年報季報兩重天，科大訊飛陷入盈利幻覺？

大模型行業進入下半場，戰火從技術比拼轉向商業兌現，「AI國家隊選手科大訊飛」率先走到盈利節點。

2025年財報顯示，科大訊飛全年營收271.05億元、歸母凈利潤8.39億元、扣非凈利潤2.64億元，同比增長16.12%、49.85%、40.47%，雙雙創下新高。

亮眼業績暫時洗去輿論陰霾。

就在年報披露前一個月，一則“科大訊飛向政府部門備案裁員30%”的謠言迅速發酵，將科大訊飛送上風口浪尖。雖然有關部門迅速出動，拘留了造謠者，官方也進行了辟謠，還是引起了不小的轟動。

相比年報，緊接著披露的2026年一季報就有些五味雜陳了。

歸母凈利潤重歸負數，虧損1.70億元；扣非凈利潤虧損4.30億元，同比暴跌88.58%；經營現金流32.08億元，應收賬款卻攀升至162.96億元。

強烈反差背后藏著重重疑問：剝離政策補貼與技術敘事光環，AI時代的科大訊飛，是否也陷入了盈利幻覺？

利潤老大難

利潤，對于科大訊飛乃至整個大模型行業來說，是共性難題。

從2025年年報數據看，核心經營指標幾乎都是正向增長的，但歸母凈利潤與扣非凈利潤之間，存在高達5.72億元的巨大落差，源頭直指公司明確提及的“因承擔重大項目的政府補助增加約3億元”。

科大訊飛的利潤構成里，一直被詬病政府補助占比過高。

具體來看，2022年至2025年，科大訊飛計入當期損益的政府補助從4.73億元一路漲到6.36億元，占同期歸母凈利潤的比重分別為84.31%、61.49%、74.82%、75%。

這意味著，科大訊飛的盈利并不是靠核心業務，而是依賴國家托舉。

若剔除這部分“輸血”，科大訊飛實際上已連續多年處于虧損狀態。2025年其凈利率僅為0.97%，作為對比，百度智能云去年經調整運營利潤率在8%以上。

再看一季度的情況，單季度實現營收52.74億元，同比增長13.23%，就成長性而言，科大訊飛無疑是A股中的優等生。但歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均是負值，分別虧損1.70億元和4.30億元，整體態勢較差。

換句話說，公司的收入增長無法轉化為對等的盈利。至于原因，公司對外說辭還是那一套，“主動加大研發和銷售投入”，一季度這筆戰略性投入增長了3.49億元，燒錢換用戶、博未來。

高額的研發和銷售費用確實長期侵蝕著科大訊飛的利潤。2025年其研發費用為44.39億元，同比增長14.07%；銷售費用51.91億元，同比增長27.12%。

兩項費用合計占總營收的比例，常年維持在37%上下，且費用增速持續高于營收增速，讓盈利空間被不斷壓縮。

值得關注的是，公司2025年研發投入資本化金額22.84億元，資本化比例達 42.59%，處于行業較高水平。

高研發資本化雖平滑了當期利潤表壓力，但也反映出公司真實的研發投入對利潤的擠壓效應。

若資本化比例下調，將進一步侵蝕凈利潤。2026年一季度的利潤壓力，一定程度上正是研發資本化折舊成本逐漸釋放的結果。

G端的舊賬本

科大訊飛起家于語音技術，G端是科大訊飛的傳統優勢基本盤，政企客戶也是公司長期穩定的收入源。去年，其智慧教育營收89.67億元，同比增長24.04%；數字政府業務營收15.58億元，增長30.35%。

但G端業務受地方財政預算波動影響，項目落地節奏存在不確定性，項目規劃論證往往集中在上半年，驗收則集中在下半年，季節波動性高，容易形成階段性虧損。

從訊飛2025年的四個季度業績來看，就呈現明顯的“上半年虧損、三季度扭虧、四季度集中兌現” 規律，短期內難以徹底改變。

G端業務模式還有一大不容忽視的“歷史遺留債務”——應收賬款問題。

科大訊飛居高不下的應收賬款與不斷拉長的回款周期，無疑是當前最核心經營風險之一。

應收賬款凈額是衡量公司資產質量、回款能力和營運效率的核心指標。2020-2025年的五年間，訊飛應收賬款凈額從57.68億增長到了162.96億元，累計增幅達182.5%，遠超同期營收增幅。

說明營收增長并沒有轉化為真實現金流入，公司超1/3的總資產被應收賬款占用，對營運資金形成擠占。這無疑是科大訊飛盈利質量的一大軟肋。

更值得警惕的是賬齡結構，賬齡越長，回款不確定性越高、壞賬風險越大。

科大訊飛的賬本中，長賬齡占比明顯偏高。

截至2025年末，1年以上賬齡應收賬款余額合計102.99億元，占總余額的49.91%，接近半壁江山，意味著公司近一半的應收賬款無法在一年內收回，結構持續承壓。5年以上應收賬款余額達12.18億元，公司已對其100%全額計提壞賬準備，擠壓主業利潤的同時，暴露出出過往項目的回款管控短板。

國內AI行業解決方案市場競爭日趨激烈，百度、阿里、騰訊等互聯網巨頭紛紛入局，為了搶占市場份額、打造標桿項目，很多公司在部分項目招投標中，不得不接受更長的付款周期、更寬松的信用政策，以換取項目中標，這也是應收賬款規模持續攀升的重要原因。

2025年是科大訊飛的戰略調整之年，有意主動優化業務結構：減少低毛利G端項目，增加B端和C端占比，試圖將經營重心集中到回報率更高的領域。

BC端的新天平

B端業務是科大訊飛2025年營收的第一大基本盤，營收占比穩定在42%，是第一大收入板塊。

去年其大模型相關項目中標金額達23.16億元，超過行業第二至第六名總和，是名副其實的標王。2026年Q1，中標數量和金額保持行業第一。中國石油、中國海油、國家能源集團、工商銀行、中國移動等國央企都在名單上。

B端大模型項目跟G端業務存在相同的難題。行業普遍先占市場后賺錢，甚至被卷入殘酷的價格戰中，考驗后續毛利率是否回升，應收賬款和回款周期是否明顯優化。

C端業務是科大訊飛戰略調整的動力引擎，效果也比較顯著，C端營收占比從2024年的29%提升至32%，首次超過G端成為第二大板塊。

AI學習機作為C端第一大核心產品，2025年營收實現翻倍增長；翻譯機、智能錄音筆、智能辦公本保持行業市占率第一；訊飛輸入法月活突破1.5億，訊飛聽見SaaS用戶突破1億。

C端業務是公司毛利率最高的板塊，核心產品毛利率均超50%，其中移動互聯網產品及服務毛利率超70%。其短板在于，消費電子行業競爭持續加劇，面臨華為、步步高、網易有道等廠商的正面競爭，產品創新和迭代壓力持續加大；同時大眾消費市場的品牌影響力仍有提升空間，下沉市場的渠道布局仍需深化。

此外，在C端轉化效率上，科大訊飛表現得“性價比”并不高。

2025年，公司冠名了《最強大腦》《一站到底》等頭部電視綜藝，同步大規模投放機場、高鐵等線下戶外廣告，導致C端智能硬件的營銷推廣費用猛增，同比增長超過90%。但該板塊整體營收卻出現了下滑，沒有帶來對等的營收回報。

與此同時，C端業務規模擴張還對產品質量和服務能力形成考驗。

在天眼查、小紅書及黑貓投訴等平臺上，我們看到不少消費者對科大訊飛產品提出質疑，硬件產品具有天花板，撐不起大市場卻會影響品牌與口碑，值得重視。

科大訊飛是一家有護城河的多元化公司，在出海上也做出了有效成績，依然要經歷轉型的陣痛。

技術壁壘到底有多厚？利潤和現金流改善能否持續？應收賬何時收回？產品體驗與生態如何整合？用戶活躍度或平臺調用量是否能打？

資本市場耐心有限，新舊矛盾將持續考驗著這位AI國家隊成員。