75歲李西廷再出山，邁瑞醫(yī)療海外首超國內(nèi)

一家醫(yī)療器械巨頭的財報，正在改寫行業(yè)格局。

2026年4月28日，邁瑞醫(yī)療披露一季度成績單：營收83.52億元，同比微增1.39%。這是繼2025年四季度增長2.86%后，連續(xù)第二個季度正增長。表面看，業(yè)務端已現(xiàn)回暖信號。

但利潤端的故事截然不同。歸母凈利潤23.30億元，同比下滑11.37%；扣非凈利潤22.96億元，降幅9.25%。毛利率從62.53%降至61.87%，凈利率從32.69%跌至29.05%。銷售、管理、財務三項費用合計超18億元，持續(xù)侵蝕利潤空間。

現(xiàn)年75歲的創(chuàng)始人李西廷再度扛旗坐鎮(zhèn)，這家市值一度突破6000億的器械龍頭，正站在業(yè)績分化的十字路口。真正的全面復蘇，還要熬多久？

海外首次反超：國際收入占比破53%

區(qū)域結構的劇烈變動，是這份財報最醒目的信號。

國際業(yè)務一季度收入44.49億元，同比增長15.70%，按美元口徑增速達20%。這一躍升將國際收入占比推至53%，歷史首次超越國內(nèi)，成為第一大收入來源。

歐洲市場增長超25%，英法德意西五大核心市場全線發(fā)力。發(fā)展中國家同步回暖，印度、墨西哥、巴西等國反彈明顯，美元口徑增長19%。

與之形成刺眼對比的，是國內(nèi)市場的持續(xù)磨底。一季度國內(nèi)收入39.03億元，同比下降11.13%。公司給出的解釋直白而沉重：醫(yī)療專項債發(fā)行放緩、醫(yī)院采購預算全面收緊、DRG/DIP支付改革與試劑集采的持續(xù)沖擊，設備采購意愿跌至谷底。

這種"外熱內(nèi)冷"的格局，正在重塑邁瑞的基本盤。

業(yè)務板塊分化：IVD扛旗，影像承壓

體外診斷（IVD）已成邁瑞第一大板塊。一季度收入31.93億元，增長4.96%，營收占比升至38%。這是公司受集采沖擊最直接的領域，卻也是基本盤最穩(wěn)的支點。

新興業(yè)務增速最快。一季度收入13.98億元，增長18.22%，占國內(nèi)收入比重升至23%。微創(chuàng)介入增長25%，一季度完成PFA（脈沖電場消融）手術近3000臺，國內(nèi)市占率約三分之一。動物醫(yī)療雙位數(shù)增長，國際占比已提升至86%。

傳統(tǒng)板塊仍在過冬。生命信息與支持收入22.64億元，下降5.86%，但國際業(yè)務增長15%，國際收入占比已近八成。醫(yī)學影像收入13.96億元，降幅11.83%；超高端超聲Resona A20海外一季度銷量超過去年全年，國際占比升至67%。

一個清晰的模式浮現(xiàn)：海外市場的韌性，正在對沖國內(nèi)的低迷。

對手環(huán)伺：聯(lián)影正面進攻，機器人賽道落后

醫(yī)學影像是邁瑞的"看家本領"，也是競爭最慘烈的戰(zhàn)場。

2025年11月，聯(lián)影醫(yī)療正式發(fā)布uSONIQUE系列超聲產(chǎn)品，獲批三張彩超注冊證，覆蓋超高端、高端、中端全系列，宣告全面進軍超聲診斷。聯(lián)影2025年業(yè)績快報顯示：營收138.21億元，增長34.18%；歸母凈利潤18.88億元，大增49.60%，創(chuàng)歷史新高。

更緊迫的短板在手術機器人。邁瑞產(chǎn)品預計2026年才進入注冊階段，而對手已跑出規(guī)模。

精鋒醫(yī)療2025年營收4.56億元，暴增184.8%，海外收入占比超50%，毛利率66.0%；截至2025年底，全球已安裝或交付100臺手術機器人，其中海外54臺。微創(chuàng)機器人同期收入5.51億元，增長114.2%，圖邁腔鏡手術機器人全年新簽海外訂單逾百臺。

這些數(shù)字與邁瑞機器人業(yè)務的"零收入"相比，差距是質(zhì)的。公司對新興業(yè)務成為IVD"接力棒"有信心，但機器人環(huán)節(jié)的落后，讓這份信心缺少關鍵拼圖。

集采深水區(qū)：IVD價格戰(zhàn)與高端替代困局

體外診斷是營收占比最大的板塊，也是集采降價沖擊最前沿。

安圖生物、新產(chǎn)業(yè)與邁瑞在化學發(fā)光、生化診斷、實驗室流水線全面正面競爭，產(chǎn)品線高度重疊。2025年安徽牽頭28省IVD聯(lián)盟集采，三家企業(yè)均納入A組頭部，申報品種全部中選，同臺瓜分公立醫(yī)院份額。萬孚生物、基蛋生物則以POCT即時檢驗切入下沉市場，用同質(zhì)化產(chǎn)品和價格戰(zhàn)進一步擠壓空間。

高端替代的攻堅戰(zhàn)更為艱難。西門子、飛利浦、GE醫(yī)療在大型影像設備領域，憑借專利壁壘與品牌積淀，形成難以撼動的優(yōu)勢。2026年一季度數(shù)據(jù)顯示，飛利浦EPIQ CVx系列以5.55%份額拿下超聲單品冠軍，GE醫(yī)療LOGIQ系列緊隨其后，外資牢牢掌控超高端超聲主導權。

監(jiān)護儀與生化診斷領域，羅氏、雅培、貝克曼、西門子的試劑與自動化流水線，仍占據(jù)國內(nèi)高端市場絕大多數(shù)份額。

邁瑞2025年研發(fā)投入39.29億元，占營收11.80%；2026年一季度研發(fā)8.89億元，占比10.64%。累計申請專利13159件，其中發(fā)明專利9533件。但高投入之下，高端替代依舊緩慢。公司坦言：進口品牌在化學發(fā)光領域占有率仍超60%，凝血領域更高。

IVD核心業(yè)務市占率三年內(nèi)從10%提升至20%的目標，目前仍靠上海某頭部三甲醫(yī)院替換進口品牌的"點狀突破"支撐，遠未形成系統(tǒng)性替代。

數(shù)智化押注：AI生態(tài)能否破局？

2025年，邁瑞首次將微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入和動物醫(yī)療作為第四產(chǎn)線獨立呈現(xiàn)。該板塊營收53.78億元，增長38.85%，毛利率逆勢上升3.49個百分點至63.74%。微創(chuàng)介入增長25%，微創(chuàng)外科高值耗材加速放量，成為業(yè)績企穩(wěn)的重要動力。

但公司押注的未來，是數(shù)智化賽道。"設備+IT+AI"的一體化戰(zhàn)略，被定位為突破價格競爭、構筑差異化壁壘的核心路徑。

技術落地已有進展。自研"啟元重癥醫(yī)學大模型"已在約30家頂尖三甲醫(yī)院臨床落地。2026年3月CACLP展會上，啟元檢驗大模型-凝血智能體（C·Lab+）正式發(fā)布，提供開單、分析、監(jiān)控、解讀、審核全流程解決方案。

一季度啟元生態(tài)加速：瑞智生態(tài)新增項目超60個、覆蓋醫(yī)院超40家；瑞檢生態(tài)新增裝機超150家。數(shù)智化成為業(yè)績增長的重要支撐。

但投入與產(chǎn)出的落差已然顯現(xiàn)。公司在一季度業(yè)績說明會上直言，持續(xù)加碼的高額研發(fā)及數(shù)智化投入，對短期盈利有一定擠壓。官方明確預判：2026年全年利潤率或?qū)⒀永m(xù)小幅下行態(tài)勢。

這意味著，邁瑞的復蘇敘事，短期內(nèi)仍將是"增收不增利"的艱難平衡。75歲的李西廷扛旗之下，這家器械巨頭正在經(jīng)歷一場從規(guī)模擴張向質(zhì)量轉型的深層重構。海外收入首次過半，是里程碑，也是新考驗的開始——當國內(nèi)市場仍在磨底、高端替代步履維艱、機器人賽道暫處空白，真正的全面復蘇，或許比財報數(shù)字顯示的更為漫長。