股價(jià)表現(xiàn)落后，券商交出亮眼一季報(bào)

并購(gòu)整合成為部分券商突圍的關(guān)鍵路徑

文｜《財(cái)經(jīng)》記者 張欣培

編輯 | 郭楠 陸玲

盡管2026年券商股整體表現(xiàn)低迷，受益于資本市場(chǎng)活躍，上市券商仍交出了一份可圈可點(diǎn)的一季度成績(jī)單。

根據(jù)Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度44家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1524.86億元，同比增長(zhǎng)20.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)645.84億元，同比增長(zhǎng)17.49%。

得益于一季度A股行情的火熱，券商們?cè)诮?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與兩融業(yè)務(wù)上都實(shí)現(xiàn)了大豐收。上交所開(kāi)戶數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度累計(jì)新開(kāi)戶1204.02萬(wàn)戶，同比大增61.15%。一季度兩融新開(kāi)賬戶達(dá)47.84萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)51%。

港股IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）表現(xiàn)持續(xù)火熱帶動(dòng)了券商投行業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)。中金公司、中信建投等投行業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。

行業(yè)延續(xù)了復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但是內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

頭部效應(yīng)十分明顯。營(yíng)收排名前十家券商占44家上市券商總營(yíng)收的67.67%，歸母凈利潤(rùn)排名前十的券商占上市券商的71.29%。排名前十的券商陣營(yíng)依然十分穩(wěn)定，與去年保持一致。中信證券與國(guó)泰海通兩家券商業(yè)績(jī)大幅領(lǐng)先，成為行業(yè)短時(shí)間內(nèi)難以超越的第一陣營(yíng)。

從中小券商表現(xiàn)來(lái)看，內(nèi)部分化十分明顯。自營(yíng)業(yè)務(wù)成了部分中小券商業(yè)績(jī)分化的關(guān)鍵因素。值得注意的是，并購(gòu)整合成為部分券商突圍的關(guān)鍵路徑。

頭部券商：陣營(yíng)穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)激烈

整體上看，頭部陣營(yíng)依然十分穩(wěn)定，但內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，且有著明顯分化。多家券商一季度營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，但也有券商出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，如國(guó)信證券營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙雙同比下滑。

中信證券與國(guó)泰海通兩家券商已成為頭部券商中難以撼動(dòng)的第一陣營(yíng)，在營(yíng)收規(guī)模上已與其他券商拉開(kāi)巨大差距。

龍頭券商中信證券依然保持領(lǐng)先之勢(shì)。2026年一季度，中信證券以231.55億元的營(yíng)收穩(wěn)居首位，成為唯一一家營(yíng)收超過(guò)200億元的券商，同比增長(zhǎng)了40.91%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)均同比實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。尤其在港股IPO火熱之下，投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)23.67%的增長(zhǎng)。

國(guó)泰海通以162.32億元的營(yíng)收位居第二，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)37.87%；扣非歸母凈利潤(rùn)57.11億元，同比增長(zhǎng)73.43%。但是，鑒于上年同期吸收合并海通證券產(chǎn)生負(fù)商譽(yù)，使得上年同期營(yíng)業(yè)外收入較高，歸母凈利潤(rùn)、基本每股收益等同比有所下降。但是核心業(yè)務(wù)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁。

廣發(fā)證券與華泰證券營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)，均超過(guò)百億，排名上廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)超越。2026年一季度，廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116.82億元，同比增長(zhǎng)64.33%。其排名也由此前的行業(yè)第四上升至第三。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)48.35%，自營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，一季度公允價(jià)值同比激增1915.61%。華泰證券則以104.22億元的營(yíng)收位列行業(yè)第四，同比增長(zhǎng)41.48%，較去年同期下滑一名。

中金公司則以88.25億元的營(yíng)收位于行業(yè)第五，同比增長(zhǎng)54.26%。在港股IPO 火熱帶動(dòng)下，一季度中金公司投行手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)283%。不過(guò)，投資收益同比下滑54.51%，拖累了業(yè)績(jī)。

中信建投成為頭部陣營(yíng)中排名上升幅度最大的券商。一季度，中信建投實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.96億元，同比增幅62.26%。行業(yè)排名由去年一季度的排名第十上升至行業(yè)第六。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)36.92%，投行手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)70.95%。相比之下，自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)一般，一季度投資收益同比增長(zhǎng)3.64%。

中國(guó)銀河實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.55億元，行業(yè)排名第七位，同比增長(zhǎng)15.66%，在頭部券商中增速較慢。傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是利潤(rùn)的最大貢獻(xiàn)者，一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)40.53%，但是投行、資管、自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)均不佳。投行手續(xù)費(fèi)凈收入同比減少29.80%，資管手續(xù)費(fèi)凈收入同比減少12.21%，投資收益同比減少51.37%。

招商證券、申萬(wàn)宏源、國(guó)信證券分別以69.73億元、59.28億元、49.21億元的營(yíng)收分列第八至十位。其中，國(guó)信證券業(yè)績(jī)逆勢(shì)下滑，一季度營(yíng)收同比下降4.54%，核心拖累因素仍是自營(yíng)業(yè)務(wù)——投資收益同比減少35.72%，公允價(jià)值變動(dòng)收益同比減少241.62%，成為頭部券商中唯一出現(xiàn)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)。

歸母凈利潤(rùn)排名與營(yíng)收排名略有差異。頭部?jī)蓮?qiáng)依然保持領(lǐng)先，中信證券依然體現(xiàn)了龍頭券商的特質(zhì)，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)102.16億元，成為唯一超過(guò)百億的券商，同比增長(zhǎng)54.60%；國(guó)泰海通以63.88億元的歸母凈利潤(rùn)緊隨其后。

華泰證券與廣發(fā)證券一季度歸母凈利潤(rùn)分別為48億元與47.07億元，二者之間差距十分微小，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

排在第五位的則是互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富。盡管東方財(cái)富的營(yíng)收排名行業(yè)僅排在第28名，但是其歸母凈利潤(rùn)卻始終穩(wěn)居行業(yè)前十。2026年一季度，東方財(cái)富實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.38億元，同比增長(zhǎng)36.67%。主要得益于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，證券手續(xù)費(fèi)、傭金收入、融出資金利息收入等均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

中信建投、中金公司、中國(guó)銀河、招商證券的歸母凈利潤(rùn)均在30億元至40億元之間，分列行業(yè)第六名至第九名。申萬(wàn)宏源排在第十，一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.56億元，同比增長(zhǎng)19.15%。國(guó)信證券則以21.05億元排名行業(yè)第11名，被擠出前十，相較去年同期下滑四名。

此外，東方證券一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.90億元，業(yè)內(nèi)排名第11名。但是從業(yè)績(jī)?cè)鏊偕峡磩t稍顯遜色，營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.29%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.55%。

目前，東方證券正推進(jìn)并購(gòu)上海證券。4月19日，東方證券公告，公司正在籌劃通過(guò)發(fā)行A股股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)上海證券有限責(zé)任公司100%股權(quán)。從兩家券商合并后的體量上看，“加法效應(yīng)”有限。5月7日，東方證券正式復(fù)牌，股價(jià)在復(fù)牌后沖高回落。

中小券商：分化明顯，并購(gòu)整合案例增多

與頭部券商的穩(wěn)健領(lǐng)跑不同，2026年一季度中小券商呈現(xiàn)出明顯的兩極分化格局。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)半中小上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但也有部分券商出現(xiàn)同比大幅下滑。其中，啟動(dòng)合并整合的券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為突出，并購(gòu)已成為中小券商突破發(fā)展瓶頸、提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要路徑。

已經(jīng)完成合并的國(guó)聯(lián)民生業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.56億元，同比增長(zhǎng)18.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.97億元，同比增長(zhǎng)32.07%。合并后的規(guī)模效應(yīng)與業(yè)務(wù)協(xié)同效用初步顯現(xiàn)。

一季度，財(cái)通證券業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂郏瑢?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.51億元，同比增長(zhǎng)54.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.17億元，同比增長(zhǎng)113.03%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因主要系投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)，手續(xù)費(fèi)以及傭金凈收入都有所增加。

省內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手浙商證券一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.59億元，同比增長(zhǎng)40.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.51億元，同比增長(zhǎng)35.20%。浙商證券一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)收入的增加。實(shí)際上，浙商證券一季度的業(yè)績(jī)已經(jīng)并表國(guó)都證券。2023年底，浙商證券啟動(dòng)收購(gòu)國(guó)都證券，2025年三季度開(kāi)始正式并表。合并后的協(xié)同效應(yīng)逐步釋放，為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。

國(guó)盛證券、東吳證券、東興證券等多家中小券商表現(xiàn)不佳。一季度國(guó)盛證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.96億元，同比下滑28.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)146.87萬(wàn)元，同比下滑97.91%。業(yè)績(jī)下滑的關(guān)鍵原因在于其子公司持有的HTT股價(jià)大幅下滑，且會(huì)計(jì)核算方式的變更將這一風(fēng)險(xiǎn)完全暴露。

東吳證券業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。2026年一季度東吳證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.48億元，同比下滑9.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.92億元，同比下滑18.22%。其中，資管手續(xù)費(fèi)凈收入同比下滑22%，投資收益同比減少59.33%。

在行業(yè)整合趨勢(shì)之下，2026年3月，東吳證券公告擬收購(gòu)東海證券。兩家券商同屬江蘇省國(guó)資體系，合并阻力較小。東吳證券在財(cái)富管理、投資交易、投行業(yè)務(wù)上優(yōu)勢(shì)明顯，東海證券則在固收、債券、期貨與衍生品等方面較為突出，二者合并后有利于各項(xiàng)業(yè)績(jī)排名的提升。

處于被整合進(jìn)程中的東興證券，2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.13億元，同比下滑11.55%；歸母凈利潤(rùn)3.53億元，同比下滑7.02%。2025年底，中金公司通過(guò)換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券，截至目前，相關(guān)審計(jì)仍在進(jìn)展中。

責(zé)編 | 張生婷