巨虧之后，光伏龍頭接連拋售美國工廠，發生了什么？

點“星標”暫存文章，查找更方便！

聽全文↓

環球零碳

碳中和領域的《新青年》

來源：AI生成

摘要：

光伏組件龍頭在美國市場的集體轉向，表面看是股權變更，實質是中國光伏企業出海模式的升級和被現實逼出來的戰略轉身。

撰文 | Penn

編輯 | 小瀾

→這是《環球零碳》的第1980篇原創

光伏行業的寒冬，比想象中更漫長。

國家能源局最新數據顯示，2026年1-3月，全國新增光伏裝機4139萬千瓦，相較于2025年同期減少1847萬千瓦，同比下降約31%。其中，3月光伏新增8.91GW，同比下降56%。

而持續虧損的陰霾仍未散去：據第一財經統計，光伏主產業鏈22家企業一季度合計實現營收958.56億元，同比下降逾11%；歸母凈利潤合計虧損105.54億元，扣非后歸母凈利潤虧損131.72億元。

五家組件龍頭一季度歸母凈利潤集體虧損。晶科能源約虧損13.50億元，隆基綠能約虧損19.2億元，天合光能約虧損28.3億元，晶澳科技約虧損10.7億元，通威股份約虧損24.44億元。

事實上，到今年一季度末，通威股份、隆基綠能、TCL中環等龍頭企業已經連續10個季度錄得凈虧損。這相當于兩年半沒賺過錢，累計虧掉超過500億。

而正是在此時，全球光伏組件龍頭晶科能源出售美國工廠的消息引發了市場廣泛關注。繼天合、晶澳、阿特斯、隆基之后，晶科能源宣布以1.915億美元，出售美國工廠75.1%的股權。

表面看，這像是一家行業龍頭在巨虧之后賣資產回血，可問題可能并沒有那么簡單。一座2025年仍保持較高產能利用率、實現約85.45億元營收、凈利潤13.41億元的美國組件工廠，為什么偏偏要在這個時候賣？

來源：硅片、電池組件板塊出現連續10個季度凈虧損

來源：國泰海通證券

5月8日晚間，晶科能源披露公告稱，其全資子公司JinkoSolar (U.S.) Holding Inc.（以下簡稱“晶科美國控股”）擬出售其全資子公司Jinko Solar (U.S.) Industries Inc.（以下簡稱“晶科美國工廠”）75.1%股權至FH JKV Holdings Limited（以下簡稱“FH”）。

公告顯示，本次交易對價為1.92億美元（約合人民幣13.06億元），涉及的底層資產為晶科能源在美國建設完畢且已投產的2GW組件工廠。截至2025年年底，該工廠凈資產為18.78億元，凈利潤為13.41億元。

值得注意的是，晶科美國工廠2025年度產能利用率達到90.7%。從財務數據來看，該工廠去年以及2026年一季度分別實現凈利潤13.4億元、3665.75萬元，顯示出較強的盈利能力。

市場最容易得出的判斷是，晶科虧得太狠，只能賣優質資產止血。這個判斷，只說對了一半。確實，晶科近年報表壓力不小。2025年公司營收654.92億元，同比下滑29.18%，歸母凈利潤虧損68.82億元，毛利率已經跌到負0.60%。而且，今年一季度歸母凈利潤又虧了13.50 億元。

事實上，如果只是單純缺錢，最應該優先處理的通常是低效資產、包袱資產，而不是美國這塊還在賺錢的組件產能。在國內瘋狂虧損的現狀中，為何晶科能源要售出一處大洋彼岸近乎滿產的工廠？

公告中給出的答案是這樣：本次交易是基于公司對相關政策及發展情況的綜合考慮，若本次交易順利實施，有利于優化公司海外資產配置，保障公司在國際市場的長期戰略布局，降低經營風險和管理成本，保證公司在美市場的業務參與，最大程度保護上市公司以及廣大投資者的權益。

本次交易完成后，FH持有晶科美國工廠75.1%股權，晶科美國控股持有晶科美國工廠24.9%股權，晶科美國工廠將不再納入晶科能源合并報表范圍內。公司可回收前期投資以及享有后續晶科美國工廠持續經營成果。同時，該工廠生產的組件按照有關約定可以使用晶科能源的品牌對外銷售。

圖說：晶科能源公告出售美國工廠

來源：上市公司公告

一個年賺13億的優質資產為什么要賣？答案不在工廠本身，關鍵在工廠外面的政策環境的變化。而這個持股比例24.9%，恰恰是美國政策端的核心變量。

過去幾年，中國光伏企業出海美國，核心邏輯是把工廠建到美國去。尤其是出口受到關稅、雙反、東南亞反規避調查封堵后，頭部組件龍頭紛紛收縮東南亞戰線、轉向赴美直接建廠，希望守住這個高毛利市場。

在上一任美國總統拜登任期內，《通脹削減法案》所帶來的稅收抵免、高額補貼等多重利好推動著中國光伏巨頭們紛紛落子美國。晶科在佛羅里達建廠，天合在得州落子，隆基與Invenergy合作在俄亥俄建廠，博威合金旗下Boviet Solar在北卡布局，本質上都是通過本地化布局來獲得美國市場入口。

但現在，中國光伏企業在美工廠的盈利預期已經隨著特朗普再次當選美國總統而徹底生變。2025年7月正式生效的美國《大而美法案》通過調整稅收抵免、補貼政策等方式徹底清算拜登時代的綠色新政遺產，給新能源行業帶來致命一擊。

除了加速對于光伏項目ITC、PTC補貼退坡外，《大而美法案》還構建了一個多層次、廣覆蓋的“禁止外國實體”（Prohibited Foreign Entity, PFE）框架，將原先主要用于清潔汽車領域的“受關注外國實體”（Foreign Entity of Concern，FEOC）概念擴展并細化為兩類主體，即“特定外國實體”（SFE）和“受外國影響的實體”（FIE）。

圖說：《大而美法案》對于補貼的調整以及PFE實質性協助的限制

來源：招商證券

該法案擴大對于外國關注實體 （FEOC）的定義范圍，目的就是厘清真正有資格獲得清潔能源稅收抵免的項目。如果項目由被禁止的外國關注實體（PFE）擁有或可以實施“有效控制”，或者如果項目明顯依賴于PFE的投入和支持，則不允許獲得清潔能源的投資和生產抵免。

該法案規定，只要單一特定外國實體（SFE）持股超過25%，或多個SFE合計持股超過40%，或持有15%以上未償債務，就會被認定為“被禁止的外國實體”（PFE），進而喪失IRA清潔能源稅收抵免資格，削弱價格競爭力。

此外，美國財政部和IRS在2026年2月發布的指引中明確，45Y、48E、45X等清潔能源稅收抵免需要判斷項目、儲能技術或合格組件是否接受來自PFE的實質性協助。任何公司的產品與 PFE 相關的實質性協助（采購）比例必須低于特定門檻。

換言之，即使補貼申請主體或光伏產品供應商本身滿足了非PFE的要求，如其上游供應鏈涉及PFE成分仍可能導致稅收抵免無法適用，這直接決定了光伏企業的身份認定及其產品成分對美國客戶抵免資格的重大影響。

因此，在美國當前的合規語境下，25%附近已經成為中資光伏企業極其敏感的邊界。以往在美國本土建設工廠，規避關稅、雙反限制的打法已經不再奏效，現在要讓美國市場承認它足夠美國化，還得繼續拆股權、拆治理、拆供應鏈。

圖說：各類受關注實體之間的關系及相應受影響的稅收抵免

來源：信達律師事務所

事實上，晶科能源并非首家賣掉美國光伏工廠股權的中國光伏巨頭。光伏組件龍頭中，行動最快的是天合光能。

2024年11月6日，特朗普在美國大選中勝出。當日晚間，天合光能就發布了對外出售資產獲取股份暨經營合作的公告，擬將位于得克薩斯州威爾默的5GW組件工廠出售給美國上市公司 FREYR（后更名為T1 Energy），除了現金等對價，天合光能還將獲得 FREYR部分股權。去年12月資產交割后，天合光能持有T1 Energy 17.4%的股份。

晶澳科技則是第二家賣掉在美組件工廠的中國光伏企業。2025年3月，晶澳科技與其美國全資子公司JA Solar Industrial Corp.和一名獨立第三方買方訂立股權購買協議，100%出售在美組件工廠。這筆交易的買家，是特殊玻璃和陶瓷材料制造商康寧公司，交易對價2.27億美元。該交易已于2025年4月4日完成交割。

2025年11月，阿特斯則宣布通過與在美上市的控股股東阿特斯太陽能（CSIQ）設立合資公司運營美國光伏和儲能業務。通過加拿大注冊的控股股東出面，阿特斯對美國合資工廠的持股比例降低至24.9%，化解了當下政策環境中的合規壓力。

此外，近日博威合金旗下Boviet Solar已經宣布將北卡3GW組件工廠出售給印度Inox Solar Americas，交易最高對價約2.54億美元。博威合金同時也透露，其單獨的美國電池片資產出售事宜，目前仍在談判中。對于此次資產剝離，博威合金直言與美國政策變動直接相關。

路透社5月8日報道稱，隆基與Invenergy的合資企業Illuminate USA據稱也已將中方持股降至25%以下，并重新談判知識產權協議。

圖說：主流光伏企業在美規劃產能

來源：東吳證券

美國市場對中國光伏企業而言是難以割舍的利潤奶牛，但美國政策環境已經變了?，F在的核心約束，不再只是產品從哪里生產，而是誰持股，誰控制董事會，誰提供技術授權，誰主導關鍵供應鏈，圍繞FEOC、PFE以及稅收抵免資格的審查，正把中資背景美國工廠推到越來越窄的通道里。

這一次光伏組件龍頭在美國市場的集體轉向，表面看是股權變更，實質是中國光伏企業出海模式的升級和被現實逼出來的戰略轉身。中國光伏在美國的打法，正在從“自己控股建廠”切換到“讓渡控股權，保留技術、品牌、渠道和少數股權收益”。

美國試圖在排除中資的前提下實現光伏產業鏈本土化，卻低估了中企在技術、成本、供應鏈上的不可替代性，現在美國光伏工廠的主要部分，本質是中國技術+美國產能的組合，而《大而美法案》的“去中國化”要求可能導致本土產能因技術斷檔陷入低效化，反而延緩清潔能源目標的實現。

最終可能因政策反復透支行業信心，既無法實現真正的本土化，又錯失能源轉型的歷史機遇。

參考資料：

[1]https://www.reuters.com/legal/litigation/trumps-crackdown-china-linked-solar-firms-stalls-us-factory-boom-2026-05-08/

[2]https://www.ftchinese.com/story/001109682

[3]https://www.idnfinancials.com/news/63642/us-solar-panel-industry-stalls-under-new-chinarelated-rules

[4]https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_33157466

[5]https://finance.sina.com.cn/roll/2026-05-09/doc-inhxifkx6617936.shtml

[6]https://www.yicai.com/news/103164451.html

[7]https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20260505-9001233

[8]https://www.huxiu.com/article/4856558.html

[9]https://mp.weixin.qq.com/s/-6KH-Ju_3esETm51nHdOrQ

[10]https://mp.weixin.qq.com/s/oXfQYNh4vDQ2A9-2_Ouc_g

[11]https://user.guancha.cn/main/content?id=1558452&s=fwtjgzwz

熱門閱讀

（點擊圖片跳轉閱讀）

聯系和關注我們↓（公眾號后臺留言聯系小編）

免責聲明：

本文僅用于學術交流和傳播，不構成投資建議

點擊“環球零碳”，設為“星標”，后臺回復“星標”，將有定制禮品相贈。