樂動機器人（01236.HK）：空間感知機器人第一股招股收官，“雙輪驅動”平臺級成長

空間感知機器人第一股，樂動機器人（01236.HK）招股收官，市場認購反應極為熱烈。據統計，樂動機器人錄得5127.26億港元認購，公開發售集資額1.00億港元，超額認購5126.16倍，位居近期港股新股認購熱度前列。在今日晚間的暗盤交易中，樂動機器人或將獲得投資者熱情追捧，讓我們拭目以待。

根據灼識咨詢的數據，2024年按營業收入計，樂動機器人是全球最大的以視覺感知技術為核心的智能機器人公司，其技術影響力已深度滲透至智能機器人產業的各個細分場景。招股書顯示，公司在2023年、2024年、2025年的營收分別為2.76億元、4.67億元、7.48億元，近兩年復合增長率達64.6%以上；其中公司海外收入占比從 2023 年 0.3% 大幅提升至 2025 年 18.4%，海外市場拓展成效顯著。與此同時，公司盈利能力進一步提升，2025 年毛利率同比增幅約 32%，經調整凈利潤虧損連續三年收窄，2024 年同比收窄 20% 至 4468 萬元，2025 年進一步收窄 42% 至 2609 萬元，盈利拐點加速臨近。

樂動機器人是全球領先的以感知智能為基礎的全棧式智能機器人公司，在智能機器人領域構建了從底層技術研發到上層應用落地的完整能力。公司以視覺感知產品為第一增長曲線，賦能家用、商用、工業、具身機器人等多元場景；以智能機器人垂類產品為第二增長曲線，正處于快速爆發期的割草機器人行業為率先切入的第一個垂直場景。目前，公司是全球最大以視覺感知技術為基礎的智能機器人企業，2025年搭載公司視覺感知技術的智能機器人超900 萬臺，DTOF 激光雷達出貨量超400 萬臺、位居全球首位。

從2017年成立時聚焦機器人視覺感知系統，到如今成為全球領先的以視覺感知技術為核心的智能機器人公司，再到押注具身智能、拓展整機業務，樂動機器人的發展軌跡，走出自己的特色，一步步向上延伸。其背后，是技術壁壘的持續構建、商業化場景的不斷落地，更是估值邏輯從上游零部件獲利向具身場景深耕的轉變。

當大多數企業還在爭論具身智能是工業革命還是資本泡沫時，樂動已用實打實的營收增長、技術突破和場景落地，勾勒出清晰的估值躍遷路徑，也讓資本市場看到了其從細分龍頭向全棧智能跨越的潛力。

第二曲線開啟整機突破，從“賣鏟”向“淘金”升維演進

在智能機器人視覺感知領域做到全球領先后，公司憑借技術積淀與商業化突破，向下游延伸到家庭具身智能機器人領域，正處于快速爆發期的割草機器人行業為公司率先切入的第一個垂直場景。公司通過“多模態感知產品矩陣+領先的AI空間感知算法+自研機器人通用開發平臺”構建出的強大的環境感知能力，“降維打擊”切入戶外智能割草機器人這一千億級藍海市場。

這是一個精準的出海切口。根據灼識咨詢預測，歐美市場擁有龐大的庭院養護需求，全球目前約有2.5億個家庭草坪，全球割草機年銷量約3000萬臺，但割草機器人目前滲透率尚不足10%，智能割草機潛在市場規模未來有望突破3000億元人民幣，存在著巨大的增長空間。

公司基于全系列核心傳感器及底層算法自主研發的第一代割草機器人于2024年成功量產并實現規模化銷售；通過技術創新及產品迭代，公司融合AI大模型的場景識別與邊界檢測算法，顯著提升場景適應性及環境感知水平的第二代智能割草機器人于2025年量產，并實現1.37億元銷售，同比大幅增長488%，展現出強勁的市場爆發力。2026年1月，公司推出全球首款搭載全自研360度激光雷達的第三代割草機器人，基于多模態感知及AI算法實現真正開箱即用的全智能體驗。

從戰略邏輯上看，公司試圖打造一種整機機器人品類的“可復制模式”，其核心在于“基礎設施積淀+垂直場景深耕”，即以多年積累的視覺感知基礎設施和自研的AutoPack通用平臺作為底層技術支柱，快速、低成本地切入具有爆發潛力的垂直賽道。這一模式跑通后，向后更具長期想象空間。從上游核心技術提供商邁向全棧式機器人品牌，隨著技術紅利開始轉化為品牌溢價，公司的產業鏈地位正從幕后走向臺前，實現從“賣鏟”到“淘金”的升維演進。

“雙輪驅動” 業務模式，打造高價值生態閉環。

資本市場中，機器人板塊至今沒有誕生真正一體化的平臺型公司。

作為新一代工業明珠，機器人產業鏈高度碎片化，在過去，分工模式成為效率最優解。但隨著技術實驗走向系統體驗，做核心零部件的公司不碰整機，抓不住終端用戶的真實痛點，而做整機的品牌商又被外購方案的性能天花板限制。

樂動機器人的業務架構試圖回答一個產業級命題：一家機器人公司能否用上游核心技術造出更好的整機產品，再用終端數據積累反哺技術研發？為此，樂動機器人構建了“感知基礎設施+機器人整機產品”的雙輪驅動模式。

首先，樂動機器人圍繞核心感知能力，面向B端客戶提供機器人產業鏈的基礎設施。在當下高度碎片化的機器人生態中，一個能提供標準化、高性能感知解決方案的供應商，未來確定性還要高于“百家爭鳴”的整機品牌。在此基礎上，樂動機器人推出了整機產品，目前核心產品是快速放量的智能割草機器人。上游的視覺感知技術確保產品體驗，確立龍頭優勢；整機產品的規?；N售又帶來海量數據反饋和成本優化空間，形成正向循環。

視覺感知對于機器人產業來說，是產業鏈不可或缺的基礎設施，“客戶成功即我成功”，估值與曲線向上的行業β高度正相關。整機機器人業務，則是品牌技術與商業價值的深度挖掘，公司在低滲透率、高成長性的賽道中有望收獲超額收益。

從通用能力平臺進化到家用服務機器人生態，讓樂動機器人同時具備了穿越周期的韌性和擁抱行業爆發的彈性。

技術底座與場景延伸打開估值天花板

對于即將登陸港股的樂動機器人而言，上市只是新的起點。在具身智能賽道升溫、馬太效應凸顯的背景下，樂動憑借深厚技術底座、清晰場景布局和扎實商業化能力，正逐步打開估值天花板。

樂動的核心競爭力，在于構建了“多模感知技術+AI算法+自研平臺”的全棧技術體系。

AI技術的深度融入，為技術升級注入新動力。樂動將視覺感知和AI作為核心競爭力，推動具身智能在各個領域應用：在算法研發上，重點提升機器人環境理解與自主決策能力。通過全面優化技術架構并實現端到端的AI-VSLAM模型架構，構建從視覺感知到自主執行的完整技術路徑?；贏I算法的升級，將傳統點云地圖升級為帶語義的3D場景模型，支持材質物理屬性推理以及動態物體行為預測。在產品應用上，將計劃開發新一代dToF融合雙目避障雷達、純固態面陣激光雷達，神經形態視覺傳感器及仿生觸覺傳感器等前沿產品，形成全場景、多層次的感知解決方案，以提升具身智能機器人的環境感知與交互能力。在開發平臺層面，其自研的AutoPack機器人通用研發平臺，是其研發效能提升，研發周期縮短、快速響應市場的核心利器。

技術升級最終需落地場景實現價值最大化。樂動圍繞家庭具身智能布局，從核心感知系統到智能割草機器人，從歐美庭院具身機器人到覆蓋室內室外全場景的家用具身機器人，形成清晰的場景延伸路徑。

展望未來，隨著具身智能應用場景的不斷拓展，樂動“基礎設施+整機品牌”的雙輪驅動模式將釋放出更大的協同效應。第一曲線提供穩定的現金流與技術沉淀，第二曲線則貢獻高利潤與品牌溢價。其過去扎實的業績是基石，而未來在具身智能廣闊天地中的無限可能，是其估值持續上行的強勁動力。

本文僅供參考，不作為投資建議