從零售OS到全鏈路AI：多點數智用3600萬美元下了一盤什么棋

圖片來自AI生成

2026年5月12日，多點數智（2586.HK）通過其全資附屬公司，有條件同意以股權投資者身份參與容聯云（OTC: RAASY）的建議私有化，承諾金額3600萬美元，將間接取得容聯云約34.22%的有效經濟權益，最高承諾金額不超過4050萬美元。

這筆投資的三方結構頗有意味。參與本次私有化的股權投資者，包括多點全資附屬公司、摯信資本（Trustbridge Partners）以及容聯云創始人兼CEO孫昌勛。

在出資規模上，多點與摯信資本大體相當，并列最大出資方，孫昌勛的出資額度相對有限。但兩家機構的屬性截然不同，摯信資本是財務投資，多點是戰略入局，且與容聯云業務高度互補，不排除后續進一步深化合作乃至控股并表的可能。

從財務角度看，這也是一次值得關注的入場。容聯云于2025年12月31日的資產凈值約為人民幣8.32億元，賬上現金及現金等價物約1.28億美元，多點此番以無溢價方式入股，買的是一家有真實收入、有資產、有行業客戶積累的公司股權，性價比相當明確。

消息公告的第二天，多點數智股價隨即走強。市場的反應，折射出的不只是一宗收購的價值，更關注AI全鏈路零售這一邏輯的定價。

全鏈路AI的缺口，容聯云剛好補上

要理解這筆投資，先要清楚多點數智現有業務的邊界在哪里。

2024年，多點數智實現收入18.59億元，同比增長17.3%，毛利率提升至40.1%；持續經營業務的經調整利潤達2980萬元，凈資產首次轉為正數。這是多點數智的一個關鍵節點，從持續虧損走向了盈虧平衡。

進入2025年，勢頭延續，上半年營業收入10.78億元，同比增長14.8%，凈利潤6217萬元，同比大幅扭虧為盈，經調整凈利潤同比增長152.5%至7701萬元。

盈利改善的背后，是兩條業務線的同步推進。AI零售核心解決方案收入4.88億元，同比增長16.2%；AI零售增值服務收入5.91億元，同比增長13.7%。

但多點要構建真正意義上的”AI全鏈路零售”，還差一塊，以AI智能體為核心的客戶溝通與服務鏈路，這也是容聯云的主業。

資料顯示，容聯云是國內領先的多能力云端通訊解決方案提供商，覆蓋CPaaS、云端聯絡中心和統一通訊協作，AI客服及智能體的落地能力在金融、汽車、零售等復雜場景中均有成熟積累。

多點自身的AI應用集中在采購預測、門店運營、智能補貨、防損等環節，覆蓋的是”后臺到中臺”；容聯云的能力恰好對應”前臺到中臺”，售前咨詢、售后服務、營銷電話、全渠道聯絡。

兩者疊加，可以構成零售數智化的完整閉環，從商品入倉、貨架陳列，到消費者觸達、客服響應，AI全程介入。

多點方面表示，此次收購將加強公司AI零售智能體的工程交付能力，通過共享B2B服務體系實現多客戶并行部署，將AI零售智能體從項目制試點擴展至標準化、可復制的商業模式。

客戶賽道擴展，關聯方依賴有望持續稀釋

這筆戰略投資還有一層財務邏輯值得關注，降低關聯方收入占比，一直是外界審視多點獨立商業價值時的核心議題。

2024年，多點數智關聯方（主要為物美系企業）貢獻收入占比約75.5%，較2023年的84.6%有所下降，但仍占主導。多點數智表示，正積極拓展獨立第三方客戶，2024年數量增至147家，海外市場拓展至香港、澳門、新加坡、柬埔寨和波蘭，收入占比提升至8.5%。

若多點未來進一步推進與容聯云的合作乃至控股并表，收入結構將發生根本性變化。容聯云服務的主體是金融、汽車、互聯網領域的企業客戶，與物美系零售客戶幾乎沒有重疊，兩套客戶體系合并，將在報表層面直接拉低關聯方交易占比，讓多點的”獨立性”獲得實質改善。利潤層面，參考多點自身的扭虧經驗，加上雙方產生協同效應后的降本增效空間，對整體業績的拉動同樣有望改善。

容聯云在海外市場也有成熟布局，已在日本、東南亞及阿聯酋實現商業化落地，這與多點持續推進的國際化戰略形成呼應，雙方有望聯合輸出”零售數智化+本地AI客服”一體化方案，攤薄出海獲客和交付成本。

當然，這筆投資目前仍處有條件階段。按現有安排，即便承諾金額調整至最高4050萬美元，多點在母公司的股權仍不超過50%，容聯云不會成為多點附屬公司，但這并不妨礙市場提前消化一個更完整的AI零售生態所對應的估值空間。

從OS操作系統+AIoT雙輪驅動，到如今向AI智能體全鏈路延伸，多點數智的戰略脈絡越來越清晰，3600萬美元，買的是能力補全，也是更大故事的入場券。????????????????（本文作者 | 張帥，編輯 | 楊林）