長鑫科技上會在即，券商股權投資彈性釋放，證券ETF國泰（512880）盤中漲超2%

長鑫科技將于5月27日上會，多家券商通過私募子或另類子持有長鑫股權，上市后有望享受豐厚浮盈。

此外，近日中金公司發布換股吸收合并東興證券、信達證券報告書草案，合并后總資產達1.03萬億元，躋身萬億券商行列。這是繼國泰君安與海通證券合并后，又一標志性國有頭部券商整合案例，行業集中度加速提升。

在并購重組提速、投行資本化兌現、市場交易活躍的三重驅動下，證券板塊正迎來估值修復與業績彈性的雙擊窗口。證券ETF國泰（512880）盤中漲超2%，規模近550億元居同類第一，是把握券商集中度提升與資本化紅利的核心工具。

【長鑫科技上會在即，券商股權投資彈性集中釋放】

5月17日，上交所披露長鑫科技將于5月27日上會。公司2025年實現營業收入617.99億元、歸母凈利潤18.75億元，26Q1營收508億元（同比+719%），業績爆發式增長。多家券商通過私募子公司或另類投資子公司持有長鑫科技股權。

科創板跟投機制下，頭部券商浮盈豐厚。西部證券統計，截至5月24日，中信證券投資、中信建投投資、中金財富證券、華泰創新投資的科創板跟投浮盈分別為35.7、15.17、13.04、9.33億元，投資回報倍數在4.3-5.3倍之間。創業板跟投方面，國泰君安證券投資浮盈11.03億元，增長倍數高達18.3倍。券商通過另類子跟投獲得的浮盈直接計入利潤表，隨著優質科創企業密集上市，投行資本化業務正成為頭部券商業績增厚的重要來源。

私募子股權投資回報周期長、回報率高。券商以自有資金或私募子參與私募基金的方式投資科創企業，長鑫科技僅是典型案例。2025年部分券商直投+另類子公司凈利潤貢獻度大幅提升，中信證券、國泰海通、華泰證券等頭部券商直投子公司凈利潤同比增長83%-568%。股權投資正從“彈性補充”變為“業績主線”。

投行+投資聯動模式深化，頭部券商綜合服務能力壁壘提升。能夠同時為企業提供保薦承銷、跟投、直投、做市等全鏈條服務的頭部券商，在科創企業服務中占據絕對優勢。中小券商難以復制這一模式，行業分化將進一步加劇。

【中金“三合一”重塑競爭格局，頭部券商整合提速】

5月18日，中金公司發布換股吸收合并東興證券、信達證券報告書草案。

并購重組從“預期”走向“落地”，行業集中度加速提升。中航證券指出，本次大型國有券商整合落地，進一步推動資本、牌照、客戶、人才資源向頭部集中，馬太效應持續強化。這是繼國泰君安與海通證券合并后，國內證券行業又一標志性國有頭部券商整合案例，是監管層培育一流投資銀行、推動行業集中化發展的核心落地舉措。

并購重組市場反應日趨理性，整合效果決定長期估值。長江證券復盤2024年以來并購案例發現， 2026年以來案例在公告窗口初期的超額收益較此前有所趨弱，市場對交易對價、業務協同性及后續整合成效的考量顯著提升。具備真實整合價值和協同效應的并購將獲得更持續的超額收益。中金“三合一”整合三方優勢業務，協同效應明確，有望走出獨立行情。

【市場交投維持高位，券商β彈性可期】

2026年以來，A股市場交易活躍度維持較高水平。截至5月22日，兩市融資余額達2.9萬億元，再創新高。日均成交額雖較前期有所回落，但仍維持在3萬億元以上歷史高位。Q2市場交投熱度不減，券商盈利有望延續高增長。

經紀與信用業務直接受益，業績彈性顯著。日均成交額維持3萬億以上，直接推高傭金收入。兩融余額站上2.9萬億元，利息收入同步增厚。頭部券商憑借更強的資本實力和客戶基礎，在兩融業務中占據更高份額。華泰證券預測，2026年行業ROE有望從7.7%提升至9.1%，盈利中樞系統性上移。

自營業務去波動化，穩定性增強。監管引導頭部券商優化資產結構，固收類資產占比提升，降低對權益市場波動的依賴。26Q1上市券商自營收入同比+16.9%，在權益市場震蕩中仍實現正增長，成為業績穩定器。

衍生品新規落地，短期有擾動，長期利好頭部。5月16日，證監會發布《衍生品交易監督管理辦法（試行）》，要求券商開展衍生品業務需滿足“近6個月凈資本不低于5億元”等硬性條件。瑞銀指出，新規將加速行業整合，頭部券商憑借雄厚資本和合規能力受益，中小券商可能退出。場外衍生品市場集中度本就極高（中信、中金、華泰、國泰海通合計占近60%），新規將進一步鞏固頭部優勢。

【證券ETF（512880）——一鍵布局整合+資本化雙擊行情】

在中金“三合一”并購落地、長鑫上市催化投行資本化、市場交投維持高位的三重驅動下，證券板塊正迎來估值修復與業績彈性的雙擊窗口。頭部券商憑借資本實力、牌照資源、綜合服務能力，在行業集中度提升中持續受益。

證券ETF國泰（512880）跟蹤中證全指證券公司指數，覆蓋頭部券商及差異化特色券商。當前規模近550億元，在同類產品中排名第一，流動性充裕。相較于個股投資，ETF可有效分散單一公司經營風險和政策沖擊，同時把握行業整體β收益。

截至5月26日，證券ETF（512880）近20日凈流入超32億元，資金持續布局。在業績高增、估值低位、政策紅利共振下，證券ETF是投資者把握券商板塊估值修復行情的核心工具。

注：數據來源ifind、截至2026/5/25，證券ETF國泰規模為546.60億元，在同類21只產品中排名第一。提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。