Kazzinc爆炸事故后，鋅價怎么看？

作者 | 王賢偉

來源 | CFC金屬研究

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

摘要

5月5日，嘉能可旗下Kazzinc位于哈薩克斯坦的冶金廠發(fā)生爆炸事故，據(jù)Interfax-Kazakhstan于當(dāng)?shù)貢r間5月5日的15:35報道，在上述冶金廠坍塌事故發(fā)生后，Kazzinc仍然保持正常生產(chǎn)（Kazzinc's production operations are running normally）。后續(xù)存在兩方面減產(chǎn)可能性，一是煙氣抽排設(shè)備停擺過久干擾產(chǎn)線運行，二是官方調(diào)查結(jié)果顯示違反安全規(guī)定需要停產(chǎn)整改。不過綜合現(xiàn)有信息判斷，我們認(rèn)為該事件僅對短期情緒有助推作用，即便出現(xiàn)停產(chǎn)也難以影響供需平衡。

對標(biāo)Antamina安全事故，借由此次事件的情緒溢價或能摸高到震蕩區(qū)間上沿，同時確認(rèn)下方區(qū)間底部，但難以形成趨勢性突破。從供需平衡看，國內(nèi)鋅錠社庫水平已接近22年同期位置，我們預(yù)計5月供需維持緊平衡；考慮到內(nèi)外TC5月仍有下調(diào)空間，不過硫酸高價影響下國內(nèi)社庫去化暫難兌現(xiàn)，內(nèi)盤仍需依靠外盤帶動上漲，直至出口窗口打開國內(nèi)進(jìn)入去庫通道。

預(yù)計5月鋅價整體寬幅震蕩為主，底部階段性確立的同時，關(guān)注中下旬出口窗口打開帶來的上行動力，預(yù)計滬鋅主力運行區(qū)間：23500-25500元/噸左右。

目錄

正文

01

Kazzinc事故進(jìn)展與生產(chǎn)變動

1.1 事故仍處調(diào)查期，后續(xù)減產(chǎn)存兩種變數(shù)

據(jù)上海有色援引外媒消息，5月5日，嘉能可旗下Kazzinc位于哈薩克斯坦烏斯季卡緬諾戈爾斯克的冶金廠發(fā)生爆炸事故，造成2人死亡、5人受傷。Kazzinc表示，初步信息顯示，事故發(fā)生在清理煙氣抽排設(shè)備過程中，現(xiàn)場隨后起火并出現(xiàn)部分結(jié)構(gòu)坍塌。哈薩克斯坦緊急情況部稱，火災(zāi)已被撲滅。嘉能可旗下的Kazzinc是哈薩克斯坦最大的鋅生產(chǎn)企業(yè)，同時生產(chǎn)鉛、銅、金和銀。Kazzinc的年度金屬產(chǎn)出體量大致為鋅約25-30萬噸，鉛約10-15萬噸，電解銅約8.75萬噸。

據(jù)我們查閱，Interfax-Kazakhstan于當(dāng)?shù)貢r間5月5日的15:35報道，在上述冶金廠坍塌事故發(fā)生后，Kazzinc仍然保持正常生產(chǎn)（Kazzinc's production operations are running normally）。同時據(jù)Kazinform International News Agency等多家媒體報道，目前該爆炸事故已由哈薩克斯坦總理親自接手，并安排有關(guān)部門進(jìn)行善后工作，包括但不限于撫恤遇難者家屬，調(diào)查大氣污染以及立案調(diào)查違反勞動安全規(guī)定導(dǎo)致兩人過失死亡。

現(xiàn)有消息源顯示，當(dāng)?shù)匚廴疚餄舛容p微超標(biāo)，尚不至于影響居民健康。因此，在目前該廠仍然維持正常運轉(zhuǎn)的前提下，后續(xù)存在兩方面減產(chǎn)可能性，一是煙氣抽排設(shè)備停擺過久干擾產(chǎn)線運行，二是官方調(diào)查結(jié)果顯示違反安全規(guī)定需要停產(chǎn)整改。

第一種可能性下參考其他煉廠，本次事故由于未波及產(chǎn)線，預(yù)計停產(chǎn)天數(shù)不超過半個月；第二種可能性則停產(chǎn)時間相對較長，因涉及安全事故需要長時間停產(chǎn)整改，結(jié)合中外相關(guān)煉廠既有案例推斷，預(yù)計時間至少在兩個月左右。不過綜合現(xiàn)有信息判斷，該類情形兌現(xiàn)可能性偏低，我們認(rèn)為僅對短期情緒有助推作用，即便出現(xiàn)停產(chǎn)也難以影響供需平衡。

1.2 對標(biāo)Antamina安全事故，短期情緒溢價難以作為突破助力

那么情緒溢價大致能有多大空間呢？我們不妨與25年Antamina安全事故做個簡單對比。彼時也即25年4月初恰逢美國施加對等關(guān)稅不久后，絕對價格正處于短期內(nèi)的“小坑”之中，主力合約借由該事件帶來的情緒溢價最高來到今后盤整近7個月的高位，但未能形成有效突破，回到流動性危機出現(xiàn)以前的價格區(qū)間。

本輪事故出現(xiàn)前，價格運行走勢與彼時存在一定相似之處。五一節(jié)前因貿(mào)易商開票問題及中東沖突緊張預(yù)期，鋅價進(jìn)入短期“小坑”內(nèi)，借由此次事件的情緒溢價或能摸高到震蕩區(qū)間上沿，同時確認(rèn)下方區(qū)間底部，但難以形成趨勢性突破。后續(xù)價格上行動力仍然來自宏觀，以及基本面存在的兩方面矛盾，1）礦緊形成的內(nèi)外低TC；2）錠端出口契機。

現(xiàn)有消息源顯示，當(dāng)?shù)匚廴疚餄舛容p微超標(biāo)，尚不至于影響居民健康。因此，在目前該廠仍然維持正常運轉(zhuǎn)的前提下，后續(xù)存在兩方面減產(chǎn)可能性，一是煙氣抽排設(shè)備停擺過久干擾產(chǎn)線運行，二是官方調(diào)查結(jié)果顯示違反安全規(guī)定需要停產(chǎn)整改。

02

基本面上行驅(qū)動仍在低TC及出口窗口打開契機

2.1 內(nèi)外TC低位運行，強化成本支撐

SMM4月全國加工費均價下調(diào)至1250元/噸。冶煉廠原料庫存3-4月仍有下滑，絕對水平來到近五年低位，同時也接近缺礦的24年。4月初受煉廠集中采購影響，國產(chǎn)加工費有所回落，同時受進(jìn)口窗口關(guān)閉及海外礦運輸影響，進(jìn)口TC亦相對吃緊，已觸及-39.25美元。

據(jù)SMM統(tǒng)計，國內(nèi)2-3月鋅精礦產(chǎn)量同比均有不同程度下滑，一定程度上能夠解釋為何節(jié)后北方季節(jié)性復(fù)產(chǎn)仍未補充礦端缺口。進(jìn)口礦在1-3月整體表現(xiàn)尚可，不過年初滬倫比值正處于相對高位，隨著內(nèi)外價差走擴，礦進(jìn)口量負(fù)面影響或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)，據(jù)百川盈孚調(diào)研，預(yù)計5月內(nèi)外TC仍有進(jìn)一步下探空間。

2.2庫存差及冶煉擾動影響下，出口窗口有望打開

海外多家冶煉企業(yè)于去年即兌現(xiàn)減量，包括Teck旗下位于加拿大的Trail廠，澳大利亞的Hobart在4月產(chǎn)量下調(diào)25%等。在今年油氣價格再度走高的背景（暫未完全恢復(fù)沖突前狀態(tài)）下，不排除再度出現(xiàn)批量減產(chǎn)可能。現(xiàn)貨方面，4月以來LME庫存仍處于下行通道中，0-3及3-15升貼水亦有回暖跡象，考慮到內(nèi)外本就存在庫存差，且中東等地區(qū)后續(xù)還存在戰(zhàn)后基建重建需求，目前內(nèi)外價差較年初已有修復(fù)，5月中下旬不排除出口窗口持續(xù)打開可能。

國內(nèi)方面，因中東硫磺貿(mào)易流通收緊，成本抬升帶動硫酸價格跟漲明顯。中國也自5月1日起全面暫停普通工業(yè)硫酸出口，目前來看，該出口限制對國內(nèi)價格有一定影響，不過也將同時加劇海外供應(yīng)缺口。原生鋅工藝方面，濕法鋅因用硫化礦基本能實現(xiàn)硫酸的自給自足，而火法鋅則可依靠副產(chǎn)增厚利潤。而若硫酸價格居高不下，則后續(xù)國內(nèi)冶煉廠除常規(guī)檢修外，生產(chǎn)意愿或有所強化，社庫去化或仍待需求恢復(fù)賦予動力。

據(jù)上海有色統(tǒng)計，4月中旬出口東南亞現(xiàn)貨已存在部分盈利空間，截止5月6日，東南亞交倉盈虧在-848.3元/噸，東南亞出口現(xiàn)貨盈虧在-320.17元/噸，出口窗口仍接近打開狀態(tài)。

03

總結(jié)

從供需平衡看，國內(nèi)鋅錠社庫水平已接近22年同期位置，我們預(yù)計5月仍有小幅累增空間；考慮到內(nèi)外TC5月仍有下調(diào)空間，鋅基本面尚存支撐，不過硫酸高價影響下國內(nèi)社庫去化暫難兌現(xiàn)，內(nèi)盤仍需依靠外盤帶動上漲，直至出口窗口打開國內(nèi)進(jìn)入去庫通道。

預(yù)計5月鋅價整體寬幅震蕩為主，底部階段性確立的同時，關(guān)注中下旬出口窗口打開帶來的上行動力，預(yù)計滬鋅主力運行區(qū)間：23500-25500元/噸。

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