德意志銀行研究：多重利好驅(qū)動(dòng)，點(diǎn)心債市場有望進(jìn)入良性增長循環(huán)

德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕近期發(fā)布研究報(bào)告指出，在岸人民幣融資需求強(qiáng)勁、離岸人民幣資金池穩(wěn)步增長以及中國加速推進(jìn)人民幣國際化的多重利好因素驅(qū)動(dòng)下，點(diǎn)心債市場正展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭，不僅迎來了在全球投資者中提升影響力的機(jī)遇窗口，也有望在未來幾年進(jìn)入一個(gè)規(guī)模與流動(dòng)性自我強(qiáng)化的良性循環(huán)。

人民幣作為融資貨幣的需求強(qiáng)勁

熊奕在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，點(diǎn)心債市場近年來增長迅猛，發(fā)行量從2021年的3000億元人民幣增至2024年的8500億元，預(yù)計(jì)今年將達(dá)到9000億至1萬億元人民幣。這一增長的背后，是人民幣作為融資貨幣的強(qiáng)勁基礎(chǔ)需求。

他表示，盡管其他離岸融資工具亦呈現(xiàn)上升趨勢，但點(diǎn)心債的市場規(guī)模擴(kuò)大尤其突出，其存量債券規(guī)模達(dá)1.8萬億元人民幣，有效滿足了各類主體的融資需求。

在全球投資者尋求非美元資產(chǎn)以及人民幣匯率強(qiáng)勢的背景下，點(diǎn)心債市場正迎來一個(gè)提升其全球知名度的重要機(jī)遇窗口。

熊奕指出，點(diǎn)心債在滿足各類主體日益增長且多元化的融資需求方面擁有巨大潛力：

· 首先，企業(yè)債務(wù)管理方面存在強(qiáng)勁需求。目前，中國企業(yè)的海外融資仍以美元等外幣為主。鑒于美元利率仍處高位，許多中國企業(yè)或面臨到期置換需求，繼而降低融資成本，并減少其匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

· 其次，隨著中資企業(yè)加速全球化布局，其海外投資帶來了日益增長的融資需求。相較于美元或當(dāng)?shù)刎泿诺绕渌谫Y渠道，點(diǎn)心債市場往往能為中資企業(yè)提供更低

的融資成本。此外，其融資期限最長可達(dá)30年，能夠與大型海外投資項(xiàng)目的長周期特性形成有效匹配，為企業(yè)提供了穩(wěn)定的長期資金支持。

· 第三，在當(dāng)前美元高利率環(huán)境下，越來越多的新興市場國家和企業(yè)對進(jìn)入點(diǎn)心債市場表現(xiàn)出濃厚興趣。

邁向良性循環(huán)

熊奕表示，人民幣國際化將再次提速，而離岸人民幣融資市場的發(fā)展是人民幣國際化的重要組成部分。中國“十五五”規(guī)劃將“推進(jìn)人民幣國際化”列為明確目標(biāo)，同時(shí)中國人民銀行亦將積極推動(dòng)人民幣作為融資貨幣，并發(fā)展離岸人民幣金融市場，不斷完善離岸人民幣利率曲線、增加流動(dòng)性供給，這些政策為點(diǎn)心債市場發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。

熊奕指出，“債券通南向通”機(jī)制在加速點(diǎn)心債市場發(fā)展方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。自2022年起允許在岸銀行直接投資點(diǎn)心債，迄今總規(guī)模已達(dá)6000億元人民幣，隨著未來“南向通”將合格投資者范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至非銀金融機(jī)構(gòu)，還將繼續(xù)提振需求和增強(qiáng)流動(dòng)性，進(jìn)一步釋放長期投資需求。

德銀研究表示，今年以來，人民幣對美元匯率已錄得約4%的升幅，預(yù)測在2026至2027年期間，人民幣無論是對美元還是對一籃子貨幣，均有望延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。

德銀研究認(rèn)為，人民幣的升值趨勢不僅將受益于美元的預(yù)期逐步走弱，更得到了中國日益增強(qiáng)的貿(mào)易競爭力及處于歷史高位的經(jīng)常賬戶順差的有力支撐。在此背景下，包括點(diǎn)心債在內(nèi)的人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)，對投資者的吸引力預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

熊奕表示，在全球投資者尋求非美元資產(chǎn)以及人民幣匯率強(qiáng)勢的背景下，點(diǎn)心債市場正迎來一個(gè)提升其全球影響力的重要機(jī)遇窗口。若能抓住此機(jī)遇擴(kuò)大市場規(guī)模、深化發(fā)行人與投資者的參與度，點(diǎn)心債市場不僅能進(jìn)入一個(gè)更大、流動(dòng)性更強(qiáng)的良性循環(huán)，還將進(jìn)一步鞏固人民幣作為國際儲備和融資貨幣的地位。