泡泡瑪特的“泡泡”有多大？為何讓段永平 “全倉(cāng)梭哈”？

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昨天（5 月 7 日），投資圈 “大神” 段永平的一個(gè)操作，直接炸了鍋：清倉(cāng)老牌能源股中國(guó)神華，全倉(cāng)梭哈潮玩龍頭泡泡瑪特。

從 “黑色煤炭” 到 “彩色盲盒”，跨越兩個(gè)時(shí)代、兩種邏輯的調(diào)倉(cāng)，背后到底藏著怎樣的財(cái)富密碼？普通人真的能看懂嗎？

他的具體操作是，把煤炭股中國(guó)神華全部換成了潮玩公司泡泡瑪特。不得不說(shuō)，這一步跨得確實(shí)有點(diǎn)大——煤炭行業(yè)已經(jīng)是老登中的老登了，我記得三十年前，我上小學(xué)的時(shí)候，煤炭幾乎是支柱產(chǎn)業(yè)。

如今二三十年過(guò)去，日新月異，AI早已經(jīng)席卷全球，資本們正圍著‘光伏鋰電’狂歡，誰(shuí)要說(shuō)自己重倉(cāng)煤炭，很難不被人嘲諷。

段大神是知名投資人，中國(guó)版的巴菲特，是價(jià)值投資的堅(jiān)定執(zhí)行者，這些年的投資收益也很搶眼。

從傳統(tǒng)行業(yè)抽身，既沒(méi)有買(mǎi)入芯片半導(dǎo)體，也沒(méi)有買(mǎi)入當(dāng)下火熱的存儲(chǔ)，而是一頭扎進(jìn)了潮玩行業(yè)，不得不說(shuō)，大佬終究是大佬。

其實(shí)，早在今年4月份的時(shí)候，段永平就曾公開(kāi)宣稱(chēng)，已經(jīng)賣(mài)出22.5 萬(wàn)張泡泡瑪特看跌期權(quán)（put），名義對(duì)應(yīng)大概有4500萬(wàn)股，約占總股本8.4%，這筆錢(qián)，也差不多是100多億港元。

然后到了5月7號(hào)，就直接梭哈，清倉(cāng)中國(guó)神華，全倉(cāng)換入泡泡瑪特。

單就潮玩行業(yè)來(lái)說(shuō)，泡泡瑪特確實(shí)很厲害，僅憑幾個(gè)娃娃就能沖擊很多老牌互聯(lián)網(wǎng)大廠，確實(shí)是一般人看不懂的游戲。

畢竟，這種潮玩作品，我認(rèn)為最重要的價(jià)值還是情緒價(jià)值——你想象一下，一個(gè)玩偶布娃娃，既不能吃也不能喝，更沒(méi)有多大的實(shí)用價(jià)值，但是卻能夠支撐起2300多億港元的市值，如今在港股，股價(jià)基本上到了170多元！

要知道，泡泡瑪特在2020年12月登錄港股市場(chǎng)的時(shí)候，發(fā)行價(jià)才38.5元每股。開(kāi)盤(pán)價(jià)77.1 港元，較發(fā)行價(jià)漲100.26%，市值突破1000 億港元。

然后用了不到5年的時(shí)間，已經(jīng)漲了近5倍！

而且更瘋狂的是，在2025年8月26日，泡泡瑪特的股價(jià)一度飆升到了335.4 港元每股，市值達(dá)到4500多億港元！

哎，只能說(shuō)，資本的游戲確實(shí)不按常理出牌，一家傳統(tǒng)制造業(yè)的工廠，可能辛辛苦苦干十幾年，都不如一個(gè)玩具公仔廠家一個(gè)月掙得多，這就是所謂的“情緒價(jià)值”的價(jià)值！

有人可能和我一樣會(huì)問(wèn)，當(dāng)年憑借一個(gè)“拉布布”玩偶就成功登頂潮玩高峰的泡泡瑪特，憑什么？它背后到底有沒(méi)有“泡泡”？

其實(shí)，從股市上的“故事”就可以窺見(jiàn)一斑：

泡泡瑪特的毛利率高達(dá)72.1%，這幾乎是一本萬(wàn)利的好生意，試問(wèn)一下，有幾個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)能達(dá)到這么高？

不僅如此，他的凈利率也高達(dá)35.2% ，這兩者加在一起的收益，堪比高端奢侈品，遠(yuǎn)超普通消費(fèi)股，所以，段大師直接全倉(cāng)梭哈。

當(dāng)然了，價(jià)值投資者嘛，最看重的還是泡泡瑪特的品牌價(jià)值和商業(yè)模式。

泡泡瑪特屬于全球潮玩龍頭，用戶(hù)的粘性高，一般買(mǎi)了一件后，基本上就會(huì)買(mǎi)批量的，買(mǎi)一個(gè)序列，后面新品出來(lái)，大概率還會(huì)接著買(mǎi)，品牌忠誠(chéng)度非常高。

不僅如此，在泡泡瑪特IP氛圍里長(zhǎng)大的孩子，他們的一生，幾乎就伴隨著這種故事性成長(zhǎng)，就像我們80后、90后的記憶是農(nóng)村，是泥土，是原野一樣，00后、10后乃至20后成長(zhǎng)的故事，可能就是潮玩。

他們長(zhǎng)大以后，泡泡瑪特的故事還可以繼續(xù)，不僅僅是潮玩，甚至是影視、文創(chuàng)等周邊產(chǎn)品，一樣可以產(chǎn)生價(jià)值。

而且，泡泡瑪特的消費(fèi)群體，基本上都是高凈值財(cái)富自由群體，然后利用這種稀缺IP打造敘事傳說(shuō)，未來(lái)的盈利能力也是源源不斷的。

況且，泡泡瑪特覆蓋近百?lài)?guó)，海外高速增長(zhǎng)。

總之，泡泡瑪特靠的是以LABUBU 作為引爆點(diǎn)，然后利用IP + 盲盒 + 全球化 + 高盈利的完美商業(yè)閉環(huán)，完成非常完美的商業(yè)化敘事，這本身就是一個(gè)很好的商業(yè)模式。

只不過(guò)，再美的故事，也有聽(tīng)膩的一天，況且泡泡瑪特曾經(jīng)賴(lài)以為存的“拉布布”神話(huà)，如今已經(jīng)跌落。

2025年財(cái)報(bào)后股價(jià)暴跌 35%，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu) “成也 LABUBU，敗也 LABUBU”——畢竟，整個(gè)公司，LABUBU竟然貢獻(xiàn)了38.1% 營(yíng)收！

這種單品的威力很大，但是隱患也不小。而且，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速都在放緩，潮流玩具的購(gòu)買(mǎi)力也在大打折扣。

當(dāng)然，在段永平看來(lái)，即使是有風(fēng)險(xiǎn)，但是泡泡瑪特依然屬于典型的“好生意、好公司、好價(jià)格”模型。

所以，站在這個(gè)角度看，泡泡瑪特的“泡泡”，或許也是我們普通人理解不了的太虛幻境——故事很美，想象力很大。

就像城里長(zhǎng)大的孩子，是怎么都理解不了農(nóng)村廣闊原野的樂(lè)趣一樣，城市的霓虹更適合他們。

其實(shí)，投資也好，生活也罷，最值錢(qián)的東西往往不是“有用”，而是“喜歡”。情緒價(jià)值不是泡沫，而是下一代人心里的真金白銀。

我們看不懂的，未必是錯(cuò)的；我們看不見(jiàn)的，也許正在長(zhǎng)大。

與其焦慮地追風(fēng)口，不如靜下心，去理解那些“無(wú)用之用”背后的新世界。

畢竟，每一代人都有自己的“布娃娃”，而每一只布娃娃里，都藏著一個(gè)時(shí)代的密碼。

作者：互聯(lián)網(wǎng)資深運(yùn)營(yíng)文心，前百度運(yùn)營(yíng)師，阿里達(dá)摩院人工智能訓(xùn)練師，長(zhǎng)期提供廣告推廣策劃、網(wǎng)站建設(shè)、廣告軟文、文案、AI咨詢(xún)、公司自媒體內(nèi)刊等的代寫(xiě)作以及互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)、推廣相關(guān)代運(yùn)營(yíng)。公眾號(hào)：芳華青年。聲明：圖片源于網(wǎng)絡(luò)，首圖AI生成，文章僅做分享交流。