債市早參5月15日|前四個月社融增量15.45萬億元，增速放緩或將成為新常態；多只美元固收產品凈值跌破1

債市要聞

【央行：2026年前四個月社會融資規模增量累計為15.45萬億元】

央行數據顯示，初步統計，2026年前四個月社會融資規模增量累計為15.45萬億元，比上年同期少8930億元。2026年4月末社會融資規模存量為456.89萬億元，同比增長7.8%。4月末，廣義貨幣（M2）余額353.04萬億元,同比增長8.6%。狹義貨幣（M1）余額114.58萬億元,同比增長5%。流通中貨幣（M0）余額14.75萬億元,同比增長12.2%。前四個月凈投放現金6530億元。前四個月人民幣存款增加14萬億元。前四個月人民幣貸款增加8.59萬億元。4月份銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率為1.29%，質押式債券回購月加權平均利率為1.31%。4月份經常項下跨境人民幣結算金額為1.77萬億元，直接投資跨境人民幣結算金額為0.67萬億元。

4月新增貸款出現歷史罕見的負值，“目前我國貸款總量已經很大，增速有所放緩是自然現象。”有權威專家對財聯社記者指出，我國貸款增長可能已經告別了早些年“高增長、擴規?！钡穆窂?，增速較之前放緩或將成為新常態。“這不是經濟增長乏力、不是金融支持疲弱，恰恰是經濟高質量發展、金融體系豐富多元在貸款這個單一融資渠道上的生動體現?！?/p>

【商務部：中方愿同美方一道不斷拉長合作清單】

據新華社，商務部新聞發言人何詠前在14日舉行的例行新聞發布會上表示，當地時間5月13日，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特在韓國舉行經貿磋商。雙方以兩國元首重要共識為指引，秉持相互尊重、和平共處、合作共贏的原則，就解決彼此關注的經貿問題和進一步拓展務實合作進行了坦誠、深入、建設性交流。下一步，中方愿同美方一道，本著平等、尊重、互惠的原則，不斷拉長合作清單，壓縮問題清單，推動中美經貿關系健康、穩定、可持續發展。

【專項債項目“自審自發”試點擴圍落地】

據中證報，地方政府專項債券項目“自審自發”試點擴圍已近一個月，相關地區已積極啟動發債工作。5月12日，湖北發行57億元專項債和209億元再融資專項債，此前，江西、重慶也在納入試點后發行專項債。專家認為，推動專項債項目“自審自發”試點擴圍，不僅能倒逼地方政府優化支出結構、提高債務資金使用效率，也有利于壓實地方主體責任，完善化債支持政策。

【超長期特別國債連續發行，釋放多重政策信號】

2026年超長期特別國債自4月下旬首發以來，近幾個月將迎來發行高峰期。作為連續第三年落地的重磅財政舉措，今年的超長期特別國債在延續政策連續性的基礎上，呈現出節奏穩、投放早、結構優三大鮮明特點。這是財政政策在“十五五”開局之年主動作為、靠前發力的戰略圖景，值得關注的是資金精準流向、結構深度優化以及財政與貨幣政策協同升級所釋放的深層信號。

【可轉債強贖潮來襲，新債頂格大漲】

據中證報，近期，可轉債市場震蕩分化。一方面是多只新債集中上市，表現亮眼；另一方面，市場迎來轉債提前贖回密集窗口期，多只標的進入強贖倒計時，高溢價品種估值承壓明顯。業內人士認為，存量收縮疊加估值處于高位，轉債市場博弈加劇，投資者需警惕強贖及估值回調風險。

【海南自貿港封關后首單科創債發行】

海南省財金集團有限公司成功發行2026年首期面向專業投資者的非公開發行科技創新公司債券（自貿港新質生產力），規模2.5億元、期限3+2年、票面利率1.65%，創海南省AAA評級同品種同期限信用債利率歷史新低，認購倍數達5.08倍。該債券為海南封關運作后首只科創債。

【券商業績另一面！17家虧損，最多虧超30億元】

據券商中國，2025年證券行業整體業績向好，全行業營收達5411.71億元（同比+19.95%），凈利潤2194.39億元（同比+31.20%），但行業分化顯著，共30家券商出現虧損：包括4家投行子公司（如申萬宏源承銷保薦、國聯民生承銷保薦等）、9家外資券商（如星展證券、渣打證券、大和證券等，普遍因營收規模小、業務及管理費高導致虧損）、4家內資券商（如聯儲證券虧損30.43億元，主因歷史風險資產出清；高華證券虧損9億元，主因投資收益大幅為負），以及部分中小券商。虧損原因多元，涵蓋業務收縮、統計口徑調整、管理成本高企、投資虧損及歷史遺留問題等。

【多只產品凈值破1，“避險神器”也虧錢】

據中證報，曾被熱捧為“避險神器”的美元固收產品近期普遍表現低迷，多只銀行理財及私募美元債基凈值跌破1，年化收益率轉負。典型案例顯示，投資者因人民幣升值導致匯兌損失，即便產品本身美元收益為正（如3.8%），折算成人民幣后仍出現虧損。國證安悅、東方紅安悅等代表性產品近一年收益率分別為-3.16%和-3.64%，最大回撤超3.8%。業內人士指出，核心風險來自兩方面：一是美國財政赤字推高長端利率，加劇長久期美元債券價格波動（利率風險）；二是人民幣兌美元匯率波動直接侵蝕人民幣計價收益（匯率風險），尤其在人民幣升值背景下影響顯著。

【互換通上線三年：人民幣債券投資從“可投資”到“可管理”】

據上證報，5月15日，內地與香港利率互換市場互聯互通合作迎來運行三周年。三年來，這一金融市場開放創新機制穩步擴容，從跑通交易邁向深度放量，從補齊境外投資者利率風險管理工具到推動人民幣債券投資從“可投資”走向“可管理”，已成為中國債券市場高水平開放的重要基礎設施。業內人士認為，隨著境外機構持續增配人民幣債券、利率風險管理需求不斷提升，互換通與債券通的協同效應正在增強，不僅豐富了全球投資者配置人民幣資產的風險管理工具，也為中國債券市場進一步開放注入新動能

【新增專項債1.46萬億落地，進度領跑五年同期，廣東省發行量一馬當先】

財聯社據企業預警通數據統計，截至5月14日，今年全國33個省市地區新增專項債發行396只，合計1.46萬億元，完成全年4.4萬億元額度的33.18%，其中廣東、山東、浙江、江蘇四省合計發行占比近半，成為新增專項債投放的絕對主力。不過，第二批新增試點地區發行進度偏慢。

從資金投資領域來看，投向市政和產業園區基礎設施、交通基礎設施兩大領域合計占比達63.73%，此外土儲類項目也已有提速跡象，土儲專項債有望迎來發行加速，二季度資金投向領域存在較大擴容空間。

【信托人集體轉行？一場行業底層邏輯的徹底重構！】

據用益信托網，中國信托行業在房地產信托時代落幕背景下的系統性轉型：受監管強化與地產行業調整影響，傳統非標融資類地產信托規模從2019年峰值2.93萬億元驟降至2025年中的0.77萬億元，降幅超70%；2023年起實施的‘三分類’新規加速業務重構，證券投資信托占比于2025年中首次突破51%，資產服務信托規模超8萬億元。行業正經歷從‘融資工具’向‘專業受托人’的身份重塑，從業者面臨能力重構——由‘看地塊、審抵押’轉向‘看K線、算久期’的組合管理思維；人才結構同步分化：一部分通過內部轉崗（如轉向TOF、信用評級、家族信托）完成能力升級，新一代具備資管復合背景的80后、90后高管加速接棒；另一部分則跨賽道轉行至家辦、保險、私募、律所等機構。盡管短期面臨‘規模漲、收入降’的盈利陣痛，但行業已步入高質量發展新周期，轉型本質是舊模式終結與信托本源價值回歸。

【黑石40億美元入股談判破裂、11 SKIES七成樓面被接管？新世界緊急澄清市場傳聞】

新世界發展與黑石集團之間長達一年的注資談判目前仍未取得實質性結果，昨日有市場消息稱，由于在控股權安排上未能達成一致，黑石已退出相關討論。新世界方面仍在與其他潛在投資者接觸，但交易能否落地仍存在不確定性。與此同時，該公司位于香港國際機場附近的旗艦商業項目11 SKIES仍面臨巨大運營壓力。多個主要租戶已于今年早些時候解約，項目整體空置率較高，其與香港機管局之間有關租金條款的磋商也在進行中。近日又有媒體曝出機管局已接管11 SKIES項目七成控制權，這一局面迫使新世界緊急發布澄清公告，以平息市場疑慮。

【深圳擬于5月21日發行8.38億元10年期“特殊”新增專項債】

深圳市財政局公告，計劃5月21日招標發行“特殊”新增專項債，規模8.38億元，期限10年，未披露一案兩書，募資用于深圳市政府投資項目。

【湖北省開展違規新增地方政府隱性債務、統計造假等4方面集中整治】

據人民日報，樹立和踐行正確政績觀學習教育開展以來，各地推動縣處級以上領導班子和領導干部深入查擺檢視政績觀偏差問題。湖北省面向縣處級以上領導班子，重點糾治急功近利、弄虛作假等8個方面突出問題，深入開展新官不理舊賬、統計造假、政策規劃“盲目拔高”“編用脫節”、違規新增地方政府隱性債務等4方面集中整治。

【日本長期國債暴跌 全球拋售潮加劇壓力】

日本長期國債“拋售潮”延續。周四，日本30年期國債收益率跳漲近10個基點，創該品種1999年開始發行以來新高；10年期國債收益率連續第4天走高，創1997年5月以來新高；20年期和40年期國債收益率也升至數十年來高位。

【美參議院批準凱文·沃什出任美聯儲主席】

據央視新聞，當地時間5月13日，美國國會參議院當日以54票贊成、45票反對的投票結果，正式批準凱文·沃什出任美聯儲主席。參議院此前已于12日批準沃什擔任美聯儲理事，為期14年。隨著13日主席任命獲得通過，沃什將在完成白宮相關簽署程序后正式履職，接替任期將于本周五（5月15日）結束的現任主席鮑威爾。不過，鮑威爾預計仍將繼續留任美聯儲理事。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，5月14日以固定利率、數量招標方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量5億元，中標量5億元。數據顯示，當日270億元逆回購到期，據此計算，單日凈回籠265億元。

信用債事件

■融信集團：擬于5月28日召開“H融信1”等持有人會議，提請延長60個工作日寬限期；

■鑫苑置業：新增10起重大訴訟仲裁執行案件，涉案金額合計17.8億元；

■保利聯合：2025年末凈資產較上年末減少10.23億元，系計提大額減值損失等原因所致；

■奇瑞金融：擬發行年內首期綠色金融債，規模15億元；

■渤海銀行：擬發行年內首期二級資本債，規模90億元；

■張江科投：擬發行不超8億元“26張科K1”，由張江集團提供全額無條件不可撤銷保證擔保；

■浦房集團：擬發行不超17.36億元“26浦房03”，募資用于償還回售公司債本金；

■民生銀行：完成發行300億元無固定期限資本債券；

■泰禾集團：收到兩起重大訴訟執行裁定書及執行通知書；

■新世紀評級：將航新科技主體信用等級下調至“BBB/負面”，"航新轉債"信用等級下調至“BBB”；

■19藍光MTN001、20藍光MTN001：2026年5月27日召開持有人會議，審議財務指標觸發事項；

■保利久聯集團：2025年凈利潤虧損10.12億元，占上年末凈資產28.28%；

■廣州天建：新增涉案金額6.94億元重大訴訟。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

周四，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種下行0.19BP報1.2651%，7天期上行0.79BP報1.3021%，14天期下行0.84BP報1.3163%，創2022年8月以來新低。

Shibor短端品種多數下行。隔夜品種下行0.2BP報1.265%；7天期上行0.6BP報1.305%；14天期下行0.5BP報1.333%，創2022年8月以來新低；1個月期下行0.1BP報1.39%，創2020年5月以來新低。

銀行間回購定盤利率表現分化。FR001跌1.0個基點報1.29%；FR007持平報1.35%；FR014漲1.0個基點報1.37%。

銀銀間回購定盤利率表現分化。FDR001持平報1.27%；FDR007漲1.0個基點報1.3%；FDR014跌1.0個基點報1.3%。

【利率債|長端利率回調，10年國債收益率上行近1BP】

周四，國債期貨收盤表現分化，30年期主力合約跌0.15%報112.790元，10年期主力合約跌0.02%報108.795元，5年期主力合約持平于106.330元，2年期主力合約持平于102.582元。

銀行間主要利率債收益率多數上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率上行0.7bp報1.7475%，10年期國開債活躍券250220收益率上行0.15bp報1.8285%，30年期國債活躍券2600002收益率上行0.67bp至2.24%。

業內人士指出，近期超長端表現轉弱，TL合約出現沖高突破失敗后回落的走勢，顯示短線交易盤的做多意愿有所收斂。資金面持續處于充裕狀態，銀行間及交易所隔夜利率均維持低位，只要這一寬松格局未發生根本性轉變，債市出現大幅下跌的風險相對可控，無需過度擔憂，注意央行本月第二次續做買斷式逆回購的量。

【信用債|信用債收益率普遍下行，全天總成交金額1300億元】

周四，信用債收益率普遍下行，信用利差和期限利差普遍收窄，全天總成交金額1300億元；“22萬科MTN005”、“23萬科MTN003”、“24晉能山西MTN001”收益率居前。AAA級中短期票據中，1年期收益率下行0.11個基點報1.4963%；3年期收益率下行0.16個基點報1.7013%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.78個基點報1.5079%；3年期收益率下行0.76個基點報1.7146%。

“23萬科MTN003”、“24北控K2”、“25寶星建設MTN001”漲幅居前，分別漲22.93%、2.32%、1.98%，分別成交1225.98萬元、520.86萬元、4123.66萬元。

“21錫惠開債”、“23蘭考興工02”、“20南川城投項目債”跌幅居前，分別跌2.3%、1.93%、1.84%，分別成交3011.45萬元、1070.85萬元、977.67萬元。

高收益債：共131只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科MTN005”、“23萬科MTN003”、“24晉能山西MTN001”收益率居前，分別為63536.71%、699.19%、7.2%，分別成交1366.76萬元、1225.98萬元、1016.79萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌7.2個基點報4.992%】

周四，歐債收益率集體下跌，英國10年期國債收益率跌7.2個基點報4.992%，法國10年期國債收益率跌6.6個基點報3.660%，德國10年期國債收益率跌5.7個基點報3.041%，意大利10年期國債收益率跌7.1個基點報3.772%，西班牙10年期國債收益率跌6.3個基點報3.455%。

【美債市場|美債收益率多數上漲，2年期美債收益率漲4.22個基點報4.017%】

周四，美債收益率多數上漲，2年期美債收益率漲4.22個基點報4.017%，3年期美債收益率漲4.48個基點報4.059%，5年期美債收益率漲3.37個基點報4.153%，10年期美債收益率漲0.98個基點報4.483%，30年期美債收益率跌1.48個基點報5.028%。