巨頭圍剿下的突圍：石頭科技急需港股IPO這劑強心針

在經歷了遞交資料“失效”后重新提交，石頭科技港股IPO終于取得新進展了。

據《第一財經》等多家媒體報道，2026年1月5日，石頭科技已收到中國證監會出具的《境外發行上市備案通知書》，正式啟動港股IPO征程。

對于石頭科技來說，這一次赴港IPO并不僅僅只是融資那么簡單，他們還有著更深層次的考量。

赴港IPO的深度考量

作為A股上市公司的“掃地茅”，當前石頭科技的市值并不低。從石頭科技的財報來看，當下的他們實際上也并沒有那么缺錢。但是，對于赴港IPO這件事，石頭科技卻依然顯得十分急切，這背后的動機也是相當現實。

一方面，石頭科技非常迫切想要破解當前在A股市場的低估值。石頭科技一直以來都把自身標榜成一家高科技公司，而非一家消費電子或者是家電類公司。因為在A股市場，資本市場對于家電或者消費電子類公司給予的估值相對比較保守，市盈率大概處于25-30倍之間。

但對于石頭科技而言，如果能借助港股資本市場把自身包裝成為一家“全球硬科技巨頭”，那么就可以享受更高的市盈率和估值，也就能進一步獲得資本市場的青睞。

另一方面，借助港股IPO進一步打開全球化市場。一來，借助港股資本市場，有利于石頭科技更便利出海，實現其全球化布局；二來，石頭科技當前的全球化布局正處于“用利潤換市場”的階段，需要更多的海外資金來支持其出海戰略。

2025年前三季度，石頭科技的營收雖然狂飆到120.66億元，同比增速高達72.22%，但凈利潤卻下滑了近三成。下滑的利潤一部分被高昂的銷售費用所消耗，另一部分則投入了研發，此番赴港募集的資金將明確用于海外建廠、海外營銷以及高端研發。

也就是說，石頭科技將借用A股市場融來的資金穩住企業基本盤，借助港股市場融來的資金去海外市場搶地盤。

不過，石頭科技赴港IPO除了戰略上的深度考量，也有不得已的原因。

增收不增利的“死循環”

當前的石頭科技有個不得不面臨的現實問題：那就是增收不增利。更令人擔憂的是，這種增收不增利貌似還在陷入一種死循環：營收越多，利潤下滑越多。

從2025年前三季度的數據來看，石頭科技營收同比增長了72.22%，歸母凈利潤同比下降了29.51%，毛利率從去年同期的53.86%大幅滑落至43.73%，但銷售費用率卻從16%飆升至26%以上。

營銷費用增長如此之快，主要都是因為石頭科技為了維持高增長，加大了營銷費用的投入，比如花天價邀請代言人如皇馬等，這就導致了“賣得越多，虧得越多”的尷尬局面。

此外，石頭科技雖然在國內的市場份額排名第一，但市場競爭依然很激烈，石頭科技需要面臨科沃斯、追覓、云鯨等競爭對手的圍攻，需要投入大量資金搶奪市場份額，凈利潤自然而然也就開始進一步下滑。

在國際市場，為了搶奪更多的市場份額，石頭科技同樣還需要加大營銷費用的投入。

由此看來，石頭科技赴港IPO也是一條不得不走的路。

光一條腿走路不行，石頭科技急需第二增長曲線

對于眼下的石頭科技來說，在增收不增利的態勢下，光靠掃地機器人這一條腿走路顯然是不行了，石頭科技急需要新的增長曲線。

石頭科技開始沖擊洗地機的中高端市場，并在國內的中高端市場也沖到了行業第二，算是基本站穩了腳跟。不過，當前掃地機中高端這一領域的競爭同樣激烈，石頭科技需要面臨追覓、科沃斯等競爭對手的競爭。在“量升價跌”的價格戰階段，中高端洗地機也很難產生較高的利潤。

此外，在沖擊中高端洗地機的過程中，石頭科技的產品質量和售后服務如果不能及時跟上來，一旦出現質量事故，很可能會對石頭科技好不容易樹立的品牌形象造成較大沖擊。尤其是在歐美等海外市場，海外用戶對于品質的重視度會更高，石頭科技更應該步步為營。

于是，石頭科技又把目光瞄準了“具身智能”賽道。2025年，石頭科技推出了帶機械臂的G30 Space。不過，當前這類產品的銷量并不理想，在京東的銷量僅僅只有千臺級別，甚至還被不少消費者吐槽是“為了抬價而搞的噱頭”，產品的實用性比較差。

由此看來，石頭科技如果不能把這種借助“AI概念”畫的餅，來轉換成實際的銷量，很難真正贏得資本市場的垂青。具身智能雖然是當前的風口產業，但是涌入這個賽道的參與者同樣不少，石頭科技要想在這個賽道快速殺出一條血路，只怕也是不容易。

赴港IPO，成效幾何？

對于當前的石頭科技來說，此番赴港IPO最大的依仗還是石頭科技全球第一的市場出貨量。雖然當前的掃地機機器人市場很卷，但石頭科技憑借其在歐美等市場建立的穩固本地化供應鏈和售后網絡，在海外市場的收入占比已經過半，如果能夠成功赴港IPO，借助港股資本市場，石頭科技的海外市場很可能會進一步打開。

此外，石頭科技如果能夠在具身智能領域取得一番成就，那么石頭科技就完全可以將自身包裝成一家具有科技感的機器人公司，更快獲得港股資本市場的過會，甚至還能獲得更高的溢價估值。

不過，凡事有利必有弊。石頭科技如果一直無法解決“高營銷費用不斷吞噬利潤”的難題，港股上市很可能會讓其多了一個“被國際資本市場用顯微鏡審視”的煩惱。

此外，如果石頭科技的AI新產品最終被市場驗證只是“偽需求”，那么石頭科技在港股資本市場就失去了進一步的市場想象空間，其市場估值甚至可能會進一步受到影響。

由此來看，掃地機國內市場很卷，國際市場需要進一步打開，石頭科技港股IPO這步棋，已到了不得不走的時候。