北京
作者 | 張曉蘭 編輯 | 虞滟萍 責編 | 韓瑋燁
摘要：
寫字樓和酒店盤活有望
12月1日，國家發改委辦公廳對外發布《基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)項目行業范圍清單（2025年版）》（以下簡稱《清單》），對基礎設施REITs發行范圍作了進一步拓展。
睿和智庫指出，此次《清單》的出臺，意味著我國REITs市場已從初期機制建立階段，全面邁入“擴規模、提質量、強服務”的常態化發展新階段。其中最具突破性的變化，是將商務樓宇、高端酒店等商業地產及城市更新項目系統性納入發行范圍——這一調整填補了此前REITs資產覆蓋的關鍵空白，將徹底改變存量商業資產“流動性差、退出渠道窄”的固有格局。
新增五大領域，優化原有范圍
《清單》的落地并非偶然，而是精準對接國家宏觀戰略與行業發展需求的必然結果。
從國家戰略層面看，該政策緊密承接《中共中央、國務院關于推動城市高質量發展的意見》《提振消費專項行動方案》等頂層部署，通過REITs這一市場化工具盤活沉淀的存量資產，為城市更新、消費基礎設施升級提供可持續的資金循環支撐。
市場層面的成熟則為政策擴容提供了堅實保障。據國家發改委11月新聞發布會及最新數據顯示，截至2025年11月，我國基礎設施REITs已覆蓋12大行業52個資產類型，其中10個行業領域的18個資產類型已實現首單發行上市，市場運行機制、投資者結構均已具備承接擴容的能力。
《清單》的核心突破體現在“增量擴容”與“存量優化”兩大維度，其中商業地產相關資產的系統性納入成為行業關注的最大亮點。
在新增領域方面，《清單》明確將五大重點場景納入支持范圍，具體包括：一是老舊街區、老舊廠區改造類城市更新項目；二是四星級及以上標準的高端酒店；三是具備賽事運營或公共服務收入的專業體育場館與全民健身中心；四是超大特大城市核心商圈內、出租率高的超甲級及甲級商務樓宇；五是業態豐富、客流穩定的商旅文體健多業態融合商業綜合體。
此前REITs主要聚焦交通、能源等傳統基礎設施，而隨著市場成熟，商業地產、城市更新等領域“資產重、流動性弱”的問題日益突出。2024年以來，多地甲級寫字樓、核心商圈酒店面臨存量壓力，行業對流動性工具的呼聲強烈，《清單》的出臺恰逢其時。
申報門檻：遵循常態化發行核心要求
值得一提的是，此次《清單》范圍內的項目申報，依然遵循2024年出臺的《國家發展改革委關于全面推動基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目常態化發行的通知》等政策要求，核心門檻包括：
基礎條件：項目權屬清晰、資產完整、運營狀況穩定；
估值要求：首次發行項目的目標不動產評估凈值原則上不低于10億元，其中租賃住房項目和養老設施項目可放寬至不低于8億元；
運營要求：項目運營時間原則上不低于3年，且近3年經營性凈現金流均為正。
REITs密集申報潮將至
業內人士指出，核心城市甲級寫字樓、高端酒店等優質資產將迎來價值重估，REITs的接入，將打通“投資—運營—退出”的行業閉環，預計2026年將有首批商業地產REITs項目正式申報。
城市更新領域同樣受益顯著。老舊廠區、街區改造往往面臨資金投入大、回收周期長的難題，REITs為其提供了市場化的退出渠道與融資新路徑。
在投資者層面，甲級寫字樓、核心商圈酒店具備租金收益穩定、資產增值空間清晰的特點，有望成為“固收+”產品的重要補充。
盡管政策紅利顯著，業內也清醒地認識到潛在挑戰。商業地產的估值體系、運營數據披露標準與傳統基礎設施存在差異，相關細則仍需進一步細化。此外，部分商業資產受市場環境影響租金波動較大，如何確保現金流穩定成為項目申報的核心難點。
業內指出，從發展前景來看，短期將迎來商業地產、城市更新類REITs的密集申報潮；中長期而言，REITs有望成為商業地產與基礎設施領域的主流投融資工具。
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