中東沖突升級(jí)影響股市短期走勢(shì) 但不會(huì)終結(jié)這輪牛市

本周A股市場(chǎng)受到中東沖突升級(jí)影響，整體出現(xiàn)震蕩調(diào)整走勢(shì)。除受益于油價(jià)上漲的油氣板塊一度連續(xù)大漲之外，多數(shù)板塊出現(xiàn)回調(diào)。周三油氣板塊亦出現(xiàn)獲利回吐。部分投資者擔(dān)憂，中東局勢(shì)升級(jí)是否會(huì)終結(jié)本輪A股牛市。

總體來看，中東局勢(shì)升級(jí)對(duì)股市構(gòu)成短期沖擊，但尚不足以改變本輪牛市的核心邏輯。本輪行情自2024年9月24日啟動(dòng)以來，已成功突破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，牛市趨勢(shì)基本確立，目前可視為牛市的第二階段。從估值水平以及政策邏輯來看，并未發(fā)生根本性變化。支持資本市場(chǎng)發(fā)展的政策方向未變，居民儲(chǔ)蓄在缺乏更高收益產(chǎn)品背景下，向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)仍在延續(xù)，這是本輪行情的重要基礎(chǔ)。

從海外市場(chǎng)表現(xiàn)看，中東沖突對(duì)全球資本市場(chǎng)均形成擾動(dòng)。隔夜美股開盤一度大幅下跌，道瓊斯指數(shù)盤中最多下跌1277點(diǎn)。隨后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普承諾保障海灣航運(yùn)安全，市場(chǎng)跌幅顯著收窄并出現(xiàn)一定反彈。沖突背景下，伊朗方面采取報(bào)復(fù)性措施，包括封鎖全球航運(yùn)咽喉要道霍爾木茲海峽，導(dǎo)致全球原油供給趨緊，油價(jià)大幅跳升。

石油作為最重要的大宗商品，其價(jià)格上漲將顯著抬升工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)成本。當(dāng)前沖突對(duì)資本市場(chǎng)影響的關(guān)鍵，在于持續(xù)時(shí)間及事態(tài)演變方向。如果沖突在短期內(nèi)緩和，霍爾木茲海峽恢復(fù)通航，全球石油運(yùn)輸逐步恢復(fù)正常，油價(jià)可能回落，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒將隨之緩解，影響相對(duì)短暫。若沖突升級(jí)并演變?yōu)橹袞|全面戰(zhàn)爭(zhēng)，石油供給長(zhǎng)期受限，油價(jià)可能維持高位甚至創(chuàng)出歷史新高，則將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成較大沖擊，資本市場(chǎng)調(diào)整時(shí)間亦可能拉長(zhǎng)。因此，需要密切關(guān)注中東局勢(shì)變化，期望各方回到談判桌，通過對(duì)話解決爭(zhēng)端。

在投資策略上，面對(duì)突發(fā)地緣事件，短期適度減倉進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖屬于理性選擇，待形勢(shì)明朗后再?zèng)Q定是否加倉，是較為穩(wěn)妥的應(yīng)對(duì)方式。

市場(chǎng)同時(shí)關(guān)注油價(jià)上漲是否會(huì)推動(dòng)美國(guó)通脹再度抬頭，從而影響美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏。若輸入型通脹壓力上升，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩、首次降息時(shí)間推遲。目前市場(chǎng)預(yù)期，在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾任期于5月結(jié)束后，新提名的美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什上任，或于6月開啟年內(nèi)首次降息，全年降息2—3次，每次25個(gè)基點(diǎn)。若中東局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩、油價(jià)高企并推升通脹，則首次降息時(shí)間可能推遲至9月，全年降息次數(shù)或降至1—2次。

今年以來，美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉、伊朗等全球重要石油儲(chǔ)藏國(guó)采取軍事行動(dòng)，客觀上影響全球油價(jià)走勢(shì)。原油在去年大宗商品中漲幅相對(duì)較小，為今年上漲提供一定基礎(chǔ)。美國(guó)相關(guān)行動(dòng)既涉及資源因素，也包含鞏固美元霸權(quán)、強(qiáng)化“石油美元”體系、防止去美元化趨勢(shì)加快等考量。從結(jié)果看，軍事行動(dòng)給相關(guān)地區(qū)民眾帶來嚴(yán)重人道主義影響，包括導(dǎo)彈襲擊學(xué)校導(dǎo)致大量平民傷亡，引發(fā)國(guó)際社會(huì)強(qiáng)烈譴責(zé)。市場(chǎng)普遍期待沖突盡快結(jié)束，使國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)正常。

從年度投資主線看，科技與資源有望仍是2026年兩大核心方向?？萍即斫?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)方向，在“十五五”規(guī)劃開局之年，科技創(chuàng)新企業(yè)有望獲得更大支持力度，板塊整體仍具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。但科技板塊內(nèi)部將出現(xiàn)明顯分化，投資難度提升，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注具備核心研發(fā)能力、能夠獲取訂單并兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的公司，警惕單純題材炒作個(gè)股可能出現(xiàn)的較大回落。

資源板塊方面，在人工智能時(shí)代背景下，資源的戰(zhàn)略性與不可替代性日益凸顯。包括銅等重要工業(yè)金屬、戰(zhàn)略性小金屬，以及黃金、白銀等貴金屬，均具備長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。去年有色金屬板塊已出現(xiàn)較大漲幅，部分反映市場(chǎng)預(yù)期，今年仍可能延續(xù)表現(xiàn)。因此，全年投資需重點(diǎn)把握“科技+資源”兩大主線。

此外，其他板塊亦存在階段性機(jī)會(huì)，但持續(xù)性可能弱于上述兩大方向。儲(chǔ)能、新能源以及消費(fèi)白馬股有望呈現(xiàn)輪動(dòng)表現(xiàn)。

港股方面，近期走勢(shì)相對(duì)疲弱，恒生科技指數(shù)跌幅較大。目前H股相對(duì)A股便宜約20%，顯示港股估值處于相對(duì)低位。若A股牛市延續(xù)并進(jìn)一步拓展空間，港股亦有望迎來回升機(jī)會(huì)。因此，全年A股與港股大概率延續(xù)“慢牛長(zhǎng)牛”格局，但投資難度加大，需要堅(jiān)持價(jià)值投資理念，從基本面出發(fā)，布局受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)行業(yè)與公司。

價(jià)值投資方面，巴菲特所倡導(dǎo)的長(zhǎng)期投資理念，在過去數(shù)十年中得到充分驗(yàn)證。伯克希爾·哈撒韋公司在61年間實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)約6萬倍增長(zhǎng)，顯著跑贏標(biāo)普500指數(shù)，體現(xiàn)了價(jià)值投資在長(zhǎng)期復(fù)利中的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，更需回歸基本面，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的財(cái)富增長(zhǎng)。

（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）