債市早參5月13日|業界預計短期降準降息可能性下降；萬科獲深鐵集團25億元股東借款額度

債市要聞

【央行報告首次系統性定位債市 “信貸+債券”融資格局形成 債券市場改革方向明晰 業界預計短期降準降息可能性下降】

央行最新發布的《2026年第一季度貨幣政策執行報告》，單設專欄《中央銀行與債券市場》系統性闡述債券市場在貨幣創造、利率傳導、金融穩定及人民幣國際化中的關鍵作用。

專欄報告提到，近年來隨著我國金融體系結構持續變化，貨幣政策調控框架正向價格型調控為主轉型，當前我國債券市場定價效率、機構債券投資交易和風險管理能力仍有待提升。銀行作為最主要的債券投資交易者、做市商和公開市場一級交易商，在債券價格發現、形成和市場穩定中發揮重要作用，是利率傳導的第一道關口。

中信證券首席經濟學家明明在接受財聯社記者采訪時表示，專欄首次系統將債市定位為與信貸并行的貨幣創造與政策傳導核心支柱，標志著我國貨幣政策向價格型調控轉型進入全面深化的實質落地階段。

此外專欄提出，通過債券市場規則和做市商、公開市場一級交易商管理，規范、引導銀行債券投資交易行為，是有效實施貨幣政策調控的重要基礎。

受訪業內人士對財聯社記者表示，這表明推進債券市場改革、更好發揮債券市場利率形成和傳導功能將是完善利率傳導機制、提升貨幣政策調控有效性的重要抓手，同時也指明了后續債券市場改革的重點方向。

中信證券首席經濟學家明明認為，未來中國人民銀行可能更傾向于結構性貨幣政策工具的精準滴灌。從相關表述的變化來看，中國人民銀行對流動性市場的預期管理仍然偏向于“寬松”，只不過降息降準等總量工具運用可能會更穩健。國盛證券研報認為，將“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”調整為“靈活運用多種貨幣政策工具”，刪除了“降準降息”，在一定程度上預示著短期降準降息的可能性下降。客觀來看，當前銀行間市場流動性寬松，降準必要性不大；降息方面，出口保持較強韌性、財政發力等支撐經濟，降息的必要性同樣不大，結構性貨幣政策工具將成為當前階段的政策重心。

【上交所科創債推出四年：累計發行1.99萬億元 中長期科創債份額約55%】

據上海金融官微，截至4月末，上交所已發行科創債1.99萬億元，存量規模1.78萬億元，其中中長期科創債市場份額約55%，上交所已成為中長期科創債主戰場。回溯來看，繼推出股票科創板后，為更好服務新質生產力，上交所于2021年全市場率先開展科創債試點，2022年5月率先出臺科創債規則，四年來全面組織產品落地。目前，上交所科創債已實際形成單獨板塊，證券簡稱均以K標識，建立了其特有的做市商機制。目前，上交所正落實推進“科創債2.0”建設，以試點科創可轉債、完善科創債做市機制、推出科創債ETF為抓手，進一步推動科創債提質擴面。

【財聯社C50風向指數調查：5月資金面或小幅收斂但不收緊，物價回升削弱市場降息預期】

5月11日，央行披露一季度中國貨幣政策執行報告，指出下一步將引導隔夜利率在政策利率水平附近運行，促進社會融資成本低位運行。

業內專家表示，相較上次報告中的“引導短期貨幣市場利率圍繞政策利率平穩運行”，本次報告或反映在近期DR001利率逼近1.2%，即央行臨時隔夜正回購操作利率水平的背景下，央行或意在引導隔夜利率逐步向上回歸政策中樞。從貨政報告全文來看，央行對宏觀經濟仍處于呵護和邊走邊看的狀態，雖然降息的可能性很低，但流動性收緊的概率也不高。

新一期財聯社“C50風向指數”結果也顯示，多數市場機構預計5月央行或延續溫和回籠的節奏，逐步引導資金利率向政策利率回歸，在適度寬松的貨幣政策基調下，流動性整體仍將處于合理充裕區間。在參與調查的21家市場機構中，14家預計資金面或將呈現“小幅收斂但不收緊”的態勢；4家認為資金面將持續偏松；另有2家料“有所收緊”，僅1家認為“波動增大”。多家市場機構展望后市認為，銀行體系內生性寬松成為貨幣市場主線，短期內降準降息必要性不高。在參與調查的21家機構中，76%的市場機構預計央行“不降準、不降息”。

【4月銀行理財大增2.6萬億！配置上青睞委外公募基金 一季度末規模已高至1.95萬億】

繼一季度規模縮水1.38萬億元之后，銀行理財市場在4月迎來強勢反彈。華源證券最新測算數據顯示，截至2026年4月末，理財規模合計34.5萬億元，較上月末增加2.6萬億元，顯著高于近5年（2021-2025年）的4月份平均2.04萬億元的增量。

與此同時，數據顯示，4月“股債雙牛”行情下，理財產品收益率同步大幅回升，固收類理財當月平均年化收益率達3.42%，較上月明顯改善。

在規模與收益大幅波動之下，今年以來，理財資金的資產配置結構也正在經歷深刻變化，公募基金作為“新寵”受到青睞，一季度末理財產品投向公募基金的資產規模已達1.95萬億元，占總投資資產的5.7%，配置規模和比例均創新高，4月份的配置結構尚未知。

【規模激增31%！券商資管喜憂參半：年內37只產品賺超20%，20只虧逾5%】

2026 年已近半程，資本市場在震蕩中逐步回暖，券商資管產品整體呈現 "規模穩步擴張、收益結構優化" 的發展態勢。

據wind收錄、并有產品凈值顯示的數據（口徑下同），今年截至 5 月12日，券商資管產品規模 1.35萬億元，較去年同期增長31%，產品結構持續向多元化、專業化方向演進。

從收益表現來看，剔除因“打新”制度紅利而表現極致的戰略配售產品（主要面向?公司高管、員工?或?與發行人存在戰略合作關系的機構投資者?，普通散戶一般無法直接參與?）后，得益于年內結構性行情，券商資管領域依然涌現出大量高收益產品。據統計，今年以來已有37只非配售型券商資管產品回報超過20%，靈活配置型混合產品成為當之無愧的主力，占據近半數席位；有20只券商資管產品今年以來回報跌超5%，行業主題類與寬基指數類股票型產品成為重災區。

【“二永債”發行冷熱不均 中小銀行普遍缺席】

2026年以來，銀行業資本補充市場分化態勢持續加劇，各類商業銀行二級資本債、永續債發行冷熱分化特征凸顯。國有大行、股份行穩居年內“二永債”發行主力，大額發行計劃密集落地；中小銀行則普遍缺席“二永債”市場，轉而通過增資擴股等方式，重點補強自身核心一級資本。專家表示，在行業凈息差持續收窄、銀行自身盈利造血能力走弱的大背景下，增資擴股具備補充核心一級資本、優化股權結構、增強風險抵御能力等多重優勢，已成為當前城商行、農商行這些中小銀行資本補充的主流選擇。

【科技股行情催生轉債觸發提前贖回條款 年內可轉債規模“應聲縮水”】

據證券時報，在權益市場結構性行情驅動下，可轉債的退出熱潮仍在延續。

Wind數據顯示，截至目前，已有69只可轉債從交易所摘牌，退出了轉債市場；另有11只已公告觸發強贖、即將被贖回。這意味著，2026年以來可轉債退出數量已達80只，退出節奏有所加快。其中，3月、4月連續兩個月單月退出數量均達到22只，成為年內退出的高峰期。5月以來，已有3只轉債從交易日摘牌，11只轉債進入提前贖回流程。全市場可轉債剩余規模僅為5048.37億元，較年初規模縮水超500億元。可轉債市場規模的持續縮水，本質上是“退出加速、供給放緩”雙重因素共同作用的結果。

【人民幣匯率五連漲升破6.8關口 創三年來新高，QDII基金迎投資熱潮，年內最高收益超85%】

5月11日，在岸、離岸人民幣兌美元雙雙升破6.8關口，創下2023年2月以來三年新高，及至今日，盡管小幅回調，但仍在6.8關口下方震蕩。今年匯率強勢表現，也助推QDII基金年內業績亮眼表現。

財聯社據Wind數據統計，截至5月11日，全市場330只QDII基金（合并A/C口徑）中190只產品年內收益為正，今年收益最高者漲幅達85.16%，為華泰柏瑞中證韓交所中韓半導體ETF。若以5月11日收盤價計算，已有85只基金今年凈值創新高，不過，也有不少產品凈值波動較大，33只產品年內收益虧超10%。

【今年掛牌規模已近1200億，不良資產轉讓趨于常態化，機構加速出清風險】

金融機構以轉讓的方式處置不良逐漸常態化，今年掛牌的不良貸款轉讓項目已近1200億元，增速趨于平穩。消費金融公司在今年加大了對不良貸款的處置力度，股份行在進入4月后對不良貸款的轉讓也十分活躍。業內分析指出，財報季后銀行集中處置高風險消費類個貸不良，便于為后續優質貸款投放騰挪資本金空間。

根據銀登中心披露的公告，財聯社初步統計，2026年至今金融機構掛牌轉讓不良貸款本息總額1160多億元，同比增長約9%。

【大股東深鐵集團向萬科新增25億元借款，原220億元借款簽署補充協議】

5月12日，萬科企業股份有限公司（000002.SZ）發布公告，當日，公司與第一大股東深圳市地鐵集團有限公司（簡稱“深鐵集團”）簽署《關于股東借款及資產擔保的框架協議》。根據《框架協議》，深鐵集團在2026年1月1日至2026年12月31日期間向公司提供不超過25億元借款額度。

公告顯示，截至目前，本次借款額度下已實際發生的借款金額為23.59億元。

萬科稱，上述安排充分體現了大股東對公司的支持。按照公告，每筆借款的初始期限不得超過3年，經深鐵集團同意，借款期限可以延長。借款主要用于償還萬科在公開市場發行的債券本息以及經深鐵集團同意的指定借款利息。

今年以來，萬科已持續推動“22萬科MTN004”“22萬科MTN005”“23萬科MTN001”“23萬科MTN002”四筆中期票據展期議案通過，合計本金97億元；此外涉及11億元的“H1萬科02”（原“21萬科02”）一筆公司債券的展期議案也已獲債券持有人會議表決通過。

【一銀行認購房企6000萬美元債，違約后為何起訴難？】

據第一財經，自2021年以來，伴隨行業深度調整，房地產企業債務違約事件接連發生，過去房企較為依賴的海外債尤其美元債市場是重點領域。近日，上海金融法院審結一起某中資地產企業發行的離岸美元債違約糾紛，揭開了此類跨境債務違約事件背后的復雜法律問題。該案的核心主線是，一家境內銀行買了中資地產商在境外發行的美元債，違約后想在上海起訴，卻遇到了多重法律障礙，包括債券文件約定紐約管轄、投資者因“多級托管”結構不算“債券持有人”、已簽署重組支持協議不能再單獨起訴等。最終，作為債主的銀行選擇撤訴。

中信建投援引彭博數據統計稱，截至今年3月，地產中資美元債的累計違約金額在1500億美元左右。目前，房企債務風險化解仍在加速推進，債務重組是主流模式，此案也為境內的海外債投資者帶來重要法律啟示。

【江西：嚴控新增村級債務，鼓勵將村集體經濟組織管理人員報酬與村集體經濟效益掛鉤】

中共江西省委 江西省人民政府關于錨定農業農村現代化扎實推進鄉村全面振興的實施意見指出，推進農村重點領域改革。穩步推進第二輪土地承包到期后再延長三十年整省試點。規范農村集體產權流轉交易，完善農村集體“三資”長效監管機制。因地制宜發展新型農村集體經濟，嚴控新增村級債務，鼓勵將村集體經濟組織管理人員報酬與村集體經濟效益掛鉤。

【美國4月CPI同比增長3.8%創近三年新高，擠壓美聯儲年內降息空間】

戰爭沖擊與內存成本上漲雙重疊加，美國通脹壓力重燃，進一步擠壓美聯儲年內降息空間。

據美國勞工統計局（BLS）周二公布的數據，4月消費者價格指數（CPI）同比上漲3.8%，高于市場預期的3.7%，創2023年5月以來最高紀錄。

【英國首相斯塔默被要求離任，英國借貸成本逼近2008年以來最高水平，英鎊大幅下挫】

英國首相斯塔默已被英國內政大臣沙巴娜·馬哈茂德及其他高級內閣大臣要求考慮制定離任的時間表。英國借貸成本逼近2008年以來的最高水平，英鎊大幅下挫，英鎊兌美元匯率下跌0.5%至1.354。股市也隨之走低。作為基準的英國10年期國債收益率飆升11個基點至5.11%，僅略低于3月份創下的2008年以來最高水平。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月12日以固定利率、數量招標方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量5億元，中標量5億元。數據顯示，當日無逆回購到期，據此計算，單日凈投放5億元。

信用債事件

■綠城中國：擬發行美元優先票據，募資用于債務再融資；

■綠地控股集團：未按期支付境外債券利息；

■普洛斯：擬不贖回4.5%美元永續債并將重置票息；

■旭輝集團：子公司發生債務逾期規模38.32億元，均為銀行項目貸款；

■碧桂園：1-4月銷售整體比較平穩，基本按年度目標節奏運行；

■世茂建設：新增總額約6.19億元重大訴訟，累計逾期債券本息33.6億元及有息債務453.73億元；

■“23信達投資MTN001A”：擬于5月15日召開持有人會議，對提前兌付等議案進行表決；

■上交所：終止審核中國電建集團海外投資60億元可續期公司債券項目；

■農業銀行：擬發年內第二期債券通TLAC非資本債，基本規模100億元附不超200億增發權；

■黔交旅：公司及東方城建公司債務逾期，涉及金額6505萬元；

■皖投集團：擬發行不超5億元20年期鄉村振興公司債，募資用于償還阜六鐵路等項目有息負債；

■惠譽：授予山東高速擬發行美元高級無抵押債券“A”評級；

■華聞傳媒：收到重整投資人全部重整投資款合計22.57億元；

■蘇州太湖國投：子公司無償轉出科福污水處理公司100%股權；

■深圳證監局：對花樣年集團采取責令改正措施，存在非市場化發行公司債券等問題；

■上海愛建信托：獲批增資至50.03億元。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數上行】

周二，貨幣市場利率多數上行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行3.95BP報1.2583%，7天期下行3.9BP報1.3011%，14天期上行0.13BP報1.3413%，1月期上行4.0BP報1.3686%。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種上行3.4BP報1.255%；7天期下行3.2BP報1.308%，創2009年8月以來新低；14天期下行1.2BP報1.343%，創2022年8月以來新低；1個月期下行0.1BP報1.394%，創2020年5月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數下跌。FR001持平報1.3%；FR007跌1.0個基點報1.36%；FR014跌2.0個基點報1.37%。

銀銀間回購定盤利率表現分化。FDR001漲4.0個基點報1.26%；FDR007跌4.0個基點報1.3%；FDR014持平報1.33%。

【利率債|債市窄幅震蕩，10年國債收益率收于1.75%上方】

周二，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.25%報112.930元，10年期主力合約漲0.07%報108.740元，5年期主力合約漲0.03%報106.265元，2年期主力合約漲0.01%報102.558元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率下行0.45bp報1.754%，10年期國開債活躍券250220收益率下行0.95bp報1.838%，30年期國債活躍券2600002收益率下行0.15bp至2.2295%。

業內人士指出，央行最新貨幣政策報告釋放出兩點重要信號：一是市場不宜對進一步降息抱有過高期待；二是貨幣政策主基調仍為針對性偏松，央行將通過創新型貨幣政策工具引導實際利率維持在當前偏低水平，同時避免資金過度淤積于金融市場。在貨幣政策保持相對寬松、配合財政的背景下，除非出現超預期的供給沖擊，資金與現券供需總體保持平衡。

【信用債|信用債收益率普遍下行，全天總成交金額1362億元】

周二，信用債收益率普遍下行，信用利差多數走闊，全天總成交金額1362億元；“23萬科MTN004”、“23萬科MTN001”、“23晉路橋MTN001(鄉村振興)”收益率居前。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.15個基點報1.5133%；3年期收益率下行1.08個基點報1.7138%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.55個基點報1.5103%；3年期收益率下行0.72個基點報1.7297%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“22國管02”、“24魯路橋MTN003(科創票據)”、“25安控12”漲幅居前，分別漲9.2%、2.53%、2.2%，分別成交1091.97萬元、15447.57萬元、204.4萬元。

“23益陽城投MTN002”、“25陜建集團MTN013(科創債)”、“23安運V1”跌幅居前，分別跌2.44%、1.78%、1.18%，分別成交1004.34萬元、9411.38萬元、6022.37萬元。

高收益債：共124只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科MTN004”、“23萬科MTN001”、“23晉路橋MTN001(鄉村振興)”收益率居前，分別為451.33%、244%、8.79%，分別成交1401.62萬元、3308.68萬元、1005.67萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲10.4個基點報5.101%】

周二，歐債收益率集體上漲，英國10年期國債收益率漲10.4個基點報5.101%，法國10年期國債收益率漲7.9個基點報3.737%，德國10年期國債收益率漲6.1個基點報3.099%，意大利10年期國債收益率漲9.3個基點報3.866%，西班牙10年期國債收益率漲7.4個基點報3.531%。

【美債市場|美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.99個基點報3.989%】

周二，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲3.99個基點報3.989%，3年期美債收益率漲5.17個基點報4.026%，5年期美債收益率漲5.13個基點報4.124%，10年期美債收益率漲4.85個基點報4.463%，30年期美債收益率漲3.87個基點報5.024%。