段永平再出手！“把神華都換了泡泡瑪特”

【導(dǎo)讀】段永平發(fā)文稱賣了中國神華、加倉泡泡瑪特

中國基金報記者 孫越

5月7日，知名投資人段永平在社交平臺發(fā)文稱，其把煤炭股中國神華全部換成了潮玩公司泡泡瑪特。他表示：“神華是一家很好的公司，我們的投資也獲得了很好的回報，在此謝過。將來有機(jī)會還會再回來。”

受此影響，泡泡瑪特盤中直線拉升，一度漲近6%。截至收盤，報162.2港元/股，漲3.77%，總市值約為2175億港元。

今年以來，這位價值投資標(biāo)桿人物對泡泡瑪特的態(tài)度發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)變——從“看不懂、不會碰”，到“收回說法、花好幾天去理解”，再到密集建倉并持續(xù)加倉。

從“看不懂”到“加倉”

2025年，段永平對泡泡瑪特的態(tài)度相當(dāng)審慎，直言“看不懂這門生意、不會碰”。今年1月，他進(jìn)一步表示：“我大致看過泡泡瑪特，覺得他們確實蠻厲害的。不過，我依然無法理解人們?yōu)槭裁磿枰@個東西，萬一過兩年大家都不要了呢？”

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在今年3月泡泡瑪特發(fā)布2025年財報之后。3月25日，泡泡瑪特披露的財報顯示，公司2025年總營收達(dá)371.2億元，同比激增184.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤為130.8億元，同比暴增284.5%；毛利率從2024年的66.8%提升至72.1%。

段永平在3月末發(fā)帖，說自己花時間看了看泡泡瑪特，決定收回此前“不投資泡泡瑪特”的說法。

4月之后，段永平更是密集發(fā)聲，多次發(fā)帖提及泡泡瑪特，確認(rèn)入局，逐步釋放看多信號。4月9日，他以“我的泡泡瑪特保險公司正式開張了”的表述，透露已布局該標(biāo)的。

4月14日上午，段永平再次確認(rèn)通過賣put的方式買入泡泡瑪特。有投資者詢問其原因，他解釋說：“我是個滿倉主義者，絕大部分錢都已經(jīng)在其他的投資上了。盡管如此，我可以先賣些put，同時考慮用哪些投資去換（機(jī)會成本）。我不在乎股價因此就漲上去了，我少賺點(diǎn)就當(dāng)作做公益哈，反正我賺到錢也是拿來做公益的。如果put不進(jìn)來，我還是能賺到premium的，如果put進(jìn)來，我覺得我會賺到更多哈。”

段永平多次在社交平臺闡述他看好泡泡瑪特的邏輯。他認(rèn)為，泡泡瑪特的壁壘遠(yuǎn)比想象中強(qiáng)大，主要包括：已經(jīng)建立起來的用戶關(guān)注度（品牌）、藝術(shù)家的簽約壁壘、全球各地的門店，以及以創(chuàng)始人王寧為核心的管理團(tuán)隊。

不過段永平也坦言，這些壁壘不能保證潮玩可以一直有人喜歡，“但可以讓喜歡潮玩的人一直關(guān)注泡泡瑪特。只要潮玩行業(yè)有持續(xù)性，泡泡瑪特就是非常好的生意。”

段永平還特別肯定了王寧的能力，稱“理解王寧不是因為我的投資，而是因為我曾經(jīng)是個‘企業(yè)家’，我能看懂他有多厲害。他還那么年輕，他還能至少好好干25年吧，這個復(fù)利是嚇人的。”

段永平此次清倉的中國神華，已持有多年。段永平在2024年10月曾透露，他可能是2010年或2011年買入的神華，在塑化劑事件中賣掉了所有神華換了茅臺，前幾年又用茅臺分紅買了些神華，“回報也蠻好的”。

他還表示，“（對于）神華我的了解度不如茅臺，但大概率比存銀行好。買騰訊肯定也比存銀行好。”今年2月初，段永平曾透露賣出部分神華、加倉了貴州茅臺。此次則是將神華換成泡泡瑪特。他發(fā)文時強(qiáng)調(diào)“將來有機(jī)會我還會再回來的”。

機(jī)構(gòu)態(tài)度分化

事實上，在泡泡瑪特股價大幅回調(diào)的背景下，段永平并非唯一逆勢看多的投資者。

浦銀國際認(rèn)為，泡泡瑪特的長期成長性建立在多元化IP布局之上。2025年公司已有6個IP的收入貢獻(xiàn)超過20億元人民幣。除去The Monsters系列，公司2025年收入仍同比增長130%，且最大IP SKULLPANDA的收入占比僅為15%，顯示出IP貢獻(xiàn)的分散性。研報維持“買入”評級，認(rèn)為股價大幅回調(diào)帶來布局良機(jī)。

花旗在此前發(fā)布研報時指出，泡泡瑪特2025年第四季度美洲市場增長放緩幅度較大，但考慮到公司在年內(nèi)將進(jìn)一步拓展中東、南亞及南美市場，目標(biāo)年底在美國開設(shè)逾百家門店，急跌后的估值已不高。花旗給予“買入”評級，但將目標(biāo)價由415港元下調(diào)至350港元。

不過，機(jī)構(gòu)間的分歧同樣顯著。招商證券國際將泡泡瑪特評級由“買入”下調(diào)至“沽售”，目標(biāo)價從380港元大幅下調(diào)至127港元。該行表示，公司2025年下半年盈利不如預(yù)期，美洲增長放緩；保守指引反映結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而非盈利波動。

編輯：杜妍

校對：喬伊

制作：鹿米

審核：陳墨

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