凌鋼股份2025年和2026年一季度的表現如何，形勢更嚴峻了？

再來更新一家鋼鐵類上市公司的情況，凌源鋼鐵股份有限公司（股票簡稱：凌鋼股份）成立于1994年5月，總部位于遼寧省凌源市，是凌鋼集團的核心主體企業，2000年5月在上交所主板上市，成為東北地區重要的鋼鐵行業上市公司，2024年末成為鞍鋼集團成員企業。

凌鋼股份主營業務涵蓋冶金產品的生產、開發與進出口，包括黑色金屬礦石開采、洗選及深加工，主要產品為優特圓鋼、熱軋中寬帶鋼、螺紋鋼和線材等，其中多項產品榮獲中國冶金產品金杯獎，并應用于國內外重點工程項目。

2025年，凌鋼股份的營收同比下跌13.5%，這已經是其連續四年下跌了，2026年一季度的跌幅有所收窄，似乎正在本輪探底之中。最近四年的下跌幅度超四成，在鋼鐵行業中算是收縮較為嚴重的那一批企業了。

在單列的三大業務中，只有占比極低的“鋼坯”業務大幅增長，核心的“棒材”和板材類的業務均在下跌，整體經營形勢嚴峻。

按各大類產品銷量和收入變化程度推算，棒材、板材和鋼坯等產品的平均售價，均在下跌；市場價格方面的表現，也是低迷的。

凌鋼股份的三大核心市場均在下跌，華東市場下跌最猛，規模被華北市場反超；東北市場繼續下跌，占比僅剩下17.2%。

經常聽到生活中或網絡上，很多朋友對東北的上市公司有“偏見”。站在純商業投資的角度來說，這并不是偏見，凌鋼股份分地區的營收結構這20多年的變化，確實就能說明這個問題。

凌鋼股份大本營——東北市場的占比，從20年前超過一半，到現在的不足兩成，本地無法提供足夠的發展空間，只能向外延伸。市場繁榮時，問題并不大，甚至還成就了一批走向全國的典范企業；當市場收縮時，各地都傾向于將有限的資源，用于保護自己的“親兒子”，這些東北企業就相對比較惱火了。

和大多數同行一樣，凌鋼股份的凈利潤也是在2021年達到峰值之后就掉頭向下，開始了長達四年多的大額虧損。虧損是相當嚴重的，直接導致了這七年零一個季度的凈虧損高達33億元。

毛利率在2021年及以前兩年處于7%左右的平臺，相對穩定；2022年直接跌成負數，之后就越陷越深。

2021年及以前的銷售凈利率和凈資產收益率都算得上優秀級的水平，之后的情況就越來越嚴重了。

特別是從2024年以來，凈資產收益率越跌越離譜，按這種趨勢下去，再過一兩年就有可能把不多的凈資產完全給虧光。

兩大核心業務的毛利率有小幅反彈，但仍然是負數。“鋼坯”業務是2025年營收唯一增長的業務，但其毛利率暴跌，這樣的業務甚至還不如不做。

最近四年多的主營業務，都是虧損狀態，因為其毛利率都是負數；期間費用在2023年和2024年還在增長，2025年才小幅下跌，其占營收比只能被動上升。

2026年一季度的主營業務虧損首次超過一成，前兩年也接近這一水平。凌鋼股份的盈利形勢已經非常嚴峻了，如果市場沒有大面積的回暖，他們現在面臨的就是死局。

有朋友會說，2025年以來，稅金及附加占營收比還在增長，增值稅導致企業經營困難擴大的問題，能不能通過降稅來解決呢？

降低增值稅來支持制造業，當然是好事；但是，這仍然不適用于現在的凌鋼股份。稅金及附加占營收比例上升，對凌鋼股份的影響太小，他們現在面臨的主要是市場需求持續下降和價格長期低迷的直接影響。

在其他收益方面，最近幾年都是凈損失的狀態，構成非常簡單，那就是“資產減值損失”。

在毛利率持續為負數的情況下，生產出來的“存貨”，下線就已經在虧損了，也就需要在期末，特別是年末，計提相應的減值損失。

“經營活動的現金流量凈額”總體表現也比較差，從2022年以來，只有2023年出現過凈流入的情況。

對于這類固定資產折舊回收資金規模龐大的重資產行業，長期出現經營活動的凈現金流為負數，已經就非常危險了。

2023年以來，凌鋼股份擴大了固定資產類的投入。從現在看，不管投入的是新項目還是對老項目的改造類，顯然都沒有太大財務方面的效果。

“經營活動的現金流量凈額”還是比同年的凈利潤表現好，畢竟固定資產折舊和財務費用等有天然的增量。

存貨和應收應付項目對其影響也比較大。雖然營收在下跌，這些變動并沒有成為單一方向的影響。也就是說，部分期間并沒有完成回收“營運資金”的任務。

存貨的規模在2023年末達到峰值，這應該是他們對市場的下跌估計不足，生產上還在按以前的節奏安排。

之后兩年多的期末，存貨規模持續下降。雖然有資產減值損失等影響，但總體上，他們仍然在加強產銷協同，甚至還效果不錯。

產銷協同當然有副作用，以前說其他公司的時候都反復說過，降低生產負荷，就會導致單噸產品中所分攤到的折舊和人工等成本上升，這是沒有辦法的事。

凌鋼股份從2023年以來，幾乎堅持了幾乎“不欠款”的銷售策略，這可能會加劇營收的下跌，但也能降低壞賬損失。

但是他們在對待供應鏈方面，就不是那么客氣了。哪怕營收下跌了四成，供應鏈上的欠款在下跌后又逐步回升起來。肯定有很多供應商比他們還要困難，但他們卻無力“搭救”，因為自己現在也需要“救援”。

凌鋼股份的資產負債率持續上升后，2026年一季度已經達到了76.6%，繼續融資的能力在下降。

流動比率和速動比率也在大幅下降，短期償債能力方面已經亮起了紅燈。

在2022年末時，凌鋼股份的有息負債規模并不算大。但在持續虧損的情況下，也無可奈何地增加了負債。

雖然換了新東家，凌鋼股份也很難走出現有的困局，主要原因是新東家的日子也不好過。

至于說后續期間怎么脫困？這可是一個基本上沒人能給出準確答案的問題。我只能說，希望市場快速回暖，最好來一個量價齊升，凌鋼股份和大多數同行的問題，就都解決了。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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