賺錢能力超越貴州茅臺，長鑫科技靠什么“V型”反轉？

在經歷了存儲行業的深度下行周期后，國產DRAM（動態隨機存取存儲器）龍頭長鑫科技正迎來強勁的業績復蘇。

5月17日晚，長鑫科技披露的科創板招股說明書（申報稿）顯示，公司2025年業績迎來“V型”反轉。公司2024年凈利潤還虧損超過70億元，但2025年已實現全年扭虧為盈，凈利潤達18.75億元。

在AI（人工智能）算力革命引爆的存儲行業超級周期中，今年一季度，公司凈利潤突破330億元，賺錢能力超越貴州茅臺（注：一季度凈利潤逾272億元），位于當前A股凈利潤排行榜第八，打破了銀行、保險、能源等行業企業對利潤榜的長期“霸榜”。

2026年上半年，這家存儲巨頭預計將實現超過千億元營收，凈利潤500億元至570億元，同比增長2244.03%至2544.19%。

作為我國規模最大、技術最先進的DRAM一體化企業，長鑫科技此次沖刺科創板，計劃募資295億元，主要用于技術升級和研發。在全球DRAM市場由三星、SK海力士、美光三家巨頭占據超九成份額的格局下，長鑫科技的市場份額攀升至全球第四，正力圖通過資本市場的助力，加速追趕國際領先水平。

業績飆升

2022年至2023年上半年，DRAM產品庫存水平較高、下游市場需求低迷，行業處于深度下行周期。2023年下半年，市場開始逐步回暖，產品價格逐步企穩回升。

2025年，長鑫科技主要DRAM產品銷售單價同比上漲33.69%；2026年第一季度，產品價格延續快速上漲態勢，直接帶動營業收入和毛利率躍升。2025年下半年以來，受全球算力需求持續增長、全球主要廠商產能調配等因素影響，全球DRAM產品供不應求，價格呈現大幅上漲趨勢。

招股書顯示，今年第一季度，長鑫科技迎來業績的爆發式增長，多項核心財務指標實現同比數倍甚至上百倍的躍升。

從資產負債端來看，截至2026年一季度末，公司資產總額達3881.66億元，較2025年末增長15.26%；凈資產同比大幅增長24.34%至1916.05億元。

經營層面，2026年一季度，公司實現營業收入508.00億元，同比增長719.13%，相較于去年同期的62.02億元，規模實現跨越式增長。伴隨營收爆發，公司由虧轉盈，凈利潤達到330.12億元，同比增幅高達1268.45%，彰顯出主營業務極強的盈利能力與改善彈性。同時，公司經營活動產生的現金流量凈額大幅增至425.66億元，同比增幅高達21235.10%。

對于業績飆升，長鑫科技在招股書中解釋稱，這主要得益于DRAM行業產品價格的持續快速上漲，以及公司自身產銷規模的持續增長和產品結構的不斷優化。

據悉，報告期內，公司產能處于持續建設狀態，DRAM產品銷量快速增長，DDR（雙倍數據率同步動態隨機存取存儲器）系列和LPDDR（低功耗雙倍數據率同步動態隨機存取存儲器）系列的銷量復合增長率分別高達107.16%和76.93%，均呈現快速上升趨勢。

全球第四

在激烈的全球競爭中，長鑫科技的市場地位正穩步提升。

招股書援引Omdia的數據，按2025年第四季度DRAM 銷售額統計，長鑫科技全球市場份額已增至7.67%，位列第四。盡管與三星電子、SK海力士、美光科技三家合計超過90%的市場份額相比，仍有較大差距，但這已是國內DRAM企業在全球市場取得的歷史性突破。

為了進一步縮小與國際巨頭的差距，長鑫科技計劃通過本次科創板上市募集資金295億元。

根據招股書，募集資金將主要投向三大項目：“存儲器晶圓制造量產線技術升級改造項目”“DRAM存儲器技術升級項目”以及“動態隨機存取存儲器前瞻技術研究與開發項目”，分別擬投入募集資金75億元、130億元和90億元。

公司表示，本次募資是基于業務發展階段特點和技術研發創新要求，對現有業務進行的擴充和延伸，旨在進一步提高技術與研發實力，持續深化工藝技術開發與積累。

面臨挑戰

盡管業績強勢反彈，但長鑫科技在招股書中也提示了面臨的風險與挑戰。

第一，存在未彌補虧損。截至2025年末，公司累計虧損為366.50億元。

第二，宏觀經濟波動與行業周期性風險。未來，如果宏觀經濟發生不利變化或DRAM行業進入下行周期，出現下游市場需求疲軟或產品供應遠大于需求的情況，公司的產品銷售價格和經營業績將面臨不利影響并出現波動。

第三，巨額固定資產與折舊風險。截至2025年末，公司固定資產賬面價值高達1830.24億元，占總資產比例為54.34%。2023年到2025年，公司固定資產折舊額從105.55億元增加到246.80億元，呈現快速上升趨勢。持續的產能建設將使固定資產賬面價值進一步增加，其產生的大額折舊將在折舊期限內對公司業績帶來一定影響。

第四，存貨跌價風險同樣不容忽視。報告期各期末（2023~2025年），公司存貨余額分別為141.80億元、212.15億元和293.90億元，并計提了相應的存貨跌價準備。尤其是在行業下行周期中，2023年公司計提的存貨跌價損失高達115億元。未來，若行業周期、市場需求發生變化，公司仍將面臨存貨跌價增加的風險。

此外，公司也提示了無控股股東和實際控制人可能帶來的決策效率和控制權變動風險。公司股權結構顯示，直接持有公司5%以上股份的股東為清輝集電、長鑫集成、大基金二期、合肥集鑫和安徽省投，分別持有長鑫科技21.67%、11.71%、8.73%、8.37%和7.91%的股權，不存在單一持股比例超過50%的股東，公司的股權結構較為分散。

截至招股說明書簽署日，長鑫科技對重要子公司長鑫新橋、長鑫集電持股比例較低，公司通過一致行動協議可以控制兩家公司。但若未來一致行動協議的履行情況發生不利變化，則可能影響控制權穩定性。

面對這些挑戰，長鑫科技能否借助資本市場的力量，成功穿越周期，實現持續穩健發展，將是市場關注的焦點。