踩了5個利空，90個醫藥龍頭年報虧損超1億，疫苗龍巨虧147億

最近科技股漲勢火爆，很多人提了一個問題，這一波科技股行情結束后，誰能夠接棒接下來的行情，我看有人說醫藥股，方向我也認可，但是復盤了業績后，我發現醫藥股的業績分化是非常嚴重的，大家一定要小心，別踩雷了。

剛剛我看了下醫藥股2025年業績，其中有90個醫藥龍頭年報虧損超過1億元，而這些公司都是踩了3個利空導致的，不過也有不少醫藥股業績很好，這個下一篇文章我在復盤！

首先我們看看醫藥股2025年虧損榜單：

2025年年報虧損超過5億元的醫藥股名單：

智飛生物，25年巨虧147.23億

*ST香雪，25年巨虧13.92億

珍寶島，25年巨虧13.67億

百利天恒，25年巨虧10.54億

邁威生物，25年巨虧9.69億

君實生物，25年巨虧8.75億

迪哲醫藥，25年巨虧7.64億

藍帆醫療，25年巨虧7.59億

達安基因，25年巨虧7.44億

科華生物，25年巨虧7.32億

華大基因，25年巨虧6.17億

*ST康樂，25年巨虧5.79億

東方生物，25年巨虧5.74億

神州細胞，25年巨虧5.65億

ST海王，25年巨虧5.63億

潤達醫療，25年巨虧5.48億

智翔金泰，25年巨虧5.36億

2025年年報虧損超過3億元的醫藥股名單：

華仁藥業，25年巨虧4.63億

海南海藥，25年巨虧4.30億

三圣股份，25年巨虧4.20億

亞虹醫藥，25年巨虧4.16億

廣濟藥業，25年巨虧4.04億

萬泰生物，25年巨虧3.98億

爾康制藥，25年巨虧3.80億

常山藥業，25年巨虧3.58億

中恒集團，25年巨虧3.57億

雙鷺藥業，25年巨虧3.47億

德展健康，25年巨虧3.45億

哈三聯，25年巨虧3.40億

一品紅，25年巨虧3.38億

康惠股份，25年巨虧3.33億

百奧泰，25年巨虧3.32億

益佰制藥，25年巨虧3.30億

華神科技，25年巨虧3.20億

益方生物，25年巨虧3.17億

國際醫學，25年巨虧3.13億

*ST海利，25年巨虧3.11億

振東制藥，25年巨虧3.01億

2025年年報虧損超過2億元的醫藥股名單：

羅欣藥業，25年巨虧2.89億

ST葫蘆娃，25年巨虧2.87億

前沿生物，25年巨虧2.68億

百克生物，25年巨虧2.63億

悅康藥業，25年巨虧2.62億

葵花藥業，25年巨虧2.58億

ST迪瑞，25年巨虧2.46億

濟民健康，25年巨虧2.46億

大東方，25年巨虧2.45億

達嘉維康，25年巨虧2.42億

盟科藥業，25年巨虧2.42億

新諾威，25年巨虧2.41億

莎普愛思，25年巨虧2.39億

和元生物，25年巨虧2.35億

海特生物，25年巨虧2.31億

康芝藥業，25年巨虧2.30億

萬東醫療，25年巨虧2.28億

維康藥業，25年巨虧2.27億

華大智造，25年巨虧2.22億

廣生堂，25年巨虧2.18億

熱景生物，25年巨虧2.16億

濟高發展，25年巨虧2.08億

塞力醫療，25年巨虧2.07億

2025年年報虧損超過1億元的醫藥股名單：

ST復華，25年巨虧1.98億

貝瑞基因，25年巨虧1.97億

靈康藥業，25年巨虧1.93億

天智航，25年巨虧1.83億

金迪克，25年巨虧1.78億

漢商集團，25年巨虧1.75億

金域醫學，25年巨虧1.73億

美迪西，25年巨虧1.68億

ST萬邦，25年巨虧1.67億

澤璟制藥，25年巨虧1.63億

復旦張江，25年巨虧1.57億

禾元生物，25年巨虧1.57億

必貝特，25年巨虧1.54億

東方海洋，25年巨虧1.53億

尚榮醫療，25年巨虧1.40億

海創藥業，25年巨虧1.37億

南新制藥，25年巨虧1.37億

萊美藥業，25年巨虧1.35億

凱普生物，25年巨虧1.31億

首藥控股，25年巨虧1.29億

*ST賽隆，25年巨虧1.21億

皓宸醫療，25年巨虧1.19億

*ST未名，25年巨虧1.16億

ST中珠，25年巨虧1.14億

中紅醫療，25年巨虧1.12億

康為世紀，25年巨虧1.07億

ST百靈，25年巨虧1.04億

多瑞醫藥，25年巨虧1.02億

南衛股份，25年巨虧1.02億

以上這些醫藥股虧損的這么嚴重，主要是踩了5個雷導致的：

一、集采 + 醫保控費：核心產品價崩、毛利坍塌（最普遍）

共同特征

主力品種進集采 / 醫保談判，價格腰斬甚至砍到只剩 1–2 成；

銷量沒補上、或補量也覆蓋不了降價損失；

老產品利潤被抽空，新品沒跟上，主業直接由盈轉虧。

對應公司（典型）

智飛生物：HPV 疫苗價格戰 + 國產替代，代理價大幅下滑

藍帆醫療：冠脈支架等高值耗材集采，毛利驟降

達安基因、科華生物、東方生物：核酸試劑價格戰 + 需求回落

萬泰生物：HPV 二價苗降價 + 庫存減值

珍寶島、中恒集團、雙鷺藥業：中藥 / 化藥注射劑、抗腫瘤藥集采降價

二、創新藥 “燒錢不賺錢”：高研發投入，商業化弱

共同特征

扎堆 PD?1、ADC、mRNA 等熱門賽道，同質化嚴重；

每年研發5–10 億 +，但上市產品少、銷售額低；

靠融資續命，2025 融資收緊，虧損直接放大。

對應公司（典型）

君實生物、邁威生物、百利天恒：研發 8–10 億級，商業化不及預期

迪哲醫藥、神州細胞、智翔金泰：臨床投入大，上市品種少、銷售額低

亞虹醫藥、益方生物、前沿生物：單一 / 少數產品，收入覆蓋不了研發

三、商譽 + 資產減值爆雷：并購后遺癥、庫存 / 應收爛賬

共同特征

早年高溢價收購醫院、器械、藥企，商譽幾億到幾十億；

2025 年被收購業績不達標，一次性計提巨額商譽減值；

疊加庫存跌價、應收賬款壞賬、固定資產減值。

對應公司（典型）

*ST 香雪、*ST 康樂、*ST 未名、*ST 賽隆：并購醫院 / 藥企，商譽減值集中爆發

莎普愛思：收購眼科 / 婦科醫院，商譽減值 1.98 億，直接虧 2.39 億

華大基因、貝瑞基因：基因檢測設備 / 庫存減值、渠道壞賬

羅欣藥業、海南海藥：舊產能閑置、固定資產減值 + 應收壞賬

四、疫苗 / IVD 景氣反轉：需求跳水、價格戰、庫存積壓

共同特征

新冠后核酸、抗原、疫苗需求斷崖式下滑；

產能嚴重過剩，價格戰打到成本線以下；

過期庫存、效期風險，大額計提跌價。

對應公司（典型）

智飛生物、萬泰生物：HPV 疫苗競爭加劇、價格下滑、庫存減值

達安基因、科華生物、東方生物、熱景生物：核酸試劑價格戰 + 需求歸零

金迪克、百克生物：流感 / 帶狀皰疹疫苗接種率低、銷售不及預期

五、帶金銷售終結 + 合規成本飆升：舊模式崩塌、新費用高

共同特征

醫療反腐常態化，回扣、學術推廣費不能再亂花；

原有 “高銷售費用→高醫院銷量” 模式斷裂；

合規體系建設、學術轉型、渠道重建短期費用大增。

對應公司（典型）

ST 海王、ST 中珠、ST 百靈：過往高銷售費用依賴，反腐后銷量下滑、費用剛性

益佰制藥、振東制藥、華仁藥業：中藥注射劑 / 輔助用藥，學術推廣受限、銷量萎縮

六、治理混亂 + 債務壓力：ST 類公司共性

共同特征

實控人 / 管理層動蕩、內控失效；

高負債、逾期違約、訴訟纏身；

融資渠道斷絕，財務費用 + 罰息侵蝕利潤。

對應公司（典型）

*ST 香雪、*ST 康樂、*ST 未名、*ST 賽隆、*ST 海利：債務逾期、訴訟多、治理混亂

ST 葫蘆娃、ST 迪瑞、ST 復華：連續虧損、內控問題、融資受限

總結：2025 這批醫藥股虧損的 “五大共性”

集采殺價：仿制藥、高值耗材、IVD 毛利被腰斬；

創新燒錢：同質化研發高投入、低產出；

減值爆雷：商譽、庫存、應收集中計提；

景氣反轉：疫苗 / 核酸需求跳水、價格戰；

合規 + 治理：舊銷售模式終結、ST 公司債務 / 內控崩盤。