美銀Hartnett：材料板塊將是下一個“牛市新寵”

美銀證券首席投資策略師Michael Hartnett在最新報告中點名材料板塊，稱其將是下一個“牛市新寵”。

Hartnett在最新報告中指出，全球地緣政治對資源的爭奪、AI資本開支熱潮、國防支出激增以及美國住房短缺，正在共同推動材料板塊進入長期上行拐點。

材料板塊目前僅占標普500市值的2%，接近30年低位，估值洼地特征顯著。

材料板塊目前僅占標普500市值的2%

與此同時，他指出美股年化漲幅達20%，黃金年化漲幅達30%。這一組合歷史上僅出現于戰爭、和平、泡沫與滯脹時期，往往預示著深層結構性風險正在積聚。

股金雙牛指向"泡沫滯脹"并存

Hartnett指出美股正處于連續第四年雙位數漲幅的軌道上，年化回報約20%；黃金同期年化漲幅約30%，同樣處于連續第四年雙位數上漲。

Hartnett指出，美股連續四年雙位數上漲在歷史上僅出現于戰時（1942至1945年）、和平時期（1949至1952年）以及泡沫年代（1995至1999年）；

黃金連續四年雙位數上漲則僅見于滯脹時期（1971至1974年及1977至1980年）。

兩者同時出現，Hartnett將其定性為"泡沫式的戰爭與和平疊加滯脹"。

宏觀層面，Hartnett注意到，自2023年11月以來，發達市場央行加息步伐首次超過降息步伐。

與此同時，新興市場雖仍處于降息主導周期，但降息超過加息的幅度已收窄至2023年8月以來最小水平。

他進一步指出，紐交所綜合指數（其視之為華爾街最佳晴雨表）在未來數周內面臨"雙頂"形態的技術壓力，這是央行正在迅速轉向鷹派以應對名義經濟繁榮的"重要信號"。

"泡沫杠鈴"策略，材料是最優配對選擇

Hartnett提出"泡沫杠鈴"策略框架，即同時做多"狂熱資產"與"受辱資產"，前者對應當下的AI與芯片，后者則指向失寵、超跌、并將受名義GDP最終泡沫浪潮提振的周期性資產。

在這一框架下，Hartnett認為材料板塊是與芯片狂熱搭配的最優標的，消費、中國及英國資產同樣具備配對潛力；而被市場冷落的債券則不適用于上述邏輯。

推動其看多材料板塊的核心邏輯涵蓋多個維度：

全球地緣政治格局下各國對自然資源的爭奪加劇；

AI基礎設施資本開支規模達7500億美元且持續攀升；

全球國防支出逼近3萬億美元；

美國住房缺口超過400萬套；

以及人民幣匯率的"隱性升值"。

人民幣匯率的"隱性升值"

技術面同樣提供佐證，鋼鐵ETF目前正在測試2008年金融危機前的歷史高點。

鋼鐵ETF正在測試2008年金融危機前的歷史高點

AI巨頭估值逼近歷史泡沫峰值

對于AI相關頭部資產，Hartnett發出警示：AI前十大標的目前已占標普500總市值的40%，集中度接近1970年代"漂亮50"、1980年代日本股市及1990年代互聯網泡沫高峰時期的水平。

相關數據截圖

但尚未達到1880年代鐵路股泡沫的極端水平。

關于這輪繁榮或泡沫如何終結，Hartnett援引歷史規律指出，債券收益率的急劇攀升是關鍵觸發因素：

• 美國國債收益率上行200個基點終結了"漂亮50"泡沫；
  
• 日本國債上行230個基點刺破了日本泡沫；
  
• 1999年美國國債收益率上行260個基點則為互聯網泡沫畫上句點。