當(dāng)產(chǎn)業(yè)趨勢遇上專業(yè)選手，銀華基金方建的投資“攻守道”

2026年的日歷還沒掀幾頁，內(nèi)存廠商就迫不及待要漲價(jià)了。

而且漲價(jià)幅度還不小，媒體報(bào)道，因?yàn)槎唐趦?nèi)很難迅速提升產(chǎn)能，三星、海力士DRAM今年一季度的報(bào)價(jià)會在去年4季度的基礎(chǔ)上再提高60%-70%。

機(jī)構(gòu)還給出了“內(nèi)存漲價(jià)趨勢或持續(xù)到2026年年底”的判斷，這直接引爆了年初的半導(dǎo)體行情。今年以來，截至2026年1月26日，中證全指半導(dǎo)體指數(shù)上漲了15.95%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026.1.26）

一只持續(xù)跑贏半導(dǎo)體指數(shù)的基金

提起半導(dǎo)體，不少人首先會想到半導(dǎo)體指數(shù)基金，但也有一些半導(dǎo)體主題基金相對指數(shù)跑出了明顯的超額收益，方建管的銀華集成電路便是其中的佼佼者。

基金成立于2021年12月8日，自始至終是方建在管。截至2026年1月26日，銀華集成電路漲了94.46%，跑贏中證全指半導(dǎo)體指數(shù)66.73個百分點(diǎn)；最大回撤也跑贏中證全指半導(dǎo)體指數(shù)11.61個百分點(diǎn)。（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2021.12.8-2026.1.26）

方建能夠取得如此成績，與其深厚的專業(yè)背景密不可分。他是清華大學(xué)直博，師從半導(dǎo)體材料領(lǐng)域院士，主攻半導(dǎo)體材料，并作為主要成員參與過“973項(xiàng)目”、“863項(xiàng)目”等國家重要課題，發(fā)表過多篇高水平SCI論文。這種行業(yè)專家型的背景，使其對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)擁有深刻的理解和前瞻的判斷，能力圈與產(chǎn)品投資方向高度匹配。

具體來看，銀華集成電路成立的時(shí)候恰是上一輪半導(dǎo)體牛市的末期，可謂開局不利。方建敏銳的意識到了行業(yè)泡沫，在建倉期比較謹(jǐn)慎，截至2022年1季度末，倉位才升至71.47%。這一操作在隨后的市場調(diào)整中為基金提供了寶貴的緩沖空間，2022年、2023年，銀華集成電路連續(xù)兩年大幅跑贏中證全指半導(dǎo)體指數(shù)。

在之后的半導(dǎo)體行情調(diào)整期，方建并未盲目跟隨市場情緒，而是基于對產(chǎn)業(yè)趨勢的獨(dú)立判斷進(jìn)行布局。他觀察到中國半導(dǎo)體國產(chǎn)化的進(jìn)程并未因市場波動而減緩，因此選擇堅(jiān)守成長確定性較高的半導(dǎo)體國產(chǎn)化板塊。同時(shí)，他前瞻性地看到了人工智能（AI）帶來的產(chǎn)業(yè)變革，尤其是基本面確定受益于AI浪潮的芯片設(shè)計(jì)和制造公司。

這一堅(jiān)持最終迎來了豐厚的回報(bào)。2025年銀華集成電路漲了55.66%，再次顯著跑贏中證全指半導(dǎo)體指數(shù)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的彈性。

以合理價(jià)格買優(yōu)質(zhì)成長公司，并長期持有

擅長半導(dǎo)體，但方建的能力圈不止半導(dǎo)體。他比較認(rèn)可查理· 芒格的幾句話：

第一，與其把時(shí)間與精力花在購買廉價(jià)的爛公司上，還不如以合理的價(jià)格投資一些好企業(yè)。

第二，如果一家公司的成長性足夠好，即便股價(jià)高一點(diǎn)，也是值得買入的。

第三，投資股票不僅僅是買這家公司的行業(yè)機(jī)會、產(chǎn)品與商業(yè)模式，更重要的是這家公司的管理層是否是一群有抱負(fù)、善于管理的人。

概括起來，就是“以合理價(jià)格買優(yōu)質(zhì)成長公司，并長期持有”，這是方建投資的底層邏輯，貫穿始終。

落實(shí)到操作上，方建認(rèn)為，“合理價(jià)格”不是看當(dāng)前估值高低，而是看現(xiàn)在的市值距離市值天花板有多遠(yuǎn)。一家高速增長的公司，如果距離市值天花板仍有較遠(yuǎn)距離，且增長的確定性高，那就是值得配置的優(yōu)質(zhì)成長資產(chǎn)。

當(dāng)然，實(shí)際中不可能一步看到天花板，方建一般選擇未來3-5年具有較好成長性的資產(chǎn)。以他管理的一只可全市場選股的基金銀華智薈內(nèi)在價(jià)值靈活配置為例，2019-2020年堅(jiān)持“優(yōu)質(zhì)賽道、核心龍頭”的投資框架，重倉科技、新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)、金融行業(yè)龍頭，基金在2019、2020年分別取得了63.29%、68.9%的優(yōu)秀業(yè)績，連續(xù)2年位居同類前20%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

2021年，反復(fù)調(diào)研與驗(yàn)證后，方建得出結(jié)論：從3年的維度看，新能源車滲透率逐漸提升的大勢難改，上游鋰資源供給緊張的事實(shí)難改，做出了持倉向新能源產(chǎn)業(yè)鏈，特別是上游鋰礦資源傾斜的決定，再次斬獲40.09%的收益，位居同類前6%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

這輪科技行情，方建也沒錯過。2023年上半年重倉傳媒和計(jì)算機(jī)，之后轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體設(shè)備、AI相關(guān)軟硬件，銀華智薈內(nèi)在價(jià)值靈活配置過去2年漲了128.68%，同類前5%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026年1月26日）

展望2026年一季度的市場，方建說，他并不悲觀，經(jīng)歷了去年4季度的修整后，市場有望再拾階而上。中國的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型正漸顯成效，科技成長股行情剛剛開始，他會重點(diǎn)關(guān)注那些具備良好基本面支撐，并有望受益于這波高質(zhì)量轉(zhuǎn)型春風(fēng)的企業(yè)，主要集中在半導(dǎo)體軟硬件、創(chuàng)新藥、和AI相關(guān)高端制造等行業(yè)，力求在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定且可持續(xù)的投資回報(bào)。

共贏

成長股收益高，但持有過程中的高波動性也非常考驗(yàn)人的耐心。方建對此有清晰的認(rèn)知，他說：很多時(shí)候，問題不在于收益是否最高，而在于投資者是否能安心、完整地跟你一起走完這段成長路徑。

成長股與穩(wěn)健收益并非天然對立。基于“以合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并長期持有”這一投資內(nèi)核，方建進(jìn)化出一套將成長股與絕對收益目標(biāo)相結(jié)合的運(yùn)作體系，更加重視通過過程管理來優(yōu)化投資結(jié)果。在組合運(yùn)作中，他會結(jié)合對投資標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值的判斷，以及對市場情緒、市場空間變化的綜合分析，適時(shí)進(jìn)行止盈止損和梯度建倉等操作，以平滑基金凈值曲線，力爭降低組合波動。

銀華惠享正是這一策略的代表產(chǎn)品。作為一只全市場基金，基金定期報(bào)告顯示，截至2025年12月31日，銀華惠享成立以來凈值增長率為76.01%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為31.73%，在控制波動的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了較為顯著的超額收益。

由方建擬任基金經(jīng)理的銀華智享混合型基金（A類：026261；C類：026262）也將延續(xù)這一投資理念。

此外，我還注意到，這是一只與持有時(shí)間和業(yè)績掛鉤的浮動費(fèi)率產(chǎn)品。

《基金合同》規(guī)定：

1）持有時(shí)間不足一年，按1.2%/年收管理費(fèi)；

2）持有時(shí)間超過一年，若持有期間的年化超額收益率不足3%，按0.6%/年收管理費(fèi)；

3）只有在持有收益率（扣除超額管理費(fèi)后）為正，且持有期間相對業(yè)績比較基準(zhǔn)的年化超額收益率超過6%的情況下，才升一檔按1.5%/年收管理費(fèi)。

通過浮動費(fèi)率條款實(shí)現(xiàn)了基民利益和基金公司利益的綁定，感興趣的小伙伴可以關(guān)注下~

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