最新！2025年復(fù)盤：內(nèi)需承壓、外需分化，2026年家電路在何方？

轉(zhuǎn)眼，2025年即將步入尾聲。

回顧這一年，全球宏觀經(jīng)濟在通脹壓力與地緣政治的雙重影響下持續(xù)震蕩，而中國家電行業(yè)在復(fù)雜環(huán)境中展現(xiàn)出強勁韌性。

數(shù)據(jù)顯示， 2025年前三季度家電社零總額達到8883.3億元，同比增長25.3%，但單月增速自5月見頂后持續(xù)回落，三季度增速已放緩至3.0%，內(nèi)需拉動效應(yīng)明顯減弱。

出口端更是面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，在美國關(guān)稅政策擾動下，1-10月家電板塊整體漲幅僅7.7%，未能跑贏大盤。

然而，壓力之下行業(yè)變革加速，美的、海爾等龍頭企業(yè)通過智能化轉(zhuǎn)型與全球化布局開辟新增長路徑，零部件企業(yè)則憑借技術(shù)優(yōu)勢切入新能源賽道。

站在新舊交替的時點，本文將基于華泰證券最新研究成果，前瞻2026年家電行業(yè)發(fā)展趨勢，為行業(yè)提供參考。

2025年復(fù)盤：結(jié)構(gòu)性分化下的行業(yè)新格局

2025年家電行業(yè)在內(nèi)外環(huán)境的雙重壓力下呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征。

從內(nèi)需市場來看，年初在“以舊換新”政策推動下，行業(yè)迎來一波銷售高峰，1-9月家電社零累計同比增長25.3%，達到8883.3億元。然而，政策效應(yīng)的邊際遞減在9月份表現(xiàn)得尤為明顯，單月增速驟降至3.3%，這一數(shù)據(jù)變化反映出單純依靠政策刺激的增長模式已經(jīng)難以為繼。

深入分析各品類表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性分化特征愈發(fā)顯著：在白電領(lǐng)域，盡管空調(diào)板塊因市場競爭加劇導(dǎo)致9M25毛利率同比下滑，但高端智能產(chǎn)品仍保持穩(wěn)健增長，美的集團空調(diào)市場份額超30%，展現(xiàn)出強者恒強的市場格局。

在廚衛(wèi)領(lǐng)域，剛需品類整體承壓，但洗碗機、凈水器等品需產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛，產(chǎn)品升級趨勢明顯。在小家電領(lǐng)域，清潔機器人、智能個護等創(chuàng)新品類持續(xù)放量，石頭科技等新銳品牌市占率穩(wěn)步提升，成為行業(yè)增長的新動能。

華泰證券研究顯示，申萬家電板塊內(nèi)銷收入規(guī)模在2017年后持續(xù)提升，這主要受益于龍頭企業(yè)市場份額的集中，海爾智家在高端冰箱領(lǐng)域的線下市占率超過40%，進一步印證了行業(yè)集中度提升的發(fā)展邏輯。

出口市場方面，2025年家電出口面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

自4月份美國將附加關(guān)稅提升至125%后，中國家電出口金額（人民幣口徑）持續(xù)同比下滑，各區(qū)域市場表現(xiàn)各異：北美市場受關(guān)稅影響最為顯著，傳統(tǒng)家電出口大幅下滑；歐洲市場則因渠道去庫存壓力，空調(diào)和小家電出口明顯承壓。

相比之下，新興市場表現(xiàn)相對穩(wěn)健，東南亞、拉美地區(qū)保持增長態(tài)勢，本地化產(chǎn)能效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，在家電整機出口承壓的背景下，家電零部件板塊卻逆勢上漲76.3%，這一反差主要得益于機器人、AI算力、新能源熱管理等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的高景氣度。具體來看，三花智控在新能源汽車熱管理領(lǐng)域獲得多個國際訂單，盾安環(huán)境在工業(yè)機器人零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，充分凸顯了家電企業(yè)技術(shù)外溢的價值和潛力。

從盈利能力的角度觀察，9M25財務(wù)數(shù)據(jù)顯示各細(xì)分板塊毛利率出現(xiàn)明顯分化。

其中，衛(wèi)浴電器、廚房電器因基數(shù)較低，毛利率同比漲幅較大；空調(diào)板塊受國內(nèi)市場競爭加劇影響，毛利率同比小幅下滑；而零部件企業(yè)則因成功切入高景氣賽道，毛利率顯著提升。

這種分化態(tài)勢充分反映出行業(yè)正在從規(guī)模擴張向價值提升轉(zhuǎn)型，技術(shù)壁壘和創(chuàng)新能力日益成為決定企業(yè)盈利水平的關(guān)鍵因素。在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級的背景下，家電企業(yè)的發(fā)展路徑正在發(fā)生深刻變革，那些能夠快速適應(yīng)市場變化、持續(xù)進行技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)將在新一輪行業(yè)洗牌中占據(jù)先機。

2026三大趨勢：智能革命與產(chǎn)業(yè)邊界重構(gòu)

當(dāng)前家電行業(yè)正站在新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵節(jié)點。華泰證券研究明確指出，行業(yè)將從周期性調(diào)整末段邁向“結(jié)構(gòu)升級+智能創(chuàng)新”的新階段，三大趨勢將主導(dǎo)未來發(fā)展方向。

趨勢一：核心資產(chǎn)價值重估，龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固。

白電龍頭在行業(yè)波動中展現(xiàn)出卓越的韌性，美的、格力、海爾三大巨頭憑借其穩(wěn)固的市場地位、強勁的盈利能力和全球化布局，成為穿越周期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

具體來看，這些企業(yè)平均ROE維持在20%以上，現(xiàn)金流充沛，股息率具有顯著吸引力。

更重要的是，其全球化布局已進入收獲期：海爾截止2024年底在全球4大洲、20個國家建立了35個工業(yè)園、163個制造中心，其中海外建立了15個工業(yè)園和60個工廠，海外收入占比超過50%；美的在巴西、越南的制造基地實現(xiàn)本地化運營，有效對沖關(guān)稅風(fēng)險。

在智能化轉(zhuǎn)型方面，這些企業(yè)每年研發(fā)投入占營收比例超過3%，在AI算法、物聯(lián)網(wǎng)平臺等核心技術(shù)上建立起深厚護城河。

趨勢二：智能化驅(qū)動供給側(cè)革命，重新定義行業(yè)增長邏輯。

家電行業(yè)正經(jīng)歷從智能單品到全屋智能的深刻變革，技術(shù)演進路徑更加明晰。從以產(chǎn)品為中心的智能單品階段，到以場景為中心的智能互聯(lián)階段，最終邁向以用戶為中心的全屋智能階段。

在這一過程中，龍頭企業(yè)展現(xiàn)出不同的戰(zhàn)略取向：美的集團定位從硬件制造商升級為系統(tǒng)解決方案提供商，構(gòu)建“美居App+IoT系統(tǒng)+AI節(jié)能算法”技術(shù)矩陣，基于每日30億工業(yè)數(shù)據(jù)處理能力實現(xiàn)智能決策。

海爾智家則通過“三翼鳥”智慧家庭平臺和“AI之眼”技術(shù)體系，實現(xiàn)家電的主動感知和決策，如智能煙機自動識別烹飪狀態(tài)并調(diào)節(jié)吸力。

與此同時，創(chuàng)新企業(yè)也在細(xì)分領(lǐng)域取得突破，石頭科技憑借自研導(dǎo)航算法在清潔機器人領(lǐng)域市場份額突破25%（行業(yè)第一），追覓科技通過高速電機技術(shù)向多功能家務(wù)機器人延伸。

趨勢三：第二曲線打開估值空間，技術(shù)外溢效應(yīng)顯現(xiàn)。

家電企業(yè)憑借在熱管理、機電系統(tǒng)、精密制造等領(lǐng)域的技術(shù)積累，正在向三大高增長領(lǐng)域拓展。

在新能源汽車熱管理領(lǐng)域，三花智控為特斯拉、比亞迪等主流車企供應(yīng)電子膨脹閥等關(guān)鍵部件，海立股份在新能源汽車壓縮機領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破。

在人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈方面，美的集團通過庫卡布局工業(yè)機器人，同時研發(fā)服務(wù)機器人關(guān)節(jié)技術(shù)，禾盛新材憑借精密制造能力切入機器人結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。

在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，海信家電通過并購切入數(shù)據(jù)中心液冷市場，兆馳股份布局AI服務(wù)器電源管理系統(tǒng)。

這些新興業(yè)務(wù)普遍處于行業(yè)爆發(fā)前夜，技術(shù)壁壘高、市場空間大，為家電企業(yè)帶來顯著的估值重估機會。華泰證券特別強調(diào)，家電零部件企業(yè)由于技術(shù)可遷移性強、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流穩(wěn)定，在新興業(yè)務(wù)放量時更易實現(xiàn)業(yè)績與估值的雙擊。

需求展望：結(jié)構(gòu)升級主導(dǎo)新發(fā)展周期

展望2026年，家電行業(yè)需求端將呈現(xiàn)“內(nèi)外兼修、質(zhì)效并舉”的新特征，結(jié)構(gòu)升級成為主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展的核心邏輯。

內(nèi)需市場正從量增到質(zhì)升的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。2025年前三季度家電社零總額同比增長25.3%，但單月增速自5月見頂后持續(xù)回落，9月已放緩至3.3%，這表明單純依靠政策刺激的增長模式已難以為繼。

華泰證券針對2026年政策影響提出三種情景推演：在樂觀情形下，以舊換新政策延續(xù)且品類擴大，家電零售額將保持正增長；中性情形下，政策延續(xù)但品類不變，市場將面臨一定的價格競爭壓力；悲觀情形下，政策退出，行業(yè)可能出現(xiàn)短期調(diào)整。

無論政策如何演變，消費升級的大趨勢不會改變：智能產(chǎn)品滲透率將持續(xù)提升，預(yù)計高能效/智能化型號家電產(chǎn)品滲透率進一步提升；高端產(chǎn)品需求保持旺盛，單價萬元以上的高端冰箱增速將持續(xù)超過行業(yè)平均水平；場景化解決方案日益受青睞，全屋智能定制服務(wù)市場將迎來快速成長。

值得注意的是，龍頭企業(yè)市場份額持續(xù)提升的趨勢仍將延續(xù)，美的智能空調(diào)市場份額已突破35%，海爾在高端冰箱領(lǐng)域的市占率超過40%，這種“強者恒強”的格局將進一步鞏固。

外需市場在挑戰(zhàn)中孕育新機，全球化布局成效顯現(xiàn)。

盡管短期出口仍然承壓——自2025年4月美國將附加關(guān)稅提升至125%后，中國家電出口金額持續(xù)同比下滑，但中長期仍具增長潛力。

華泰證券預(yù)計2026年出口將呈現(xiàn)“前低后高”的恢復(fù)態(tài)勢：一季度受高基數(shù)影響，出口可能繼續(xù)承壓；二季度開始有望實現(xiàn)“緩慢爬坡式回升”；全年出口金額預(yù)計實現(xiàn)個位數(shù)增長。

這一判斷基于以下關(guān)鍵因素：首先，中國家電企業(yè)海外本地化布局已進入收獲期，美的泰國基地年產(chǎn)空調(diào)超500萬臺，有效覆蓋東南亞市場；海爾在泰國打造中國品牌在東南亞地區(qū)規(guī)模最大的空調(diào)制造基地，年規(guī)劃產(chǎn)能600萬套，輻射整個東盟地區(qū)；海信墨西哥基地服務(wù)北美市場，成功規(guī)避關(guān)稅影響。

其次，從全球格局看，不同區(qū)域市場呈現(xiàn)差異化特征：北美市場受關(guān)稅影響最為顯著，傳統(tǒng)家電出口大幅下滑；歐洲市場空調(diào)和小家電受渠道去庫存影響明顯；新興市場保持增長勢頭，東南亞、拉美地區(qū)成為新的增長點。這種區(qū)域分化的格局，要求企業(yè)必須具備更加精準(zhǔn)的全球化運營能力。

綜合來看，2026年家電行業(yè)將進入“弱復(fù)蘇+結(jié)構(gòu)成長”的新周期。在這個周期中，單純的價格競爭將逐步讓位于價值競爭，企業(yè)的核心競爭力將更多體現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新能力、產(chǎn)品差異化優(yōu)勢和全球化運營效率上。

對于內(nèi)需市場，智能化、高端化、場景化將成為主要增長動力；對于外需市場，本地化生產(chǎn)、品牌出海、服務(wù)增值將成為破局關(guān)鍵。華泰證券強調(diào)，在這一轉(zhuǎn)型過程中，那些具備技術(shù)儲備、渠道優(yōu)勢和品牌影響力的龍頭企業(yè)，更有可能在行業(yè)變革中抓住機遇，實現(xiàn)持續(xù)增長。

展望2026，挑戰(zhàn)與機遇并存。智能化轉(zhuǎn)型不再是可選項，而是必答題；全球化布局不再是加分項，而是生存線。在這個變革的時代，唯有把握結(jié)構(gòu)性機遇、堅持技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，才能在家電行業(yè)的新征程中行穩(wěn)致遠。

讓我們共同期待2026年家電行業(yè)在變革中煥發(fā)新生機！