看空5月的滬鋁

近止5月12日下午收盤，華南現(xiàn)貨價(jià)仍處于貼水狀態(tài)。國內(nèi)滬鋁顯性社庫自五一后連續(xù)去庫，但總社庫存量仍處于近4年高點(diǎn)。與此同時(shí)，國外Lmes鋁庫存持續(xù)走低，歐美高升水維持。

用最樸素的供求關(guān)系理論來分析，目前國內(nèi)高企的鋁庫存正是表明了大家必須認(rèn)同的現(xiàn)實(shí)，即國內(nèi)目前的鋁產(chǎn)業(yè)是供大于求的，這也是我看空滬鋁的重要依據(jù)。

一、應(yīng)客觀科學(xué)的分析當(dāng)下的鋁庫存。自五一假期以來，雖然滬鋁連續(xù)兩日去庫，并不等于滬鋁已經(jīng)開啟去庫進(jìn)程。請(qǐng)大家關(guān)注另一個(gè)數(shù)據(jù)，這個(gè)數(shù)據(jù)上海a聯(lián)和上海SM@并沒有正式提供，即原鋁生產(chǎn)廠家的廠庫及發(fā)運(yùn)在途的數(shù)量。幾個(gè)大廠聯(lián)手控制短時(shí)間的去庫氛圍，并不是難事。如果大家把鋁錠社庫和廠庫結(jié)合起來看，相信大家看空的結(jié)論會(huì)更加清晰。

二、從鋁水轉(zhuǎn)化率看5月份滬鋁并不具備發(fā)動(dòng)多頭的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。從2月28日美伊開打，鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱。國內(nèi)鋁錠無法直接出口，但鋁材及加工品數(shù)據(jù)卻相當(dāng)亮眼。4月底未鍛軋鋁及鋁材出口59.75W噸，同比增長15.3%。前4月總計(jì)鍛軋鋁及鋁材出口205.3W噸，同比增長8.9W噸。這與筆者在春節(jié)期間的展望文章不謀而合，從1-2月未鍛軋鋁、鋁材出口數(shù)據(jù)看2026年中國鋁產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略規(guī)劃和滬鋁單價(jià)上3W/噸的必然

但從2026年每個(gè)月的鋁水轉(zhuǎn)化率細(xì)細(xì)分析，則會(huì)得出不同的結(jié)論。3月份的鋁水轉(zhuǎn)化率僅為72.21%，這可是在“金三銀四”的傳統(tǒng)銷售旺季的數(shù)據(jù)啊！導(dǎo)致鋁錠庫存不斷攀升。而2025年5月的鋁水轉(zhuǎn)化率則高達(dá)75.5%！整整3個(gè)點(diǎn)的差距，即使在5月的鋁水轉(zhuǎn)化率追平去年的75.5％，這期間的鋁錠累庫只能說是減緩了累庫，但說去庫卻仍是遙遙無期。

三、再看國內(nèi)宏觀調(diào)控的貨幣政策，也不支持在5月發(fā)動(dòng)多頭攻勢(shì)。央行在《2026年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中刪除了“降準(zhǔn)降息”的表述，這被市場(chǎng)普遍解讀為一個(gè)重要的政策信號(hào)，意味著短期內(nèi)（未來2-3個(gè)季度）實(shí)施全面降準(zhǔn)或降息的可能性顯著降低?。但這并不代表貨幣政策從“大水漫灌”式的總量寬松，轉(zhuǎn)向更為審慎和精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性支持?。

四、最后看美聯(lián)儲(chǔ)新任主席（Kevin Warsh）的現(xiàn)點(diǎn)?。他已順利通過參議院的關(guān)鍵程序性投票，將于5月15日正式宣誓就職?。他的觀點(diǎn)非常新穎獨(dú)特，即“縮表+降息”并行。一句話概之：即先回收流動(dòng)性，為后續(xù)的降息創(chuàng)造結(jié)構(gòu)性的空間。

對(duì)此筆者大膽做出論斷：在6月18日美國議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)必然推出降息政策，但在5月15日至6月18日之前則會(huì)釆取某種收縮流動(dòng)性的政策。目前，美股7姐妹和韓國股不斷創(chuàng)新高，階段性的泡沫必有一個(gè)階段性的回調(diào)。而一個(gè)驚心動(dòng)魄全球資本市場(chǎng)回調(diào)的窗口，必然在5月中旬到6月中旬發(fā)生。這也為滬鋁空頭創(chuàng)造了全球流動(dòng)性的條件。

今晚5月12日20:30，美國將公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）報(bào)告將是一組“更勁爆”的數(shù)據(jù)。這是本周一系列通脹數(shù)據(jù)中的第一組，也許正是為5月階段性回調(diào)拉開了帷幕。

做空滬鋁，正當(dāng)時(shí)！看看月線，已經(jīng)清晰的表達(dá)了空頭的趨勢(shì)。