星空衛視宣告停播：母公司依仗好聲音IP登頂，三年市值蒸發近500億

（圖片來源：視覺中國）

藍鯨新聞5月7日訊（記者 邵雨婷）5月6日，一則公告在社交媒體上悄然發布，旋即引發了一場跨越代際的集體記憶回溯。

星空衛視通過官方微博發布公告稱，因運營陷入嚴重困境，無力支付高額衛星傳輸費用，衛星合作方將自5月8日起正式暫停其衛星信號傳輸服務。這意味著這家陪伴華語觀眾24載的老牌衛星頻道，正式迎來停播結局。

次日，星空衛視再度發布公告稱，旗下音樂頻道CHANNELV頻道同樣將于5月8日起，正式停止通過衛星傳輸信號。

（圖片來源：官方微博）

消息一出，不僅引發無數80后、90后的集體青春追憶，更在資本市場掀起波瀾。作為星空衛視的母公司，香港上市公司星空華文（06698.HK）的股價再度承壓，截至5月7日收盤，其股價為1港元，總市值為3.99億港元，較2022年巔峰時期的近500億港元縮水逾99%。

星空衛視的落幕并非偶然，而是星空華文長期依賴單一IP、業務結構失衡、財務狀況持續惡化的必然結果，更是傳統媒體在流媒體時代結構性衰退的一個典型縮影。

24年星空衛視謝幕，母公司三年市值蒸發近500億

公開資料顯示，星空衛視前身是李澤楷于1991年創立的香港衛星電視STARTV，1993年被默多克旗下新聞集團收購，這段淵源也讓星空衛視自帶國際化資本標簽。2002年3月28日在廣州首播，標志著中國首次向境外全新頻道授予有線電視落地權。

啟播以來，星空衛視一直服務包括香港在內的多個華語地區觀眾，引進了大量優質的美日韓臺劇。從早期的情景喜劇《我愛我家》、臺偶《微笑Pasta》《王子變青蛙》到日劇《花樣男子》、韓劇《搞笑一家人》、美劇《老友記》等，還有《犬夜叉》《海賊王》《名偵探柯南》等日漫，以及最為經典的"臺配"翻譯，成為了一代90后的集體記憶。

旗下音樂頻道ChannelV亦是這代人華語流行音樂的"啟蒙窗口"，播出過的主要節目包括《勁爆點》、《音樂飆榜》、《[V接客》等，并創辦了《全球華語音樂榜中榜》等獎項。

2009年，時任上海文廣集團的總裁黎瑞剛推動建立了華人文化產業投資基金（CMC），收購了星空公司53%的控股權，并為其設立了一家VIE公司"燦星文化"（指境外控制實體星空公司在境內設立的全資子公司，可以使星空公司通過協議的方式控制境內公司燦星文化的業務以及財務），由此來進軍內地，開啟了"星空系"資產的本土化轉型之路。

2014年初，默多克給華人文化轉讓了星空公司剩余股份，由此，華人文化成為星空公司單一控股股東，隨后便推動星空公司赴港上市。不過，即便經過多次股權結構重組，星空公司和燦星文化依舊沒能登陸資本市場。

直至2022年，華人文化帶著星空公司、燦星文化、中國大陸版channelV登陸港交所，證券簡稱為星空華文，募資3.2億港元。憑借爆款綜藝《中國好聲音》的持續熱度，公司股價一度沖高至130港元，巔峰市值接近500億港元，成為資本市場追捧的傳媒新星。

不過，近年來，星空華文的財務不斷惡化。年報顯示，2023年至2025年，公司錄得營業收入分別為4.27億元、1.63 億元、1.68億元，同比下滑51.2%、下滑61.8%、增長3.2%；歸母凈利潤分別為-16.34 億元、-2.30億元、-1.19億元，持續的虧損狀態導致公司現金流承壓。

星空衛視的停播，直接導火索是其無力支付高額的衛星傳輸費用。據界面新聞報道，衛星傳輸服務并非無償，單轉發器年租金就超過千萬元。對于持續虧損、現金流承壓的星空華文而言，這筆高額固定成本已成為難以承受之重。

星空衛視的停播，對于星空華文而言無疑是雪上加霜，但其公告中也明確表示，"星空衛視的品牌價值、內容制作能力與頻道資源依然寶貴，公司正在積極尋求戰略投資與業務重組的機會，誠摯歡迎有意向的合作伙伴接洽，共同探討包括頻道資產收購、內容平臺合作、品牌轉型運營等在內的多種可能。"

截至2026年5月7日收盤，公司股價為1港元/股，總市值僅剩3.99億港元，市值縮水幅度超過99%。

好聲音塌房致23年虧損16億元，新媒體沖擊下傳統衛視集體退場

星空衛視的落幕并非偶然，其背后是星空華文長期依賴單一IP、業務結構失衡、財務狀況持續惡化的必然結果，亦是傳統媒體在流媒體時代結構性衰退的一個典型縮影。

上市初期，星空華文的營收主要依賴燦星文化的綜藝IP業務，其中《中國好聲音》系列節目貢獻了絕大部分綜藝收入。據公司招股書顯示，2022年上市前，公司綜藝IP業務收入占比超過70%，而電視媒體運營業務收入占比不足15%，且該業務持續虧損。

2023年，《中國好聲音》因歌手李玟事件遭到控訴，大眾對該節目及制作方燦星文化的質疑聲持續發酵。隨著《中國好聲音》的無限期停播，星空華文綜藝IP業務收入斷崖式下跌，公司2023年虧損達16.34億元，并觸發市值從490億港元崩跌至11.32億港元。

過于依賴單一IP的星空華文在此事件后受到重創，其核心制作方燦星文化的總經理田明曾在采訪中表示，中國的綜藝已到了瓶頸期。"很多資本從電視端轉向互聯網，從長視頻轉向短視頻，從PGC轉向UGC，這對優質的專業內容來說，有時是致命的。"

作為傳統衛星頻道，星空衛視的主要收入來源就是廣告投放，而隨著廣告市場的持續萎縮，其收入大幅縮減，進一步加劇了運營壓力。

根據CTR媒介智訊發布的《2025-2026年中國廣告市場回顧與展望》數據顯示，2025年中國傳統電視廣告刊例收入同比下降23.4%，若扣除通脹因素及隱性折扣，實際營收降幅接近30%。其中，快速消費品、汽車及醫藥保健三大傳統電視廣告投放主力品類，預算分別縮減了18%、25%和32%，品牌主更傾向于將預算投向具備精準算法推薦能力的短視頻平臺和社交媒體。

近年來，短視頻、流媒體平臺的快速崛起，大幅擠壓了傳統衛星電視的生存空間，電視觀眾注意力流失、廣告收入大幅萎縮，疊加自身轉型滯后，傳統電視難以適應媒介迭代趨勢。星空衛視的運營困境并非個例，近年來已有多家老牌衛視因運營壓力退出歷史舞臺。

2016年，香港亞洲電視（ATV）停播，同年年底華娛衛視也宣布停播，這些曾陪伴一代人成長的頻道，均因運營壓力、行業變革等因素走向落幕。2026年5月6日，河北廣播電視臺官宣其經濟廣播、文藝廣播、文旅·公共頻道、河北雜技頻道將于5月8日0時起正式停播。

業務結構大洗牌，影視IP業務占比超36%

在《中國好聲音》停播后，星空華文也曾嘗試拓展業務邊界。

2024年，星空華文宣布，與愛奇藝、歡樂時光影業共同推出"百部港片微短劇計劃"。計劃精選100部經典港片IP，以微短劇的形式進行深度合作，可授權改編的片單包括《警察故事》、《英雄本色》、《情圣》、《縱橫四海》、《百變星君》、《A計劃》、《倩女幽魂》等。

2025年全年，劇集及電影IP運營及授權業務占比達36.94%，躍居第一大收入來源；綜藝節目IP制作、運營及授權收入占比則降至23.22%；其他IP相關業務收入占比為21.13%；音樂IP運營及授權收入占比18.70%。

這意味著，綜藝IP業務已經不再是公司收入的絕對主力。更為重要的是，公司綜藝IP業務不再依賴自制大型綜藝IP的版權授權收入，而是轉向利潤率更高的節目編導及后期制作服務模式，例如參與制作了北京廣播電視臺的《最美中軸線》、愛奇藝平臺的《亞洲新聲》、優酷平臺的《風馳賽車手》及騰訊平臺的《出發吧唱游團》等，這也讓公司的毛利率從2024年的24.5%大幅提升至52.3%。

不過，在大力發展劇集及電影IP運營的同時，公司的存貨規模從2024年末的21萬元急劇攀升至2025年末的約5346萬元，增幅高達25倍，主要系公司收購劇本所致。

此外，音樂IP運營及授權業務是四板塊中增長最快的業務，2025年，音樂IP收入約3147.2萬元，同比增長高達125%。

公司在音樂業務上的快速放量，與其2025年下半年圍繞AI音樂的激進投入有關。去年底，星空華文間接全資附屬公司上海久吾一生與北京無界音場文化傳媒有限公司訂立合營協議，共同成立一家AI音樂公司。根據協議，上海久吾一生將投資1.15億元，持有合營公司32%股權，而合營伙伴投資2.44億元，持有68%股權。

截至2025年末，公司擁有現金及現金等價物約4.274億元，且無銀行借款，資產負債比率僅0.12%，財務狀況尚屬穩健。