深度 | 負債成本率下行超30BP！一季度多家上市銀行凈息差與不良率倒掛縮窄

息差改善成了大多數上市銀行一季報最為顯著的共性之一。所謂“改善”，包括降幅收窄、企穩，甚至逆勢抬升——而這也促成了相關銀行不良率與息差倒掛程度的減輕，安全墊得以修復。

券商中國記者查閱42家A股上市銀行一季報數據，從靜態指標來看，不良率與凈息差倒掛的銀行有9家；從動態趨勢來看，6家銀行“倒掛”程度不同程度縮窄，更有甚者凈息差已經重新高于不良率。

綜合對財報數據的分析和對業界人士的采訪，上市銀行凈利息收入跳升和息差改善得益于資產和負債兩端作用加持：資產端，新發利率環比降幅收窄，貸款重定價對利息凈收入的拖累減少；負債端，多家銀行高息存款到期，且存款付息率大幅下行，使得負債成本走低。

6家銀行凈息差與不良率剪刀差縮減

今年一季度凈息差的“爭氣”，已經引起分析師們的高度關注。

中泰證券研報測算出2021—2025年商業銀行凈息差累計收窄66BP至1.42%，而今年一季度一舉打破過去五年該季度同比下行的季節性規律，上市行凈息差環比回升2BP。國泰海通證券指出，2026年一季度上市銀行凈息差為1.37%，同比降幅收窄至0.03個百分點，較2025年同期大幅改善，部分銀行已實現見底企穩。

具體分板塊來看，中泰證券研報顯示：今年一季度單季年化凈息差國有行陣營上升了2BP、股份行陣營持平企穩、城商行陣營上升了1BP、農商行陣營提升了3BP。

監管目前尚未披露今年一季度銀行業凈息差情況。此前監管數據顯示，商業銀行凈息差已連續三個季度（2025年二季度、三季度、四季度）保持在1.42%的水平，不再下滑。

合理推測，一季度數據會比較穩健。因為Wind統計數據顯示，今年一季度，A股上市銀行中有23家實現了凈息差環比回升，包括工商銀行、建設銀行、中國銀行和交通銀行四家大行，以及華夏銀行、民生銀行、浦發銀行等5家股份行。

凈息差的改良，促成了一個局面——上市行不良率與凈息差倒掛的程度有所減輕、范圍略微縮小。之所以要關注凈息差與不良率倒掛（即后者比前者高的現象），是因為此概念是趨勢性預警信號，其存在揭示出銀行傳統“吃息差”模式與風險暴露的背離，意味著銀行難以覆蓋信用成本、運營成本和資本成本。

記者查閱企業預警通數據，今年一季度，42家A股上市行中有9家銀行的不良率高于凈息差，它們分別是：工行（2個基點）、交行（7個基點）、民生銀行（3個基點）、上海銀行（5個基點）、青島農商行（6個基點）、蘭州銀行（39個基點）、紫金農商行（26個基點）、北京銀行（9個基點）、鄭州銀行（17個基點）。

靜態看指標，動態看趨勢。再引入2025年一季度情況，當時42家A股上市銀行中有10家銀行的不良率高于凈息差，它們分別是：交通銀行（7個基點）、民生銀行（5個基點）、上海銀行（6個基點）、貴陽銀行（12個基點）、青島農商行（13個基點）、西安銀行（3個基點）、蘭州銀行（35個基點）、紫金農商行（1個基點）、北京銀行（2個基點）、鄭州銀行（1個基點）。

將兩組數據做對比，可以看出明顯的分化：

首先，民生銀行、上海銀行、青島農商行、西安銀行、貴陽銀行、浦發銀行六家銀行的倒掛程度在減輕（浦發是持平），甚至從“逆差”變“順差”。

其中西安銀行和貴陽銀行表現尤為突出：西安銀行不良率由去年同期的1.61%上升至今年一季度末的1.64%，但其凈息差由1.58%大幅改善至1.95%。這使得該行由去年一季度不良率與凈息差倒掛3個基點，變成今年一季度整整高達31個基點的“順差”安全墊。

貴陽銀行一季度的不良率由去年同期的1.66%下降至1.59%，而其凈息差由1.54%上升至1.66%，所以兩者差值由倒掛12個基點，變成7個基點的安全墊。

浦發銀行的不良率在“最危險的時候”，也與凈息差持平，而今年一季度已經變成了順差，即凈息差比不良率的安全墊，高出了整整17個基點。

其次，工行、蘭州銀行、紫金農商行、北京銀行、鄭州銀行五家銀行的倒掛程度同比一季度加劇。

其中，倒掛加劇程度最嚴重的是紫金農商行，其凈息差由1.23%下降至1.08%，而不良率由1.24%上升至1.34%，導致其倒掛由僅1個基點擴大至26個基點。

最后值得一提的是交行，截至今年一季度末，其不良率仍高于凈息差7個基點，但這個表現持續了整整一年，沒有加劇。

上市銀行負債成本率下行超30BP

過去兩年，銀行業利息凈收入持續走低，增速放緩甚至大面積負增長，而這也成為壓制銀行營收數據的核心因素。隨著負債端成本顯著壓降，上市銀行利息凈收入大面積回暖。

記者查閱企業預警通數據并分析，去年一季度42家上市行的計息負債成本率處于1.39%（招商銀行）—2.38%（重慶銀行）區間，平均值為1.877%；而今年42家上市行的計息負債成本率處于1.07%（招商銀行）—1.95%（重慶銀行）區間，平均值為1.546%，同比下行了超30個BP。值得指出的是，作為“零售之王”的招行，其負債成本作為“護城河”優勢，其穩定程度經由上述數據可見一斑。

據記者不完全查閱上市行一季報，多家上市行均著重強調“存款付息率下降”。興業銀行表示，該行存款業務持續做好存量資金到期重置，加強分品種精細化管理，實現規模增長與成本壓降的有效平衡。一季度存款付息率為1.44%，同比下降35個基點。

平安銀行稱，該行加強低成本存款的吸收，降低整體負債成本；2026 年一季度，計息負債平均付息率為1.45%，較去年同期下降39個基點，較去年全年下降22個基點；吸收存款平均付息率1.41%，較去年同期下降40個基點，較去年全年下降24個基點。

郵儲銀行一季報顯示，該行自營存款發展提升至戰略高度，同比多增超千億元，帶動存款付息率較上年度下降16個基點至0.99%。

中信證券研報稱，2026年一季度，上市銀行累計負債付息率降幅為31個基點。去年以來負債“降本”效果明顯，源于中長期存款到期帶來的降息滯后效果，同時，非銀存款自律監管強化亦對當期帶來正向效果。

付息成本的改善助推了利息凈收入的回暖。記者據Wind統計數據，2026年一季度，42家A股上市銀行中有37家利息凈收入實現正向增長，占比超八成；對比來看，2025年同期僅半數銀行利息凈收入錄得正增長，行業復蘇幅度顯著。

增速層面，2026年一季度上市銀行利息凈收入平均同比增幅達9.52%，較2025年一季度1.93%的增速大幅提升。

中泰證券研報將利息凈收入的“跳升”總結為“從接近零至接近規模增速”，并在歸因時指出了資產端和負債端兩端作用：資產端新老貸款價差2025年顯著收斂，新發利率環比降幅收斂至個位數；負債端2026—2027年兩年累計的高息存款到期重定價對負債成本的改善幅度有望達到16BP，同業自律2.0從管“平均價格”走向管“高息占比”，預計再貢獻0.6—0.8BP的凈息差。同時存款基礎穩固，2025第二季度起各項存款增速系統性反超貸款增速（于今年一季度增加了2.9個百分點），銀行有能力主動壓降高息存款。

國泰海通證券也在其研報中做出了同樣的原因分析，稱得益于高成本長期限存款到期重定價，且期間內LPR保持不變、新發放貸款利率保持穩定（2026年2月新發放企業貸款和按揭貸款加權平均利率均約為3.1%，自2025年8月以來基本穩定），以及同業存款利率自律管理有望進一步升級，銀行凈息差壓力將明顯減輕。

行業凈息差被認為呈“L”形走勢

綜合目前研報觀點，“息差將繼續改善”是共性判斷，理由有二：一是負債端仍存在進一步壓降的空間，二資產端收益率雖下行但已具有企穩基礎。 在這個大方向上，研報和銀行的分歧，是息差今年全年繼續改善的幅度會不會優于去年。

光大證券發的觀點是：2025年銀行業息差呈“L”形走勢，商業銀行全年息差降幅10BP，凈息差收報1.42%，其中Q1降幅最大為9BP。展望2026年，貸款利率“自律底”約束強化，新發生貸款定價邊際持續企穩，存量定價快速向邊際定價收斂，待LPR重定價結束后，進一步下行空間有限；存款到期重定價與高息主動負債自律管控共同發力，負債成本持續穩步下降。

工商銀行副行長姚明德在該行業績發布會上也提到了“L型”走勢。姚明德判斷2026年息差大概率呈現一個L型的走勢。“2025年行業凈息差是1.28，較2024年下降了14個BP，同比降幅收窄了5個BP，雖然在下行，但是降幅也在趨緩，這一趨勢具有可持續性。”他說。如果不考慮LPR存款掛牌利率進一步大幅調整情況，預計今年工行利息凈收入將同比轉正迎來拐點，凈息差下降幅度也會較2025年進一步收斂。

姚明德表示，今年貸款的收益率還將延續下行的趨勢，但是降幅將顯著收窄。他指出，從今年情況來看，對公貸款、個人住房貸款、個人經營貸款等貸款品種新發放利率已經出現了企穩的態勢。新發放貸款利率較上年下降了2個百分點，與去年同期相比實際上少降了18個百分點，顯示出降幅明顯收窄，逐步企穩的態勢。但考慮到今年LPR仍存在下行下調的可能性，未來貸款收益率可能還將繼續下行，但降幅在收窄。

東方證券的觀點也比較樂觀，稱銀行凈息差的邊際企穩可能并非階段性的，而是趨勢性的，核心在于逐漸具備了資產端的支撐。資產端定價上，東方證券研究所觀察到多個方向的存量資產重定價效應顯著減弱，如：2027年開始，地方化債帶來的資產收益率沖擊基本砍半；經過兩次存量按揭利率批量調整后，比較難以出現新一輪大面積的存量按揭利率調整等。

“零售之王”招行從自身的實際情況出發，其態度偏保守。該行副行長彭家文在2025年度業績發布會上表示：從今年一季度展望到全年，預計該行凈息差還呈現收窄的趨勢。主要原因如下：首先是外部因素，資產需求不足仍會帶來資產定價下行壓力； 其次是技術面因素。

技術面因素包含兩重影響：一是貸款重定價影響，2025年5 月份LPR 下調，招行還有一部分浮息貸款未重定價，這部分貸款的重定價會集中在今年一季度和二季度完成。其中 78%左右在一季度完成重定價，其余在二季度完成。由于今年一季度和二季度是貸款重定價壓力的集中釋放期，貸款收益率將面臨下行壓力；二是存款成本影響。2025年存款降息重定價尚未完成，會較均衡地分布到今年全年，從而對凈息差產生影響。 此外，招行存款成本還面臨一個突出的問題：招行的活期存款占比是 50%左右，而活期存款利率現在基本降無可降；定期存款利率本來就處于很低的水平，再下降的空間也極為有限。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：劉星瑩

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