A.O.史密斯要出售中國業(yè)務(wù) 賣給PE機(jī)構(gòu)真不如賣給海信

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

又一家外資家電品牌動(dòng)了出售的念頭。

近日，有消息稱美國熱水設(shè)備品牌A.O.史密斯正在評估其中國區(qū)業(yè)務(wù)的出售事宜。該消息稱太盟投資集團(tuán)、源峰基金等PE資本均表達(dá)了收購意向，產(chǎn)業(yè)資本海信集團(tuán)也出現(xiàn)在潛在買方名單內(nèi)。

鰲頭財(cái)經(jīng)了解到，目前該收購競標(biāo)進(jìn)程仍在進(jìn)行中，尚未簽署任何協(xié)議。但業(yè)內(nèi)有一個(gè)判斷十分清晰：賣給PE機(jī)構(gòu)，不如賣給海信。

二者的接盤邏輯不一樣。PE接盤外資家電品牌走的是低價(jià)買進(jìn)、修復(fù)品牌、擇機(jī)出售的邏輯，資產(chǎn)修復(fù)后再次賣出或打包上市是PE的最終目的。

問題在于，PE有著退出壓力，而高投入、高規(guī)模、低毛利的家電行業(yè)退出路徑并不太清晰。

一旦資產(chǎn)的修復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期，提前止損、降低投入是常有的事，之后便會(huì)陷入到品牌越做越差、越差資本越難退出的惡性循環(huán)之中。

這樣的事情已有先例，2021年高瓴耗資約340億元人民幣收購飛利浦家電業(yè)務(wù)，5年過去了，目前明確的資本退出路徑只有印度子公司的IPO，該IPO的融資規(guī)模約為3億元至3.5億元，從資本回報(bào)率來看與340億元人民幣的收購成本相去甚遠(yuǎn)。

海信不一樣，其本身就是家電企業(yè)，接盤A.O.史密斯是為了對自身熱水器、凈水器業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)足，在收購目的上就比PE資本更有決心做長期投入。

另一方面，PE資本在退出時(shí)大概率還是要將資產(chǎn)賣給產(chǎn)業(yè)資本，與其繞一大圈，不如一開始就由家電企業(yè)接盤。

對于盤活收購來的海外資產(chǎn)，海信頗有心得。2017年，海信收購東芝電視，獲得東芝品牌40年全球授權(quán)，第二年就結(jié)束了東芝的8年連虧。

由海信接盤，買賣雙方最接近雙贏的結(jié)果。對于A.O.史密斯而言，其品牌將存續(xù)，海信會(huì)繼續(xù)投資維持其高端定位，而不是像PE那樣隨時(shí)準(zhǔn)備抽身走人。

海信得來的好處同樣實(shí)在，高端品牌矩陣再下一城，此前薄弱的熱水器和凈水品類也一下子有了可以打出來的牌。

這一些都建立在價(jià)格談攏的基礎(chǔ)上，價(jià)格有分歧，大概率由PE進(jìn)場收拾殘局，不過那時(shí)對A.O.史密斯而言便不是“退出”，而是“流放”。