北京
中經記者 張漫游 北京報道
日前，中國人民銀行公布的2026年一季度數據顯示，住戶存款增加7.68萬億元，但相比2025年一季度的9.22萬億元，同比少增了1.54萬億元。
不過，畢馬威中國經濟研究院院長蔡偉在接受《中國經營報》記者采訪時指出，這是一個里程碑式的轉變：居民不再滿足于把錢“躺著”存銀行，而是主動優化資產配置、追求更高財產性收入。
蔡偉指出，在流動性“水位”合理的背景下，經濟正經歷一場融資結構和財富配置的雙重質變——企業把錢投向了科技、綠色等長期價值領域，居民則開始將儲蓄搬向資本市場。這是一場從“量”到“質”的主動升級，預示著中國經濟的韌性正在被重新激活。
資金“活水”流向更精準 信貸結構升級明顯
《中國經營報》：日前，畢馬威發布的二季度《中國經濟觀察》報告（以下簡稱《報告》）顯示，一季度社會融資規模新增14.8萬億元，處于歷史同期較高水平，同時M1與M2增速差有所收窄。如何評價當前流動性環境對實體經濟運行的影響？
蔡偉：當前實體經濟的流動性環境整體保持充裕，為宏觀經濟的穩增長與物價合理回升創造了適宜的條件。從總量維度看，一季度社會融資規模新增14.8萬億元，處于歷史同期較高水平，社融存量和M2增速分別達到7.9%和8.5%，均高于6.5%—7%的名義GDP增速目標，保持了約1—2個百分點的合理溢價。這表明適度寬松的貨幣政策在避免“大水漫灌”造成資金空轉和經濟“脫實向虛”的同時，也為經濟復蘇提供了堅實的總量支撐。更為積極的變化體現在資金周轉效率的改善上，M1增速回升至5.1%，與M2的增速差收窄至3.4個百分點，反映了企業經營活躍度的提升與資金周轉效率的改善，意味著實體經濟內部的流動性循環正變得更加順暢。
《中國經營報》：一季度人民幣貸款占社融比重較2025年同期下降，而企業債券凈融資同比多增，其中科創債等創新品種有所發展。如何看待當前直接融資與間接融資結構的變化？這對企業融資環境可能帶來哪些影響？
蔡偉：信貸占比的下降與企業債券融資的回暖，標志著我國金融體系正加速向更加均衡、多元的融資結構演進。這一結構性變化的背后，既有低利率環境下債券融資成本優勢的顯現，也得益于科創債等創新品種發行機制持續優化，以及科技創新與民營企業債券風險分擔工具落地見效，激發了一季度企業債券同比多增5214億元。
這種直接融資對傳統信貸的替代效應，對企業融資環境構成了顯著利好。它不僅拓寬了企業的融資渠道，特別是為科創型企業提供了更匹配其風險特征的長期資金，還有助于企業減少對單一銀行信貸的依賴，通過優化債務結構來分散風險，從而提升整體財務穩健性。
《中國經營報》：《報告》指出，一季度企業部門新增貸款9.6萬億元，同比多增4600億元，連續四個季度同比多增，其中短期貸款新增較多。這一現象是哪些因素造成的？對企業后續的生產和投資決策有何影響？
蔡偉：企業部門貸款連續四個季度同比多增，呈現出“短期沖周轉、長期重質量”的鮮明特征。短期貸款的大幅多增，主要得益于出口韌性支撐下的企業流動資金補充需求，以及財政貼息等協同政策對短期融資的正向激勵，這有效保障了企業日常生產的連續性。雖然企業中長貸同比有所少增，但其占各項新增貸款的比重升至近兩年最高的63%，且資金主要流向科技、綠色等長期價值領域，表明信貸增長的質量顯著提高。
不過，受海外地緣政治風險、國內需求修復基礎尚不牢固、上游成本沖擊及下游需求波動等多重因素影響疊加，企業對未來盈利穩定性的預期可能偏謹慎，這或將導致后續的資本開支決策更趨審慎。
從“存款立身”到“多元配置” 居民端資產負債表主動優化
《中國經營報》：《報告》顯示，一季度居民存款同比少增，為2022年以來新低，同時居民貸款增長較為平緩。如何看待居民儲蓄和借貸行為的變化？這可能對消費和資產配置產生怎樣的影響？
蔡偉：一季度居民存款同比少增創下近年新低，同時貸款增長平緩，折射出居民部門正在經歷“去杠桿”與資產配置多元化的雙重調整。這一行為變化的根源在于居民收入增速放緩、就業預期不穩，以及存款利率下行帶來的資產收益率重估，促使資金從存款向理財、基金等非銀金融資產轉移，出現了明顯的“儲蓄搬家”現象。
同時，房地產市場的調整也抑制了居民的中長期信貸需求。這種趨勢對宏觀經濟的影響具有兩面性：一方面，居民加速償還債務且對大宗消費態度謹慎，短期內可能對消費復蘇的內生動能形成一定制約；另一方面，資金通過非銀機構轉化為投資，有助于推動資本市場的發展與居民資產配置的多元化。
《中國經營報》：一季度居民短期貸款減少1640億元，《報告》稱，這是除2020年外唯一一次春節消費季新增貸款為負；同時居民中長期貸款新增4607億元，創2013年以來同期新低。如何看待居民部門短期與中長期貸款同步走弱的現象？
蔡偉：居民短期貸款與中長期貸款同步走弱，反映出當前居民部門在消費市場和房地產市場均面臨顯著的信心與償付能力約束，正處于深度的行為調整期。
短期貸款方面，受居民收入增速放緩、汽車家電等大宗消費補貼效果退坡、居民加速償還短期債務“去杠桿”傾向明顯等三方面因素拖累，導致在傳統消費旺季也未能扭轉短貸負增的局面。而在中長期貸款方面，創下新低的核心原因在于房地產市場持續深度調整。房價持續下跌削弱了購房的資產增值預期，同時居民對長期收入與還貸能力的擔憂，使得按揭貸款需求大幅萎縮。盡管年初以來穩樓市政策持續加碼，但居民加杠桿意愿仍未有效修復。
綜合來看，兩者同步走弱表明居民部門正從“加杠桿消費/購房”轉向“減負債、增儲蓄或轉投金融資產”。這一行為變化短期內將制約消費復蘇的內生動能，并對房地產市場的企穩形成拖累；但從中長期看，居民資產負債表的修復和資產配置的多元化，也有助于降低宏觀金融風險，倒逼經濟結構向更可持續的內需驅動模式轉型。
（編輯：楊井鑫 審核：何莎莎 校對：張國剛）
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
