新榜港股IPO，聚焦達人營銷等業務，經營活動現金流持續為負

近年來，隨著用戶的注意力日益從傳統媒體轉向微信公眾號、抖音、小紅書等社交媒體平臺，企業的營銷方式也發生了轉變，如今就有做達人營銷、內容推廣服務的公司赴港IPO。

格隆匯獲悉，近日，上海新榜信息技術股份有限公司（簡稱“新榜”）向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，招商證券國際為其獨家保薦人。

新榜向主要行業中的大型企業（包括美容與個護、快速消費品、消費電子及電動汽車）客戶提供達人營銷及內容推廣服務，與天下秀、藍色光標是同行。

如今達人營銷生意好做嗎？不妨通過新榜來一探究竟。

01

復旦大學校友創業，上海徐匯區沖出一家IPO

新榜成立于2012年，由徐俊創立，2022年改制為股份有限公司，并于2024年3月在新三板掛牌，2026年2月自愿從新三板除牌，其總部位于上海市徐匯區。

公司在2014年正式開始業務營運并發布首期“徐達內排行榜”（后更名為“新媒體排行榜”），并主辦首屆新榜大會；2016年啟動商業化策略，專門從事微信公眾號的內容營銷服務；2022年推出內容管理服務及AI驅動企業應用矩陣通。

新榜擁有北京新榜、新榜優選、欣榜尚世、億萬星河、仟人仟面等附屬公司。2025年底公司有757名全職員工，其中，銷售及營銷、研發人員占比分別為34.6%、24%，其他為運營、采購、一般行政人員。

截至2025年底的僱員人數，圖片來源于招股書

2015年以來，新榜獲得了多輪融資，投資方包括南京天奇、慧影投資、真格基金、林芝騰訊、達晨創聯、華人文化等。

本次發行前，徐俊直接持有新榜33.98%股份，并通過寧波欣博間接擁有9.43%權益，合計有權行使公司約43.42%的投票權，為控股股東。此外，蘇州駿賜、慧影投資、華蓋德輝等均為公司股東。

管理層方面，公司董事長兼總經理徐俊49歲，他1997年畢業于復旦大學，取得新聞學學士學位。徐俊有逾28年媒體及信息科技行業經驗，他曾擔任過上海報業集團旗下的文匯報編輯、要聞部副主任，還擔任過上海報業集團旗下的東方早報助理主編、副主編，后來創立新榜。

副總經理陳維宇42歲，他2007年在北京大學畢業，取得微電子學學士學位，還在2012年獲得美國南加州大學工程管理理學碩士學位。陳維宇曾擔任北京酷訊科技有限公司的產品經理，自2014年3月18日起一直擔任北京新榜的執行董事、總經理及財務總監。

首席營運官李建偉42歲，他2007年畢業于哈爾濱工業大學，取得財務管理學士學位，還在2010年取得北京大學軟件工程碩士學位。李建偉曾擔任北京艾利艾互聯網科技有限公司部門主管，還擔任過北京新榜的營運總監。

首席技術官陽釗40歲，他2007年畢業于南開大學，取得國際經濟與貿易學士學位，還在2010年取得北京大學軟件工程碩士學位，陽釗自2014年11月起擔任公司首席技術官。

值得注意的是，公司在2025年宣派股息4000萬元，派息金額占同期凈利潤的60%以上，并于2026年2月全數支付。

本次港股IPO，新榜擬募集資金用于增強研發能力，加強營銷能力、擴大市場覆蓋范圍、深化客戶關系，支持全球業務擴張，并購或戰略性投資，營運資金及一般企業用途。

02

超9成收入來自達人營銷，依賴幾大社交媒體平臺供應商

目前，新榜的核心業務為內容營銷解決方案、內容管理服務。其中，內容營銷解決方案包括達人營銷、內容推廣。

達人營銷全流程解決方案涵蓋策略規劃、媒體資源整合、投放執行到效果優化的完整服務閉環；

內容推廣服務作為達人營銷的重要補充，提供覆蓋社交、電商等多平臺的付費推廣支持，以精準的方式幫助內容拓展傳播范圍、觸達更廣泛受眾；

公司的內容管理服務主要提供AI驅動的企業內容管理應用矩陣，包括矩陣通、聲量通、海匯、智匯。該業務賦能企業跨平臺媒體賬號集中管理、內容資產多維分析、社交媒體聆聽、營銷效果深度洞察。

具體來看，2023年、2024年、2025年（簡稱“報告期”），內容營銷解決方案業務是新榜的主要收入來源，其中超過90%的收入來自達人營銷，內容推廣、內容管理服務的收入占比相對較低。

按業務劃分的收入明細，圖片來源于招股書

內容營銷解決方案價值鏈上游企業客戶為需求及支出的來源，中游內容營銷解決方案供應商充當中介協調者，聯系企業客戶與內容供應商、社交媒體平臺，最終觸達終端客戶。

其中，內容營銷解決方案供應商除了新榜之外，還有天下秀、藍色光標、微播易、迪思傳媒、領庫、浙文互聯、悅普廣告等，公司面臨著激烈的競爭。

從競爭格局來看，新榜為中國第二大綜合內容營銷解決方案供應商，2025年在中國市場份額為9.2%，同時也是中國最大的內容管理服務供應商，市場份額為5.8%。

來源：弗若斯特沙利文；圖片來源于招股書

新榜的供應商主要為國內領先社交媒體平臺的營運商。報告期內，公司五大供應商分別占采購總額的71%、76.5%及79.7%，其中最大供應商的占比均超34%，占比較大。

值得注意的是，截至2026年4月22日，新榜涉及一宗與供應商B之間有關涉嫌不正當競爭及數據使用的待決法律訴訟，該案件尚未獲主管法院正式受理立案，仍處于初步程序階段，原告尋求1000萬元的損害賠償。

新榜的客戶主要來自美容及個護、快速消費品、消費電子及電動汽車行業。2025年公司已通過內容管理服務為408家企業客戶提供服務。報告期內，公司曾為71家名列《財富》世界500強或《財富》中國500強的企業客戶提供服務，來自五大客戶的收入合計分別占收入總額的68.2%、57.6%及57.3%。

公司開展達人營銷業務需要持續接觸廣泛的內容創作者資源，2025年公司曾與超過3.8萬名內容創作者合作。

然而，保留現有內容創作者及MCN并擴大與其的關系面臨挑戰。市場影響力較強的內容創作者可能會繞過新榜，直接與社交媒體平臺或企業客戶對接，MCN也有較強動機擴展自身網絡或與公司的競爭對手合作，這都可能影響公司業務。

03

凈利潤存在波動，經營活動現金流為負

近年來，我國內容運營市場規模呈增長趨勢，但預計增速將放緩。

2025年中國內容運營市場規模約為1646億元，預計到2030年達到2161億元，預計2026年至2030年的復合年增長率為5.1%，略低于2020年至2025年8%的增速。

受品牌營銷線上化程度提升，以及社交媒體平臺流量持續擴張的共同推動，中國內容營銷解決方案市場規模也持續擴大，從2020年的1114億元增長至2025年的1627億元，預計2030年市場規模將進一步擴大至2054億元。

分領域來看，美容及個護仍是中國內容營銷解決方案中最大的市場，消費電子、互聯網及汽車行業增長相對強勁，而服裝及配飾增長較為平穩。

圖片來源于招股書

在中國內容運營市場規模擴大的背景下，近幾年新榜的收入呈增長趨勢，但毛利率和凈利潤均存在波動。

具體來看，2023年、2024年和2025年，新榜的收入分別約14.25億元、15.64億元、19.50億元，毛利率分別為12.2%、9.9%、13.3%，對應的凈利潤分別約3292.7萬元、1192.4萬元、6280.6萬元。

其中，2024年毛利率下滑，主要由于公司擴展至汽車、消費電子等新行業，合作初期向這類客戶提供更具競爭力的定價，加上美容及個護行業的營銷預算減少，導致公司達人營銷毛利率下滑。

新榜的毛利率主要受成本結構影響，包括媒體資源成本、員工成本、租賃及服務器托管費用等。由于成本及開支增加，公司的盈利能力及現金流量可能面臨進一步壓力。

內容營運行業瞬息萬變，為了保持競爭力，公司需要適應不斷演變的行業趨勢，持續創新技術，尤其是AI相關技術。未來如果行業競爭加劇，公司的相關開支還可能增加。

公司在研發和營銷上都投入了大量資金。2023年至2025年，新榜的研發開支從約6010萬元增加至6760萬元，銷售及營銷開支從3446.2萬元飆升至5164.7萬元。

公司綜合損益表概要，圖片來源于招股書

新榜還面臨與客戶延遲付款及潛在違約有關的信貸風險，2023年末至2025年末，公司的貿易應收款項余額從約4.4億元猛增至8.49億元，貿易應收款項周轉天數從109天增加至128天。

在應收款項規模增加等影響下，2023年、2024年及2025年，新榜的經營活動現金流出凈額分別約320萬元、1.13億元、1.14億元，持續的經營現金流出可能會限制公司經營靈活性。

整體而言，在社交媒體平臺興起的東風下，做達人營銷、內容推廣服務的新榜業務做越越大，并在我國內容營銷解決方案領域占據一定地位，但也面臨著供應商與客戶集中度較高、貿易應收款項余額激增等風險，在激烈的行業競爭中，未來公司能否優化營收結構、改善現金流狀況，格隆匯將持續關注。