千億之后，國壽財險還需補什么課？

文 / 董軒

來源 / 節點財經

在中國保險行業的版圖中，中國人壽財產保險股份有限公司（以下簡稱“國壽財險”）始終是一個無法忽視的存在。

作為國壽集團的嫡系部隊，其含著“金湯匙”出生，依托母公司龐大的網點與品牌優勢，迅速躋身財險賽道的頭部陣營。

然而，在千億保費的光環之下，這家巨頭在2026年初的表現，卻呈現出一種復雜的“雙面性”：既因內控問題頻收監管罰單，凸顯合規管理方面的漏洞，也在行業變局中承受一定盈利壓力。

監管處罰折射的合規管理挑戰

2026年是“十五五”開局之年，根據國壽財險工作會議上的安排，公司任務將圍繞四條主線展開：一是提高站位，貫徹中央決策；二是深化改革創新，夯實發展根基；三是統籌發展安全，守牢風險底線；四是強化黨建引領，抓實教育整改。

但落地在現實中，就“統籌發展安全，守牢風險底線”這條，國壽財險似乎還得加把勁。

4月中旬，國家金融監督管理總局江門監管分局公布了一張國壽財險的行政罰單。

因給予投保人保險合同約定以外利益、財務數據不真實主要違法違規行為，國壽財險江門中心支公司被處以罰款50萬元，對相關責任人曾凱飛給予警告，并合計罰款11萬元。

圖源：國家金融監管總局

事實上，進入2026年，國壽財險的合規壓力一直較大。

3月，國壽財險莆田市中心支公司因財務數據造假、違規掛單套取手續費，被處罰款42.3萬；2月，國壽財險因超范圍經營外匯財產保險業務、違規將外匯匯入境內被罰360.02萬；哈爾濱市中心支公司因給予投保人、被保險人合同約定以外的保險費回扣或者其他利益，被罰19萬元；1月，山西省分公司因利用開展保險業務為其他機構或者個人牟取不正當利益被罰30萬。

此外，旗下曲麻萊縣支公司、襄陽市中心支公司、呼倫貝爾市中心支公司也在年初收到金額不等的罰單。

經《節點財經》不完全統計，2026年至今，國壽財險累計被罰超500萬元。

值得一提的是，以往對國壽財險的處罰多集中于支公司、中心支公司，而2026年2月國家外匯管理局直接對總公司開出高達360萬元的罰單，這在此前較為少見，涉及事由為“超范圍經營外匯財產保險業務”，說明問題已不僅停留在基層操作層面。

從違規行為看，從傳統保險業務的“財務數據不真實”“未按規定使用費率”“給予合同外利益”，到許可證管理、外匯業務合規等交叉領域，暴露出國壽財險的合規意識的薄弱和內控機制的不完善。

回顧2025年，國壽財險也沒少“挨板子”。

根據國壽財險披露的2025年第四季度償付能力報告，2025年全年累計收到54件行政處罰，罰款總額1014.35萬元，罰單數量逐季遞增。

具體而言，2025年Q1-Q4，國壽財險收到的行政處罰分別為5件、8件、15件、26件，對應機構罰款合計105.5萬元、157.5萬元、220.4萬元、530.95萬元。

其中，重慶萬州區支公司因虛假承保政策性農業保險、虛假理賠等，被罰80萬元，另有員工被終身禁業；廣東江門中心支公司因給予投保人合同外利益、財務數據不真實，被罰50萬元；河南安陽市中心支公司：因農業保險財務業務數據不真實等，被罰40萬元；山東聊城市中心支公司因給予回扣、編制虛假財務資料，被罰33萬元

再往前追溯，2022年至2025年，國壽財險的被罰金額分別為2790萬、1846.2萬、1269.19萬、1014.35萬，盡管整體受罰力度在下降，但始終保持在千萬元級別以上。

保費新高為何沒能帶來利潤新漲？

合規管理瑕疵之外，國壽財險的效益指標也正在經受考驗。

從已披露的數據來看，國壽財險在2025年的表現堪稱亮眼。依托強大的股東背景和遍布城鄉的網點，其在2025年繼續站穩千億，保險業務收入1128.34億元，凈利潤達到了39.76億元，同比?猛增109.05%；?綜合成本率控制在99.56%，為近四年來首次低于100%，反映出其在承保業務端實現了?扭虧為盈。

但這一增長勢頭在2026年一季度遭遇了“倒春寒”。

償付能力報告顯示，2026年一季度，國壽財險保險業務收入再創新高，達到309.43億元，同比增長0.42%，但其凈利潤卻從2025年同期的14.03億元大幅下滑至8.21億元，降幅高達41.48%。

國壽財險緣何“增收不增利”？答案藏在投資端里。

2026年一季度，國際地緣政治沖突升級、全球風險偏好下降，資本市場跟隨調整，這對保險公司投資收益形成較大沖擊。

業內人士分析指出，由于不少財險公司利潤結構中投資收益仍然占有較高比重，在低利率環境下，權益市場短期波動對利潤表的影響會更加明顯。

圖源：國壽財險償付報告

國壽財險的遭遇并非個例。

縱覽行業面，2026年一季度76家非上市財險公司合計凈利潤僅29.25億元，較去年同期的50.29億元萎縮超40%。

諸如錦泰財險凈利潤0.01億元，同比下降87.5%；中華聯合財險凈利潤1.02億元，同比下降81.59%。

而在74家有可比數據的公司中，58家投資收益率出現同比下降，永誠財險、中煤財險、泰山財險等在內12家公司投資收益率甚至為負。

國壽財險作為頭部機構，本身家大業大、權益配置絕對金額高，受到的市場沖擊往往更加明顯。

同時，劇烈的利潤波動也折射出國壽財險內在的隱憂。

其一，投資端依賴癥。

保險公司的利潤來源于“承保”與“投資”兩輪驅動。2025年，國壽財險得益于資本市場的一波行情，投資收益率達到了4.77%，有力支撐了全年利潤。然而，進入2026年一季度，利率中樞下行，權益市場回調，其投資端便難以復制去年的輝煌。

國壽財險近三年的平均投資收益率僅為2.53%。這意味著，2025年的高利潤更多是吃了市場紅利，而非真正依賴承保端的核心競爭力。

其二，車險綜改的挑戰。

車險是國壽財險的“壓艙石”，隨著二次綜改的推進，行業整體費率水平下行。雖然頭部公司憑借規模優勢具有一定抗壓能力，但市場的存量競爭依然激烈。

砸向國壽財險的“給予投保人合同外利益”（即返點）罰單，其實是車險市場“肉搏戰”的縮影，不僅拔高費用率，也侵蝕利潤空間。如何在合規前提下保持車險業務的盈利能力，是一個現實問題。

其三，資本補充的壓力。

眾所周知，保險業務是高資本消耗行業。盡管國壽財險核心償付能力充足率（184.38%）和綜合償付能力充足率（218.33%）在2025年末仍處于監管紅線之上，但其業務的擴張對資本提出了更高要求。

2025年10月，國壽財險發行了45億元的資本補充債券。通過發債而非股東增資來補充資本，是行業常見做法，但也從側面反映出，在利潤有所波動的背景下，依靠內生利潤積累來支撐資本需求愈發困難。未來如何在規模擴張與資本充足之間取得平衡，是需要持續關注的方向。

結語

總體來看，國壽財險作為中國財險市場的頭部機構，在規模上已建立了比較優勢。2025年千億保費收入、近40億元凈利潤的成績，證明了實力。

但同時，近期的一系列監管罰單和2026年一季度的利潤下滑，也提醒其在發展過程中面臨一些現實挑戰。

就國壽財險而言，未來的發展重點或許不在于“跑馬圈地”，而在于如何提質，包括修補基層合規的短板，優化業務結構以降低對投資波動的敏感度，在車險傳統優勢領域建立起差異化的盈利模式。

這不止是國壽財險需要面對的課題，也是整個行業從“規模導向”轉向“價值導向”過程中共同的課題。

*題圖由AI生成