干預淪為定點護盤，155關口成日元短期“天花板”？

日本多次入市干預，日元卻難破155關口，凸顯干預邊際效果持續減弱，僅靠托市無法讓日元走出趨勢性升值行情。

在日本多次疑似入市干預后，日元兌美元匯率始終未能突破并站穩155關口，每一輪大幅反彈都在觸及該點位前動能耗盡、隨后回吐漲幅。盡管日本擁有充足外匯儲備可繼續出手干預，但匯率走勢凸顯美元買盤堅實，單憑官方行動已難以扭轉日元偏弱的大趨勢。

當前宏觀基本面仍整體利好美元走強。即便伊朗沖突存在緩和預期，能源價格依舊維持高位，但日本央行距離任何潛在加息時點仍有一個多月時間，而美聯儲降息時機也未見臨近，美日利差格局持續支撐美元兌日元保持強勢。

華僑銀行策略師Moh Siong Sim等人在研報中表示：“關鍵問題在于，日本財務省是否會繼續捍衛日元匯率，還是已經動用了足夠彈藥。”他們同時指出，單憑匯市干預不太可能扭轉日元貶值的大趨勢。

日本官方并未正式確認干預行動，但知情人士證實，當局在日元跌破160重要心理紅線的4月30日已入市操作。根據日本央行賬戶分析，此次干預規模約345億美元。

交易員普遍認為，5月1日、5月4日、5月6日匯率異動，均帶有央行買入日元的典型特征。

本輪首次干預發生在美元兌日元觸及160.72之時，后續多輪疑似干預推動匯價一度跌至10周低位155.04，但隨后快速反彈。截止周四亞洲午后，美元兌日元交投于156.34附近，始終未能有效跌破155。

摩根大通策略師Ikue Saito直言：“死守美元兌日元160關口在戰略層面上是一種軟弱的做法，此舉容易招致市場集中攻勢做空。”

回溯2024年行情，日元一度跌至160.17，日本當局當年多次入市買入日元，總耗資約1000億美元，并在匯率觸及157.99、161.76、159.45等點位時接連加碼干預。

當局彈藥儲備依舊充裕，但干預邊際效果持續走弱

高盛分析師測算，以近期干預規模為標準，日本現有外匯儲備足以支撐同等力度干預多達30次，資金層面仍有充足操作空間。

日本最高外匯事務官員三村淳周四表態，日本已做好全方位準備，應對匯市投機波動；同時強調國際貨幣基金組織（IMF）規則并未限制當局干預頻次。

盡管彈藥充足，但干預效果已明顯減弱。道富投資管理資深固定收益策略師Masahiko Loo表示：“市場越來越把干預視作定點護盤行為，干預效力正在明顯減弱。除非日本央行跟進連續加息、修正政策滯后的局面，否則日元短期內大概率維持弱勢。”

整體來看，日本雖有充足儲備、也有持續干預的政策意愿，但受美元基本面、美日利差、市場投機行為多重約束，日元難以僅憑官方托市走出趨勢性升值行情，155關口也成為短期難以突破的強阻力位。