醫保即時結算改革落地見效 頭部醫藥企業現金流改善明顯

證券時報記者 李映泉

醫保即時結算改革從試點到全面推進已一年有余，國內醫藥行業的回款邏輯迎來重大變化。

以2025年上市公司年報為觀察窗口，證券時報記者統計發現，2025年，多數醫藥企業在現金流方面同比有所改善，收現比指標整體有所改善，尤其頭部企業的改善情況更為明顯。

改革進入全面實施階段

2025年1月，國家醫保局印發《關于推進基本醫保基金即時結算改革的通知》，正式啟動醫保即時結算改革，打破傳統“后付制”結算模式，樹立以“即時結算”為核心醫保結算新模式。

按照國家醫保局最初的時間表，醫保基金即時結算改革自2025年1月—5月進入試點實施階段，共計6個省份、76個統籌地區被納入試點名單，同時鼓勵其他省份自行選擇試點；2025年6月進入評估總結階段；2025年7月—12月進入全面啟動階段，到2025年底80%左右統籌地區基本實現即時結算；2026年則進入全面實現階段，年底前全部實現即時結算。

在實際執行中，這一進度略有提前。2025年底，國家醫保局局長章軻公開表示，全國所有統籌地區已全部實現醫保基金即時結算。

“2025年，我們推進醫保基金與醫療機構即時結算改革，全國所有統籌地區實現全覆蓋，累計撥付資金超1萬億元，覆蓋超60萬家定點醫藥機構。我們推進醫保與醫藥企業直接結算集采貨款，29個省份的241個統籌地區落地實施。”國家醫保局在2026年初作出上述總結。

2026年2月，國家醫保局在部署年度重點任務時，要求“全面推進醫保基金即時結算、直接結算、同步結算”，標志著改革進入全面實施階段。

以鄭州為例，鄭州市醫保局將結算流程由原來的受理、審核、簽章、撥付分步實施，調整為“即時受理、審撥一體”，實現結算周期由原來的30天壓減至最快當日“即審即結”。

深圳市醫保局進一步優化機制，出臺了《深圳市基本醫療保險基金預付管理辦法》，將預付金與醫保績效考核結果直接掛鉤。同時重點攻堅“日預撥付”改革，此舉將機構回款周期從“按月計算”縮短至“按日到賬”，使現金流從傳統的“脈沖式”接收轉變為穩定持續的“溪流式”流入，成為機構運營的“減壓閥”和“潤滑劑”。自2025年11月起，“日預撥付”已在全市推行。

逾六成藥企現金流改善

證券時報記者對Wind制藥板塊的240家A股上市公司2025年年報數據進行了統計，結果顯示，146家企業的經營現金流凈額呈現正向改善，占比為60.83%。

從整體數據來看，上述企業2024年的經營現金流凈額合計為1237.87億元，2025年合計為1460.28億元，同比增加了222.41億元，增幅為17.97%。

從另一項指標收現比（銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入）來看，上述企業2024年的收現比平均值由1.0087提升至2025年的1.0234，中位數從2024年的1.0038提升至2025年的1.0161，整體亦呈現改善態勢。

“2025年初，國家醫保局出臺多項結算改革政策，推進醫保與醫院即時結算、與企業直接結算、與商保同步結算，明確異地住院按病種付費要求。改革加快企業資金回籠，穩定藥品價格體系，倒逼企業優化營銷與財務管理制度，提升運營效率。”健康元在2025年年報中表示。

“在沒有開展直接結算的時候，我們至少要等6個月才能收到回款，但在福建，醫保部門直接與我們企業結算，回款周期縮短到1個月左右。資金能快速回籠，企業發展的底氣也更足了。”鷺燕醫藥副總裁劉進用這一數據對比，直觀地表達出直接結算帶來的優勢。據鷺燕醫藥2025年年報披露，該公司當年實現經營現金流凈額6.88億元，同比增長了19.24%。

記者同時注意到，頭部企業在現金流的改善上會更加明顯。以國內醫藥龍頭恒瑞醫藥為例，該公司2025年實現經營現金流凈額112.35億元，同比大幅增長51.36%。不僅僅是恒瑞醫藥，諸如國內創新藥龍頭百濟神州、維生素龍頭新和成、OTC龍頭華潤三九以及綜合性醫藥龍頭復星醫藥等企業，均在2025年實現了經營現金流凈額兩位數以上的增長，回款得到顯著改善。

上海市衛生和健康發展研究中心主任金春林在接受證券時報記者采訪時表示，過往的“后付制”結算周期普遍較長，進而加深了醫保、醫院、藥企之間的三角債問題。而醫保即時結算是打通醫療健康產業資金血脈的關鍵一招，可以實現醫保、醫院、藥企多方共贏的格局。從目前多數醫藥上市公司的年報數據反饋來看，這一改革的紅利正在兌現中。

落地執行仍是關鍵

金春林告訴證券時報記者，如果說醫保即時結算改革前期的重點是“破冰與破路”，先解決有沒有的問題，那么如今則進入到全面實施、提質增效的新階段。

在金春林看來，新階段的重心應在于“擴面”與“提質”。“擴面”上，符合條件的基層醫療機構和藥店也應逐漸納入結算范圍，逐步實現定點醫療機構的全覆蓋。“提質”上，包括資金撥付機制的完善、清算環節的效率提升，以及強化審核把關、健全風險預警等多個維度，推動醫療機構從粗放式管理向精細化管理轉型。

今年4月，南京醫藥在互動平臺上表示，根據國家醫保局相關政策要求，自2025年起全面推進基本醫保基金與醫藥企業直接結算改革。隨著上述醫保結算新政落地實施，公司來自公立醫療機構涉及集采和國談相關品種回款賬期有所改善，但整體應收賬款周轉天數并無顯著縮短。隨著醫保結算新政擴面提質以及公司管控制度的嚴格執行，預計公司應收賬款回款周期將逐步壓縮，整體營運效率進一步提升。

需要指出的是，在改革的推進過程中，也存在一些挑戰。

作為華南地區中醫藥產業龍頭企業的白云山，2025年經營現金流凈額為-2.32億元，而2024年則為34.42億元，出現較大規模的下降；同時，白云山2025年的應收賬款規模較上一年度增加了超過11億元。

對此，白云山在年報披露后的機構調研活動中稱，2025年，受部分地區醫保撥付政策執行差異等因素影響，醫療機構回款有所放緩，公司醫藥商業應收賬款賬齡延長，導致計提的應收賬款壞賬增加。為有效應對回款挑戰，公司將密切跟蹤國家及地方醫保基金即時結算、直接結算改革進展，力爭借助政策窗口改善回款環境，同時持續強化應收賬款精細化管理，并通過多項舉措加快資金回籠。

金春林也表示，當前醫保結算改革在地區執行層面也存在差異和協同不足的情況，盡管全國有統一的時間表，但各個地區仍存在不平衡的問題。同時，醫保即時結算的順暢運行，也高度依賴于醫院HIS系統與醫保信息平臺無縫對接，由于部分地區的信息化建設還存在短板，數據標準不統一，信息孤島的現象依然存在。在他看來，推進改革的落地執行仍是關鍵。