民生保險舉牌浙商銀行，會送走“獨董”汪煒嗎？

2025年8月11日，民生人壽保險股份有限公司（以下簡稱“民生保險”）通過旗下資產管理賬戶增持浙商銀行H股100萬股，持股比例突破5%的舉牌線。《證券時報》報道稱，假設今年4月以來民生保險未減持浙商銀行A股股份，則此番舉牌該行H股后，其持股數量將增至10.6億股以上，合計占該行總股本的3.88%。

而對浙商銀行的現任獨立董事汪煒而言，如果未來民生保險進一步增加對浙商銀行的持股比例乃至突破5%，其獨立董事地位將受到質疑。根據浙商銀行年報，除了浙商銀行外，汪煒還擔任浙江網商銀行股份有限公司和萬向信托股份的獨董。其中萬向信托透過萬向三農集團有限公司間接持有浙江網商銀行26.78%的股權。而萬向信托和民生保險 的控股股東都是萬向集團。如果民生保險進一步增持浙商銀行股份，可能導致汪煒因關聯關系不符合獨立董事的獨立性要求而被迫辭去職務。

目前，汪煒擔任浙商銀行風險與關聯交易控制委員會、提名與薪酬委員會的主任。而民生保險由于股權占比不高，并未被列入浙商銀行的主要關聯方名單。

2025年8月11日，民生人壽保險股份有限公司（以下簡稱“民生保險”）通過旗下資產管理賬戶增持浙商銀行H股100萬股，持股比例突破5%的舉牌線。《證券時報》報道稱，假設今年4月以來民生保險未減持浙商銀行A股股份，則此番舉牌該行H股后，其持股數量將增至10.6億股以上，合計占該行總股本的3.88%。

而對浙商銀行的現任獨立董事汪煒而言，如果未來民生保險進一步增加對浙商銀行的持股比例乃至突破5%，其獨立董事地位將受到質疑。根據浙商銀行年報，除了浙商銀行外，汪煒還擔任浙江網商銀行股份有限公司和萬向信托股份的獨董。其中萬向信托透過萬向三農集團有限公司間接持有浙江網商銀行26.78%的股權。而萬向信托和民生保險 的控股股東都是萬向集團。如果民生保險進一步增持浙商銀行股份，可能導致汪煒因關聯關系不符合獨立董事的獨立性要求而被迫辭去職務。

目前，汪煒擔任浙商銀行風險與關聯交易控制委員會、提名與薪酬委員會的主任。而民生保險由于股權占比不高，并未被列入浙商銀行的主要關聯方名單。

萬向系的回歸

萬向集團與浙商銀行的淵源可追溯至該行創立初期，作為發起人之一，萬向集團曾持有浙商銀行前身——浙江商業銀行的股份。2004年浙商銀行重組時，萬向集團通過旗下企業成為首批戰略投資者。

隨后，萬向集團逐步將所持有的股權轉讓給了民生保險，從而實現了從直接持股到間接持股的轉變。

不過，民生保險此番舉牌浙商銀行，無疑令市場對“萬向系”在浙商銀行影響力的重新評估產生期待。

對于舉牌浙商銀行的原因，市場給出了三種猜測。

其一是財務投資，民生保險作為金融機構，增持銀行股或為優化資產配置。Wind資訊數據顯示，2022年至2024年，浙商銀行的現金分紅金額分別為44.66億元（含稅，下同）、45.04億元、42.84億元，分紅比例分別為37.79%、31.98%、30.12%，H股的股息率尤為分紅，達到了6.13%。而截至上半年年末，民生保險過去三年的平均綜合投資收益率才3.74%。

其二是為了打造萬向系的金控平臺。萬向集團在金融領域的布局由來已久，旗下擁有包括銀行、保險、信托在內的多種金融牌照。通過增持浙商銀行股權，萬向集團有望進一步整合旗下金融資源，提升協同效應，構建更為完整的金融生態體系。

其三則是戰略協同需要。受報行合一的政策影響，中小保險公司的銷售壓力日漸明顯，截至2025年上半年，保險業務收入只有74.95億元，而2024年同期的數據是78.64億元。

與大型保險公司不同，民生保險公司大部分都是通過個人代理的渠道進行銷售，2024年年度保費收入前5位的保險產品，幾乎都是個人代理渠道。（見下圖）不僅成本比銀保渠道更高，個人代理團隊的穩定性和增長性都存在著挑戰。因此，有觀點也認為，民生保險希望通過增持浙商銀行股份，加強與銀行渠道的合作關系，借助浙商銀行廣泛的網點資源和客戶擴大保險銷售規模。畢竟民生保險本來就在浙商銀行合作代理銷售的保險公司名單內。

正在陷入困境的萬向系金融投資

除了上述三個因素外，民生保險舉牌浙商銀行恐怕還有更為深層次的考慮。目前，萬向系金融板塊正面臨前所未有的壓力。

以萬向信托為例，僅2023年一年，就因為項目違規和風控不力等原因，出現了多款信托產品的違約，并爆發了投資者的維權潮。當年度首次出現利息凈收入為負，并虧損了超過2億元。2024年虧損雖然有所收窄，依然達到了4744.73萬元。

更為雪上加霜的是，可能是因為信托產品爆雷，影響了萬向信托的聲譽，導致其新發行的產品規模明顯減少。2024年，萬向信托新發產品規模同比下降超過三成。2024年，萬向信托新成立發行的產品累計有19個，而2025年截至目前，只有成立發行了七個。

同樣，民生保險的盈盈也同樣不容樂觀。不僅上半年保險業務收入有所下降，2024年的投資收益率和綜合投資收益率，也在75家保險公司統計的相關排名中，位列腰部附近。在業務拓展、資產管理、風控能力、聲譽管理等多個方面，與行業頭部相比，均有較大差距。

相比之下，浙商銀行則因為追求長期價值，始終保持穩健的發展態勢。難免讓萬向系金融掌舵人的艷羨，通過舉牌學習浙商銀行的謀略和模式，顯然是一個不錯的選擇。

獨董地位不保

但是，民生保險舉牌浙商銀行，也會進一步引發監管的關注和擔心。

汪煒擔任浙江網商銀行股份有限公司和萬向信托股份的獨董。其中萬向信托透過萬向三農集團有限公司間接持有浙江網商銀行26.78%的股權。而萬向信托和民生保險 的控股股東都是萬向集團。

《銀行保險機構公司治理準則》要求獨立董事需“與主要股東不存在可能影響獨立判斷的關系”，實操中穿透認定控制鏈內所有企業為禁區。DeepSeek對于金融機構的獨立董事，監管更強調“受同一控制”的關聯企業網絡，范圍更廣、標準更嚴。 即使關聯方對投資企業的持股比例未達5%，只要該企業屬于關聯方控制鏈的一部分（例如同一集團下屬公司），就絕對禁止獨立董事在其中擔任獨立董事。監管和機構內部審查更側重于是否存在控制關系或重大影響力，以及是否存在實質性的利益沖突風險。（見下圖）

值得一提的是，盡管浙商銀行未將民生保險及其關聯方列為關聯方，但民生保險一直將其列為子公司、合營企業和聯營企業。（見下圖）

后者也將對浙商銀行的投資，列入關聯交易的信息披露報告。

《銀行保險機構關聯交易管理辦法》第四十五條新增涉及董事、監事、高級管理人員及其近親屬關聯交易的條款作為第三款。有觀點認為，由于民生保險和浙江網商銀行的實際控制人是同一家，汪煒又同時在萬向信托、浙江網商銀行和浙商銀行擔任獨董，按照實質重于形式的觀點，民生保險、萬向信托以及浙江網商銀行如果相互間產生重大交易，也應該被浙商銀行關聯交易委員會審查，是否可能導致利益轉移的關聯關系納入規范管理。然后，作為浙商銀行的關聯交易委員會主任，汪煒很可能不得不回避。在這一背景下，民生保險如果繼續舉牌，汪煒是否能繼續擔任浙商銀行獨立董事一職就成為疑問。

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