央行：精準(zhǔn)有效實施適度寬松的貨幣政策 強(qiáng)化貨幣政策與宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架協(xié)調(diào)配合

來源：上海證券報

　　◎記者 張瓊斯

　　中國人民銀行5月11日發(fā)布的2026年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告明確提出，將精準(zhǔn)有效實施適度寬松的貨幣政策，著力擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動力，不斷鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢頭。

　　報告表示，強(qiáng)化貨幣政策與宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架協(xié)調(diào)配合，做實做強(qiáng)宏觀審慎政策支柱，靠前防范化解可能產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的風(fēng)險，為貨幣政策實施拓展空間。此外，持續(xù)加強(qiáng)投資者風(fēng)險管理，完善債券市場建設(shè)和宏觀審慎管理，對防范系統(tǒng)性風(fēng)險十分重要。

　　加強(qiáng)貨幣財政政策協(xié)同配合

　　研判當(dāng)前面臨的內(nèi)外部形勢，報告稱：世界經(jīng)濟(jì)增長動能疲弱，地緣政治風(fēng)險持續(xù)上升，供給沖擊和輸入型通脹壓力有所顯現(xiàn)，各國央行貨幣政策調(diào)整存在不確定性；我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展向新向優(yōu)，但持續(xù)穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)還需進(jìn)一步鞏固。

　　關(guān)于下一階段的貨幣政策思路，報告提出，增強(qiáng)政策前瞻性靈活性針對性，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機(jī)，加強(qiáng)貨幣財政政策協(xié)同配合，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價合理回升。

　　針對貨幣政策工具運(yùn)用，報告明確：靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松；發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，優(yōu)化工具管理。

　　利率方面，報告提出，進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架，強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場利率定價自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提高利率定價能力，促進(jìn)社會綜合融資成本低位運(yùn)行。

　　匯率方面，報告要求，保持匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器功能，綜合施策，增強(qiáng)外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系

　　黨的二十屆四中全會提出，構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系。

　　報告以專欄文章形式明確了“覆蓋全面”的內(nèi)涵，并總結(jié)為四個“更好”：更好覆蓋宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融風(fēng)險的關(guān)聯(lián)性，更好覆蓋金融市場和金融活動的重點(diǎn)領(lǐng)域，更好覆蓋系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，更好覆蓋國際經(jīng)濟(jì)和金融市場風(fēng)險的外溢影響。

　　報告提出，當(dāng)前外部形勢更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國際經(jīng)濟(jì)和金融市場對我國溢出影響增大。需要把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，動態(tài)深入評估外部沖擊對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、跨境資本流動、匯率及金融市場穩(wěn)定的影響，筑牢防范外部沖擊的“防波堤”“防浪堤”。

　　下階段，構(gòu)建覆蓋全面的宏觀審慎管理體系將有哪些舉措？報告提及了四個方面的內(nèi)容：強(qiáng)化“雙支柱”調(diào)控框架的協(xié)調(diào)配合；完善宏觀審慎管理機(jī)制；夯實宏觀審慎監(jiān)測評估機(jī)制；豐富宏觀審慎政策工具箱，持續(xù)做好重點(diǎn)領(lǐng)域宏觀審慎管理。

　　其中，在“雙支柱”調(diào)控框架方面，報告明確提出，要把握好宏觀審慎政策和貨幣政策兼具宏觀屬性和逆周期調(diào)節(jié)功能，各有側(cè)重、緊密聯(lián)動、相互補(bǔ)充的關(guān)系定位，健全“雙支柱”調(diào)控框架。

　　報告要求，做實做強(qiáng)宏觀審慎政策支柱，靠前防范化解可能產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的風(fēng)險，為貨幣政策實施拓展空間，形成“雙支柱”宏觀調(diào)控合力。

　　繼續(xù)加強(qiáng)債券市場管理

　　報告在專欄文章中提到了債券市場發(fā)展。報告稱，下一步，中國人民銀行將繼續(xù)加強(qiáng)債券市場管理，提升市場功能，為貨幣政策框架完善、金融市場穩(wěn)健運(yùn)行、國際收支平衡和人民幣國際化提供有力支撐。

　　“在我國以銀行為主的金融體系結(jié)構(gòu)下，銀行債券投資與信貸投放一樣，是向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)融資的重要方式，也是貨幣創(chuàng)造的重要途徑。”報告寫道。

　　從貨幣創(chuàng)造看，報告稱，2025年末，銀行持有的債券超100萬億元，占其總資產(chǎn)的25%，較2015年上升7個百分點(diǎn)。銀行債券投融資行為已成為影響貨幣供應(yīng)和信用創(chuàng)造的重要渠道。

　　從金融穩(wěn)定看，近年來，我國非銀機(jī)構(gòu)長期從銀行體系獲取流動性，其債券投資交易行為、流動性風(fēng)險與銀行資產(chǎn)負(fù)債高度相關(guān)。非銀機(jī)構(gòu)過度加杠桿、期限錯配等行為是引發(fā)風(fēng)險的重要因素。持續(xù)加強(qiáng)投資者風(fēng)險管理，完善債券市場建設(shè)和宏觀審慎管理，對防范系統(tǒng)性風(fēng)險十分重要。

　　從國際收支平衡和人民幣國際化看，近年來，中國人民銀行持續(xù)推進(jìn)債券市場高質(zhì)量開放。截至3月末，已有80余個國家或地區(qū)的1194家境外機(jī)構(gòu)投資者持有中國債券。

　　報告分析了我國國際收支的變動特征與影響。報告稱，近年來我國國際收支變動特征，體現(xiàn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和對外開放擴(kuò)大取得積極成效，未來國際收支有條件保持基本平衡。

　　報告認(rèn)為，我國對外貿(mào)易競爭力強(qiáng)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化，外貿(mào)新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，有助于出口保持韌性。此外，境內(nèi)企業(yè)將繼續(xù)開展全球多元化布局，對外投資將平穩(wěn)、有序發(fā)展。我國因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，不斷擴(kuò)大高水平對外開放，積極拓展區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作，也將持續(xù)吸引外資投資中國和配置人民幣資產(chǎn)。