又一款國民飲料，賣不動了

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《公司研究院》

“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”。

一句家喻戶曉的國民廣告語，見證了養(yǎng)元飲品的巔峰時代，也反襯出品牌當(dāng)下的落寞窘境。

曾經(jīng)憑借單一核桃乳單品稱霸植物蛋白飲料賽道的養(yǎng)元飲品，如今早已風(fēng)光不再，主業(yè)銷量腰斬、營收凈利持續(xù)滑坡、產(chǎn)能大面積閑置，陷入“賣不動”的發(fā)展僵局。

01

銷量七年腰斬，六個核桃“遇冷”

養(yǎng)元飲品2025年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入53.36億元，同比下降11.91%；歸母凈利潤12.60億元，同比大幅下滑26.84%；扣非凈利潤12.04億元，同比下降17.57%。

這已是公司業(yè)績連續(xù)多年承壓，核心產(chǎn)品六個核桃的頹勢直接拖累了整體經(jīng)營表現(xiàn)。

作為養(yǎng)元飲品的營收支柱，核桃乳（六個核桃系列）2025年營收僅44.30億元，同比下滑17.55%，占公司總營收比重超80%，六個核桃系列的疲軟讓公司整體業(yè)績難以支撐。

銷量端的下滑態(tài)勢更為嚴(yán)峻，數(shù)據(jù)顯示，六個核桃銷量從2018年的85.68萬噸，跌至2025年的47.85萬噸，七年時間減少37.83萬噸，降幅高達(dá)44.15%，銷量近乎腰斬，屬實有些“賣不動了”。

市場銷量的持續(xù)走低，也直接體現(xiàn)在公司產(chǎn)能利用上。截至2025年末，公司擁有36條植物蛋白飲料生產(chǎn)線，總產(chǎn)能約152萬噸/年，但當(dāng)年核桃乳生產(chǎn)量僅47.01萬噸，產(chǎn)能利用率僅30.9%，近七成產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)。

這一慘淡的產(chǎn)能現(xiàn)狀，與公司2018年上市招股書的規(guī)劃形成巨大反差。

上市之初，養(yǎng)元飲品募資擴產(chǎn)、加碼主業(yè)，計劃新建升級生產(chǎn)線、擴充產(chǎn)能、完善營銷網(wǎng)絡(luò)，彼時公司認(rèn)為自身產(chǎn)品需求旺盛、市場空間充足，冗余產(chǎn)能僅為應(yīng)對銷售旺季峰值缺口，堅信主業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)步增長、產(chǎn)能可充分釋放。

時隔八年，當(dāng)初的增長預(yù)期已然落空。公司不僅沒能盤活產(chǎn)能、擴大市場規(guī)模，反而陷入產(chǎn)能大面積閑置的困境。

持續(xù)的業(yè)績滑坡、銷量腰斬與產(chǎn)能閑置，讓六個核桃的國民飲料光環(huán)徹底褪去，而支撐品牌多年走紅的核心“補腦”營銷概念，也長期深陷輿論爭議與合規(guī)質(zhì)疑，成為品牌銷量持續(xù)走低的誘因之一。

多年來，“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”的洗腦廣告語，將產(chǎn)品與“補腦益智、補充腦力”深度綁定，憑借精準(zhǔn)的場景營銷搶占學(xué)生、職場人群市場，造就了品牌的巔峰銷量。

但事實上，核桃本身僅為普通堅果食材，含有的營養(yǎng)成分并無明確、科學(xué)的補腦功效，相關(guān)“益智補腦”的宣傳話術(shù)，一直備受市場與消費者質(zhì)疑，被指存在夸大宣傳、概念營銷的嫌疑。

面對輿論爭議與市場問詢，養(yǎng)元飲品多次公開回應(yīng)，僅表示產(chǎn)品核桃原料具備基礎(chǔ)營養(yǎng)屬性，“我們從未說過產(chǎn)品有健腦功效，也沒有明確的判斷標(biāo)準(zhǔn)和試驗結(jié)果可以證明核桃的健腦功能?！?/p>

值得一提的是，即便主業(yè)持續(xù)疲軟，養(yǎng)元飲品上市以來依舊堅持超高比例分紅，持續(xù)向股東派發(fā)高額現(xiàn)金紅利，實控人姚奎章成為最大獲益方。

這種重股東回報、輕主業(yè)投入的模式，導(dǎo)致養(yǎng)元飲品研發(fā)、產(chǎn)品迭代、渠道升級資金不足，進(jìn)一步加劇了主業(yè)的衰落態(tài)勢，與上市招股書中深耕主業(yè)、擴張發(fā)展的初心形成鮮明反差。

02

跨界芯片成股價“救命稻草”

在主業(yè)持續(xù)走弱、頹勢難以逆轉(zhuǎn)、已然回天乏力的背景下，養(yǎng)元飲品似乎也不再執(zhí)著于深耕飲品主業(yè)突破發(fā)展瓶頸，轉(zhuǎn)而將目光投向資本市場，通過跨界投資布局尋找全新的增長曲線，也徹底改寫了自身在資本市場的估值邏輯。

2025年4月，公司通過全資子公司完成對長江存儲的16億元投資，獲得約0.99%的股份，成為長江存儲規(guī)模最大的民間資本股東。

作為國內(nèi)存儲芯片核心龍頭企業(yè)，長江存儲擁有成熟的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，行業(yè)景氣度極高，上市預(yù)期強烈，被資本市場普遍看好，業(yè)內(nèi)預(yù)估其上市后市值將達(dá)到千億級別。

隨著2026年5月長江存儲遞交IPO輔導(dǎo)備案的消息落地，養(yǎng)元飲品直接迎來資本市場爆發(fā)，股價短期內(nèi)大幅走高，擺脫傳統(tǒng)飲料股的估值束縛，變身熱門芯片影子股。

數(shù)據(jù)顯示，2026年4月至5月下旬，公司股價漲幅超98%，近乎翻倍，期間盤中一度創(chuàng)下53.00元的歷史新高。

不過，押注長江存儲的高光投資，只是養(yǎng)元飲品眾多跨界投資中的少數(shù)正向案例，其多年來大規(guī)模布局的跨行業(yè)投資，大多收效慘淡、虧損慘重，暴露出公司跨界投資的盲目與短板。

早在入局芯片賽道前，養(yǎng)元飲品便開啟了多元化投資布局，涉足新能源、創(chuàng)投、傳媒、人工智能等多個陌生領(lǐng)域，卻多數(shù)陷入虧損困境。

其中，規(guī)模最大、虧損最明顯的是對中冀投資的布局，2016年公司斥資7.5億元參投成立中冀投資，布局不良資產(chǎn)、地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域，然而該項目持續(xù)虧損，2022至2024年三年累計虧損約15億元，養(yǎng)元飲品持有的股權(quán)賬面價值已縮水至5.2億元，累計產(chǎn)生2.3億元資產(chǎn)減值損失。

除此之外，公司8億元重金入股的鋰電池企業(yè)瑞浦蘭鈞同樣巨虧，截至2024年末，這筆投資的賬面價值僅剩5.94億元，累計虧損2.06億元。

不止大額股權(quán)投資，公司小額跨界投資也普遍折戟，先后出資2.2億元投資新潮傳媒梯媒項目、1億元布局人工智能企業(yè)紫光華山智安，均未能實現(xiàn)預(yù)期收益。

持續(xù)的跨界投資虧損，直接拖累公司整體投資收益，2023年、2024年公司投資收益連續(xù)為負(fù)，分別虧損1.29億元、1.26億元，多年累積的投資虧損進(jìn)一步侵蝕公司經(jīng)營利潤。

從投資結(jié)果來看，養(yǎng)元飲品過往多元化跨界投資整體表現(xiàn)平淡，多數(shù)項目未能產(chǎn)生正向收益，長江存儲投資是少有的實現(xiàn)了階段性資本市場增值項目。

一邊是國民飲料主業(yè)持續(xù)衰落、銷量業(yè)績連年下滑，一邊是股東持續(xù)躺賺分紅、跨界芯片投資帶動股價暴漲，養(yǎng)元飲品的兩極發(fā)展態(tài)勢，成為傳統(tǒng)消費企業(yè)轉(zhuǎn)型的典型縮影。

而對于養(yǎng)元飲品而言，長江存儲的投資帶來了階段性的資本市場回報，但主業(yè)的持續(xù)下滑與多元化投資的整體表現(xiàn)，仍是其未來需要面對的核心問題。

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