增長態(tài)勢。其核心風(fēng)控指標(biāo)符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但整體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢。

東莞證券此前備受市場及監(jiān)管關(guān)注的股權(quán)問題已完成重大調(diào)整，東莞市國資委通過相關(guān)國資平臺實(shí)現(xiàn)對公司的絕對控股，不過民營股東錦龍股份、新世紀(jì)科教所持公司股份仍存在質(zhì)押、司法凍結(jié)情形。本次IPO募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充公司資本金，以支持公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)近半收入，投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)下滑

東莞證券成立于1988年，主營業(yè)務(wù)涵蓋證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、財務(wù)顧問、證券承銷與保薦等綜合券商業(yè)務(wù)。

從收入結(jié)構(gòu)來看，東莞證券的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為公司收入占比最高，2025年該項業(yè)務(wù)收入占總營收的比例達(dá)到48.42%，近三年占比持續(xù)攀升。

圖1：東莞證券收入結(jié)構(gòu)

據(jù)招股書顯示，東莞證券2025年末在全國設(shè)有101家證券業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，其中30家位于東莞市。近3年，公司東莞市內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)的代理買賣證券業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入占該項業(yè)務(wù)總收入的比例均在50%以上。同期，公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在東莞市占有率分別為52.99%、52.61%及51.71%，收入占有率有所下滑。

此外，公司的投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)持續(xù)下滑。

2025年，公司投資銀行業(yè)務(wù)凈收入的總收入占比為3.75%，上一年同期為7.47%。數(shù)據(jù)顯示，東莞證券2025年未落地A股IPO承銷項目，再融資承銷2次，承銷規(guī)模大幅下滑；債券承銷規(guī)模近三年呈現(xiàn)下滑趨勢。

公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入2025年同比下跌47.5%，主要系集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入下滑導(dǎo)致。2025年，東莞證券的集合資管產(chǎn)品數(shù)量為54只，同比增加7只；資金規(guī)模為43.64億元，同比下降47.81%。

業(yè)績增長，風(fēng)控指標(biāo)走弱

2023年至2025年，東莞證券分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.55億元、27.53億元、33.86億元，歸母凈利潤分別為6.35億元、9.23億元、12.45億元，賬面業(yè)績呈現(xiàn)連續(xù)增長態(tài)勢。

圖2：東莞證券財務(wù)數(shù)據(jù)

招股書顯示，公司預(yù)計2026年1-3月營業(yè)總收入為8.61億元至9.52億元，同比增長26.62%至39.95%；歸母凈利潤為3.31億元至3.66億元，同比增長63.06%至80.23%。業(yè)績增長原因?yàn)椋?026年1-3月，滬深兩市股票基金單邊交易額較上年同期大幅上升，公司預(yù)計經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入和利息凈收入較上年同期有所增長。

資產(chǎn)方面，2025年公司總資產(chǎn)達(dá)795.45億元，同比增長25.85%；資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)77.17%。

從風(fēng)險控制指標(biāo)來看，東莞證券各項核心風(fēng)控指標(biāo)均持續(xù)符合監(jiān)管要求但呈走弱趨勢。2025年，公司風(fēng)險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率分別為381.16%、20.45%、256.93%、214.30%，同比分別下降36.52、1.51、128.32、4.63個百分點(diǎn)。

股權(quán)調(diào)整落地，東莞國資委持股超75%

近年來，東莞證券的歷史股權(quán)問題受到市場及監(jiān)管層面的關(guān)注。

過去，東莞市國資委通過三家國資平臺合計持股55.4%，錦龍股份與新世紀(jì)科教合計控制44.6%股份。期間，錦龍股份及新世紀(jì)科教存在股權(quán)質(zhì)押、司法凍結(jié)其持有的東莞證券股份的問題。

2024年8月，錦龍股份向東莞市國資委控制公司轉(zhuǎn)讓其持有的東莞證券20%股權(quán)。2025年6月，完成股權(quán)交易后，東莞國資聯(lián)合體合計持股比例從55.4%躍升至75.4%。錦龍股份與新世紀(jì)科教合計持有公司24.6%的股份，仍為公司重要股東。

圖3：東莞證券股權(quán)結(jié)構(gòu)

截至招股書簽署日，錦龍股份質(zhì)押其持有的1.5億股東莞證券股份，占東莞證券總股本的10%；新世紀(jì)科教所持的6900萬股股份全部被司法凍結(jié)，占公司總股本的4.60%。

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