聞泰復牌“戴帽” 披露整改方案 市場仍不買賬？

中經記者 陳佳嵐 廣州報道

5月6日，聞泰科技（600745.SH）復牌，股票簡稱正式變更為“*ST聞泰”。觸發戴帽的直接原因是容誠會計師事務所對公司2025年度財務會計報告出具了“無法表示意見”的審計報告，主要涉及安世半導體境外控制權受限導致的合并范圍調整依據不充分、境外資產公允價值計量依據不足等問題。

復牌首日，公司股價一字跌停，報收26.71元/股，總市值縮水至332.45億元，與當日半導體板塊上漲5.26%的走勢形成鮮明對比。

《中國經營報》記者留意到，盡管公司在5月6日晚間披露了一份投資者關系活動記錄，稱已獲82家機構調研，并逐一回應了市場關注的“*ST原因”“業績表現”“國產替代”等核心問題，但市場悲觀情緒仍未消散。5月7日，聞泰科技股價繼續一字跌停，未能止住跌勢，報收25.37元/股。

ST原因：境外控制權受限致審計無法表示意見

4月29日晚間，聞泰科技曾發布公告稱，容誠會計師事務所對聞泰科技2025年度財務會計報告出具了無法表示意見的審計報告，觸及《上海證券交易所股票上市規則》第9.3.2條第（三）項和第9.8.1條第（三）項規定情形，公司股票將被實施退市風險警示疊加其他風險警示。公告同時披露，公司于2026年4月30日停牌，5月6日復牌，實施起始日為2026年5月6日，實施后A股簡稱為*ST聞泰。實施風險警示后，公司股票將在風險警示板交易，股票價格的日漲跌幅限制為5%。

對于公司相關事宜，記者聯系采訪聞泰科技方面，截至發稿，公司方面并未回應。不過，記者留意到，聞泰科技在5月6日晚披露的投資者交流中指出，審計問題與2025年10月1日安世半導體境外相關主體受荷蘭方面干預直接相關。

聞泰科技方面披露，本次被實施風險警示的主要原因包括：1.安世境外相關主體控制權受限，合并范圍調整依據的充分性需進一步完善。受荷蘭方面干預，安世境外相關主體自2025年10月1日起控制權受限，公司相應調整合并范圍，僅合并安世境內主體。2.安世境外資產公允價值計量依據的充分性有待補充。安世境外投資按公允價值計量，公司已聘請專業評估機構出具估值報告，但因境外數據獲取受限，會計師對相關計量依據的充分性存在疑慮。3.安世境內與境外之間存在大額往來款項未計提減值。公司方面認為，該等內部往來系因合并范圍變化轉為關聯方往來，后續將隨荷蘭相關事件的解決而妥善解決，目前款項處于正常賬期內，不存在減值風險。

不過，聞泰科技方面指出，公司已制定明確整改方案，爭取在年內消除審計障礙。具體措施包括：保持合并范圍穩定有效，持續完善相關依據材料，滿足會計師審計要求。持續完善境外資產估值依據，補充獲取安世境外公允價值計量的支撐材料。此外，公司方面強調本年度不再合并安世境外的財務數據，安世境內必要歷史數據已全部導入新系統，后續將持續優化完善新信息系統。

盡管聞泰科技已推出整改方案并調整財務合并范圍，但安世半導體的控制權歸屬及境外資產的公允價值計量仍存在較大不確定性。

記者亦留意到，荷蘭企業法庭的臨時措施何時解除、安世境外控制權何時恢復，目前仍無明確時間。

2026年2月11日，荷蘭上訴法院作出最新裁決：批準荷方正式調查申請，維持2025年10月以來的全部臨時措施，調查時限存在不確定性。控制權受限的狀態被進一步固化。

資深IT分析人士孫永杰在接受記者采訪時表示，聞泰科技戴帽的核心原因并非虧損，而是審計機構無法對財務事項給出明確結論。聞泰科技被出具“無法表示意見”，正是因為海外資產如何估值、如何處理、未來走向如何，缺乏確定性。

孫永杰亦認為，聞泰科技未來能否摘帽也與安世半導體的控制權問題有關系。他分析：“整個公司的營收和利潤支撐，很大程度上來自于收購安世半導體這塊業務。但目前該業務變數極大，荷蘭法院仍在維持原判，國內政府也在積極協調，最終走向尚無定論。”

國產替代 短期或難以對沖風險

此前的4月29日晚間，聞泰科技還同步發布了公司2025年年報及2026年一季報。報告顯示，公司2025年實現營收312.53億元，同比下降57.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損87.48億元，上一年同期歸屬于上市公司股東的凈虧損為28.33億元。扣除非經常性損益后的凈利潤虧損3.16億元。

聞泰科技方面解釋，非經常性損益主要系安世境外股權按公允價值重新計量形成的一次性投資損失，屬于非現金、非經營性會計處理事項。2025年公司持續推進ODM業務剝離，截至目前，除印度業務資產包相關事項處于跨境仲裁階段、過渡期損益及責任歸屬尚未最終確定外，其余ODM業務相關資產已完成交割。

2025年，公司半導體業務實現營業收入136.16億元，同比下降7.47%， 毛利率37.41%，凈利潤22.60億元，同比下降1.60%。2025年前三季度半導體業務保持穩健增長，營業收入同比增長11.57%，凈利潤同比增長12.61%；2025年第四季度受安世境外相關主體控制權受限影響，公司以安世中國為主要運營實體開展經營，當季實現收入14.91億元，凈利潤2.75億元，境內主業經營保持穩定。

而2026年第一季度，其業績收縮態勢持續，財報披露，公司單季實現營業收入8.16億元，同比大幅下降93.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.89億元，同比大幅下滑172.41%；扣除非經常性損益的凈利潤虧損1.90億元，同比下降706.01%。

聞泰科技方面解釋，第一季度營收較上年同期下降主要系上年同期ODM業務尚在合并范圍，本期ODM業務已全部出表且安世海外主體不再納入合并范圍所致，當期歸母凈利潤為虧損1.89億元。其中半導體業務實現收入8.08億元，凈利潤0.13億元，毛利率27.42%。毛利率階段性下滑主要因產銷量尚未完全恢復、產能利用率較低，疊加固定資產折舊、核心人員薪酬等剛性固定成本分攤增加所致，屬于經營規模階段性波動形成的正常財務表現。當期境內主業經營性現金流3.96億元，現金流狀況穩健，整體財務風險可控。

針對投資者關注的供應與產能問題，聞泰科技方面透露，MOSFET與邏輯IC已完成國內生產閉環，二極管、三極管、保護器件等加速研發與量產試產，預計下半年陸續釋放產能。公司管理層表示，有信心從今年二季度起經營狀況持續改善。

不過，對于這一國產替代路徑能否有效對沖當前風險，孫永杰在接受采訪時表達了謹慎看法。他指出，盡管聞泰科技管理層表示，有信心從二季度起經營狀況持續改善，但國產替代能否立即補位仍有待觀察。

孫永杰表示，車載芯片對品質和穩定性有嚴苛的“車規要求”，即便國內晶圓品質達標，客戶也不會貿然大規模轉單，往往需要經過一年半載甚至更長時間的小批量試產驗證。此外，良率和成本也是現實挑戰。從2026年第一季度聞泰的營收的萎縮，一定程度也反映了下游汽車大廠（如博世、大陸等Tier 1）對國產替代方案的審慎態度。

“從純商業角度看，即便一切順利，國產替代完全實現也至少需要兩年時間。”在孫永杰看來，當前階段聞泰科技的最優解仍是與荷蘭方面通過協商達成和解。“國產替代是必須走的路，但過渡期要有策略，才是聰明的做法。”

（編輯：吳清 審核：李正豪 校對：顏京寧）