雙子星強(qiáng)勢躍升“雙百億”，艾伯維再造免疫神話

近日，艾伯維發(fā)布2026年第一季度財報：總營收150億美元，同比增長12.4%，超出市場預(yù)期3億美元，并上調(diào)全年調(diào)整后每股收益指引至14.08–14.28美元。從業(yè)務(wù)板塊來看，艾伯維免疫、神經(jīng)科學(xué)、腫瘤、美容以及其他類業(yè)務(wù)分別收入72.90億美元（+14.3%）、28.75億美元（+24.3%）、16.31億美元（-3.0%）、11.86億美元（+5.1%）、9.95億美元（+20.7%）。

免疫“雙子星”持續(xù)放量和神經(jīng)科學(xué)板塊的高增速是這份財報的最大亮點。從依賴單一王牌，到持續(xù)制造王牌。我們應(yīng)該如何讀懂艾伯維的今天？

01

艾伯維手中，究竟有多少張王牌？

從本季度結(jié)構(gòu)來看，免疫、神經(jīng)科學(xué)、腫瘤與醫(yī)美多板塊同步發(fā)力，增長來源明顯多元化，進(jìn)入多引擎協(xié)同驅(qū)動階段。

免疫

“雙百億美元”，最具確定性的“王牌組合”

免疫仍是艾伯維核心增長引擎，季度營收73億美元，實現(xiàn)了10億美元的強(qiáng)勁銷售增長，同比增長16%。

利生奇珠單抗（喜開悅）與烏帕替尼（瑞福）構(gòu)成的“免疫雙子星”已成為當(dāng)前最具確定性的兩張王牌：前者實現(xiàn)45億美元收入，同比增長31%；后者實現(xiàn)21億美元，同比增長23%；2026年Q1的財報會議上，艾伯維高管表示：兩者的全年預(yù)計銷售額分別增長1億美元至216億美元、102億美元。2026年拿下“雙百億美元”的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。

但更關(guān)鍵的，是其背后的增長邏輯。

利生奇珠單抗在全球已獲批4個適應(yīng)癥，包括銀屑病、銀屑病關(guān)節(jié)炎、克羅恩病（CD）、潰瘍性結(jié)腸炎（UC）。一方面，在銀屑病領(lǐng)域以及（IBD，涵蓋CD與UC）領(lǐng)域通過頭對頭試驗建立優(yōu)勢，并通過長期隨訪數(shù)據(jù)與真實世界證據(jù)，構(gòu)建起高黏性的“證據(jù)壁壘”，在此基礎(chǔ)上，艾伯維預(yù)計，2026年該產(chǎn)品在IBD領(lǐng)域的全球銷售額有望實現(xiàn)超過30%的增長。

烏帕替尼在全球已獲批9個適應(yīng)癥，在風(fēng)濕、皮膚與消化領(lǐng)域同步推進(jìn)。隨著IBD適應(yīng)癥標(biāo)簽更新，更多患者在早期即可使用該藥；其在斑禿、白癜風(fēng)等新適應(yīng)癥上的推進(jìn)，也正在打開新的增長空間。

在中國市場，兩款核心產(chǎn)品正進(jìn)入“適應(yīng)癥密集收獲期”：利生奇珠單抗獲批UC新適應(yīng)癥，烏帕替尼在白癜風(fēng)領(lǐng)域進(jìn)入優(yōu)先審評，并更新IBD適應(yīng)癥描述，進(jìn)一步強(qiáng)化其臨床滲透能力。

同時，圍繞組合療法與新機(jī)制，艾伯維正持續(xù)擴(kuò)展免疫版圖：TL1A、IRAK4、TREM1等新靶點不斷引入；收購Nimble布局口服肽；收購Capstan切入體內(nèi)CAR-T。這意味著，未來，免疫業(yè)務(wù)有望誕生更多“王牌產(chǎn)品”。

神經(jīng)科學(xué)

正在浮現(xiàn)的第二王牌集群

神經(jīng)科學(xué)板塊的增長勢頭正在快速顯現(xiàn)。一季度，該板塊收入29億美元，同比增長26%，成為艾伯維第二大疾病治療領(lǐng)域。更重要的是，板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)已逐步成型：偏頭痛、精神病學(xué)與帕金森病三大領(lǐng)域，共同構(gòu)成一個“多點支撐”的王牌集群。

• 偏頭痛領(lǐng)域，Ubrelvy、Qulipta和Botox Therapeutic均實現(xiàn)兩位數(shù)銷售增長。
  

• 精神病學(xué)領(lǐng)域，Vraylar銷售額為9億美元，增長18%，反映了在雙相情感障礙和輔助性重度抑郁癥方面的強(qiáng)勁處方增長。
  

• 帕金森病領(lǐng)域，Vyalev銷售額持續(xù)爬坡至2億美元，環(huán)比增長約10%，有望在今年實現(xiàn)重磅炸彈級收入。同時，新型口服治療藥物tavapadon有望在年內(nèi)在美國獲批上市，與既有產(chǎn)品形成協(xié)同。

艾伯維預(yù)計，這三大板塊均有望成長為“50億美元級”業(yè)務(wù)，共同驅(qū)動其在神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域的長期領(lǐng)先。

腫瘤與肥胖

下一代王牌儲備池

免疫與神經(jīng)科學(xué)是已兌現(xiàn)的王牌，腫瘤與肥胖則代表著艾伯維正在押注的下一階段增長。

腫瘤業(yè)務(wù)季度銷售額16億美元，同比基本持平，且內(nèi)部結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化。全球首個口服BCL-2抑制劑唯可來（維奈克拉片）的銷售額達(dá)到8億美元，同比增長16%，其在慢性淋巴細(xì)胞白血病領(lǐng)域與BTK抑制劑的聯(lián)合使用正成為全球首選的有固定治療持續(xù)時間方案。新機(jī)制正不斷推進(jìn)。根據(jù)財報會議消息， BCMA/CD3雙特異性T細(xì)胞銜接器etentamig有望在年內(nèi)提交注冊申請，從榮昌生物引進(jìn)PD-1/ VEGF雙抗進(jìn)一步豐富了腫瘤學(xué)管線。

肥胖領(lǐng)域，長效淀粉樣蛋白類似物ABBV-295在早期研究中展現(xiàn)出近10%的體重下降，并在耐受性方面具備潛在優(yōu)勢。在當(dāng)前GLP-1類藥物普遍面臨依從性挑戰(zhàn)的背景下，“耐受性優(yōu)化”可能成為關(guān)鍵差異點。

此外，醫(yī)美業(yè)務(wù)持續(xù)增長，全球銷售額12億美元，同比增長8%。Botox Cosmetic銷售額達(dá)7億美元, 增長20%。

02

中國，王牌生成的關(guān)鍵加速器

在艾伯維的全球版圖中，中國的角色正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化：不僅是全球增長最快的市場之一，更是艾伯維全球發(fā)展中不可或缺的重要部分；尤其是，中國正在成為“王牌生成”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

艾伯維正持續(xù)加大本土合作力度，深度融入中國醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展體系，涵蓋研發(fā)、臨床試驗、產(chǎn)品商業(yè)化及業(yè)務(wù)發(fā)展等全鏈條。在華發(fā)展13年，艾伯維已上市20余個品牌，并計劃到2030年推出40余款新產(chǎn)品及新適應(yīng)癥。

同時，艾伯維通過“中國合作日”“艾伯維中國創(chuàng)新獎”等機(jī)制，將創(chuàng)新合作進(jìn)一步前移至中國本土創(chuàng)新源頭，通過更早期、更深入的參與，支持具有潛力的創(chuàng)新項目成長。2024年至今，艾伯維已官宣超20個不同核心領(lǐng)域的合作，其中4項來自中國；不到兩年的時間，相關(guān)研發(fā)合作金額已近100億美元。

中國正在成為艾伯維全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)中的加速器。

收尾

在免疫、神經(jīng)科學(xué)與全球創(chuàng)新協(xié)同之下，艾伯維，正在把王牌制造，變成一種能力——從“個案誕生”，變?yōu)椤跋到y(tǒng)輸出”。