鍋圈財(cái)報(bào)炸裂：外賣大戰(zhàn)留下的“紅利”，全接住了？

文：向善財(cái)經(jīng)

最近，在去年餐飲行業(yè)景氣度不高的情況下，鍋圈食匯發(fā)布了一份上市以來(lái)最好的財(cái)報(bào)。

天眼查APP顯示，2025年鍋圈實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.1億元人民幣，同比增長(zhǎng)20.71%；毛利16.9億元，同比增長(zhǎng)19.0%；核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)更加亮眼，增長(zhǎng)至4.54億元，同比增長(zhǎng)88.14%，高于收入增速近68個(gè)百分點(diǎn)，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率提升1.1個(gè)百分點(diǎn)至5.9%。

更關(guān)鍵的是，在這份財(cái)報(bào)之后，利潤(rùn)自22年來(lái)的年化增長(zhǎng)率也有23%左右。

在餐飲大盤周期的底部，鍋圈能交出這樣一份成績(jī)單，確實(shí)難能可貴，給正在周期底部掙扎的餐飲人也帶來(lái)了信心。

對(duì)此，市場(chǎng)也給予了回應(yīng)，市值方面也應(yīng)聲大漲，雖然當(dāng)天回落了不少，但是后面的走勢(shì)可以說(shuō)是一路長(zhǎng)虹。

不過(guò)，也有不少網(wǎng)友指出，25年以前，鍋圈的營(yíng)收已經(jīng)三年沒(méi)有增長(zhǎng)了，今年大漲的業(yè)績(jī)也是基于去年的低基數(shù)做出來(lái)的數(shù)據(jù)，作為一個(gè)相對(duì)比較新的業(yè)態(tài)，終究還是不夠穩(wěn)定。

那今年究竟是“老樹開花”偶露崢嶸，還是“一路生花”開啟新的增長(zhǎng)曲線，成為貨真價(jià)實(shí)的“成長(zhǎng)股”呢？

翻開鍋圈的財(cái)報(bào)，或許就會(huì)有答案。

//否極泰來(lái)，鍋圈做對(duì)了什么？

成長(zhǎng)股，關(guān)鍵是要有成長(zhǎng)。

而本次財(cái)報(bào)的一大亮點(diǎn)，就是營(yíng)收終于在沉寂了多年之后，實(shí)實(shí)在在地恢復(fù)了增長(zhǎng)，將過(guò)去三年已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)的增長(zhǎng)率一舉拉回到了3%。

營(yíng)收增長(zhǎng)的部分，一方面來(lái)自開店的節(jié)奏重新擴(kuò)張。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，鍋圈門店總數(shù)達(dá)11566家，全年凈增1416家，相比去年減少157家的態(tài)勢(shì)完成了反轉(zhuǎn)。

其中鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)依然是鍋圈線下門店的布局重點(diǎn)，一年凈增了1004家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)門店總數(shù)達(dá)到3010家。

這部分增加的門店，按照去年的營(yíng)收數(shù)據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)每年能為鍋圈凈增加將近9億元的營(yíng)收。

另一方面，鍋圈的單店?duì)I收，也在增長(zhǎng)。

按照24年和25年的單店?duì)I收對(duì)比，鍋圈去年單店（平均門店口徑）實(shí)現(xiàn)了7.6%左右的增長(zhǎng)，也為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了支撐。

而單店實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的動(dòng)力，主要來(lái)自渠道端。

去年整個(gè)餐飲市場(chǎng)，最有熱度的是啥？----互聯(lián)網(wǎng)巨頭在即時(shí)零售和本地生活的大戰(zhàn)。

雖然讓終端的餐飲企業(yè)很受傷，但是履約的效率和整個(gè)市場(chǎng)的熱度在資本的燃燒下達(dá)到了前所未有的高度，而鍋圈也抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)。

根據(jù)財(cái)報(bào)中的表述，2025年其以遍布全國(guó)的11566家門店為前置倉(cāng)節(jié)點(diǎn)，構(gòu)建即時(shí)履約的零售網(wǎng)絡(luò)。

此外，其他銷售渠道，正在成為鍋圈收入的第二個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2025年，鍋圈來(lái)自其他銷售渠道收入同比增長(zhǎng)63%至14.17億元，收入增加5.5億元，約占當(dāng)期公司銷售餐食產(chǎn)品及相關(guān)產(chǎn)品新增收入比例的42%，其收入同比增速遠(yuǎn)超加盟渠道收入增速。

總的來(lái)說(shuō)，鍋圈在營(yíng)收方面可以說(shuō)是內(nèi)外開花，不管是內(nèi)部的挖潛，還是依托外部勢(shì)能的增長(zhǎng)，都取得了令人滿意的結(jié)果。

看完?duì)I收端，再來(lái)看利潤(rùn)端。

鍋圈今年利潤(rùn)的增長(zhǎng)，得益于公司前兩年增長(zhǎng)停滯的時(shí)候，對(duì)上游供給端的布局。

截至2025年上半年，公司擁有七個(gè)食材生產(chǎn)廠， 從調(diào)味到肉類一應(yīng)俱全。自有品牌的建設(shè)，意味著在供應(yīng)端，公司能夠?qū)⑿首畲蠡杀咀钚』?/p>

由此帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)，是在費(fèi)用端，鍋圈控制的也很好，2025年鍋圈銷售及分銷開支同比增幅為6.6%，行政開支同比增幅僅為1.8%。同時(shí)，公司21.6%的毛利率，與上年亦基本持平。

至此，我們能看到，這是一份高質(zhì)量的報(bào)表，營(yíng)收利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)的情況下，成本端依然穩(wěn)如泰山，而且完全沒(méi)有任何失控的跡象。

更關(guān)鍵的是，與營(yíng)收增長(zhǎng)、利潤(rùn)擴(kuò)張相輔相成的，是會(huì)員規(guī)模的擴(kuò)大。

截至2025年末，鍋圈的注冊(cè)會(huì)員數(shù)量約為6490萬(wàn)名，同比增長(zhǎng)57.1%。在財(cái)報(bào)中，鍋圈也表示“本集團(tuán)繼續(xù)圍繞會(huì)員體系的建設(shè)，推動(dòng)預(yù)付卡計(jì)劃，截至2025年末，預(yù)付卡預(yù)存金額約12.0億元，同比上升22.3%。”

預(yù)付款和會(huì)員數(shù)量大幅度的增長(zhǎng)證明，用戶已經(jīng)產(chǎn)生了一定的黏性，在家吃飯這個(gè)場(chǎng)景已經(jīng)形成了一些忠實(shí)的用戶。

如此優(yōu)秀的成績(jī)，讓管理層也信心滿滿，他們表示，今年開店的節(jié)奏依然不會(huì)放緩，2026年鍋圈將繼續(xù)擴(kuò)張門店，而且預(yù)計(jì)門店總數(shù)將超過(guò)14500家，即凈新增門店超2934家，預(yù)計(jì)關(guān)店率低于4%。

看到這，可能有一些人已經(jīng)蠢蠢欲動(dòng)了，按照3000家門店來(lái)算，2026年20%+的增速，希望很大；那這公司不妥妥的要戴維斯雙擊了，馬上25倍PE了，再不上車就來(lái)不及了。

沒(méi)錯(cuò)，鍋圈本次的財(cái)報(bào)，不僅僅是當(dāng)下的業(yè)績(jī)十分優(yōu)秀，而且對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)鍋圈的管理層也十分有信心。

然而，正是這份雄心勃勃的擴(kuò)張計(jì)劃，以及其背后所代表的商業(yè)模式，讓鍋圈的未來(lái)變的有些迷離。

//要做“平臺(tái)型”企業(yè)，鍋圈會(huì)不會(huì)是第二個(gè)攜程？

未來(lái)的不確定性，主要來(lái)自三個(gè)方面：

首先在未來(lái)規(guī)劃中，新增的3000+門店，可能多數(shù)都在鄉(xiāng)鎮(zhèn)的下沉市場(chǎng)，不否認(rèn)鍋圈的管理層完全有能力去做到這個(gè)數(shù)量。

但是客觀來(lái)講，能貢獻(xiàn)多少利潤(rùn)，可能暫時(shí)還是個(gè)未知數(shù)。

這么說(shuō)是因?yàn)樵诠芾韺拥谋硎鲋校磿r(shí)零售的拉動(dòng)效應(yīng)不容小覷，而即時(shí)零售發(fā)力的方向又在高線城市。

事實(shí)可能也是如此，不然一方面很難解釋，為什么在2024年，鍋圈的單店?duì)I收沒(méi)有像今年這樣這么大幅度的改善。

另一方面，從消費(fèi)者的角度講，大多數(shù)人去鍋圈的核心原因，是因?yàn)殄伻τ斜然疱伒旮叩男詢r(jià)比，而補(bǔ)貼這是本身就是在用低價(jià)引流以提高日活。

那問(wèn)題就來(lái)了，既然有拉動(dòng)的效應(yīng)，那即時(shí)零售烈度這么高的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)能不能維持下去就很關(guān)鍵了。

就開年各個(gè)大廠在AI方面的表現(xiàn)來(lái)看，說(shuō)實(shí)話不容易。

畢竟在“龍蝦”橫空出世之后，騰訊大有后來(lái)居上的態(tài)勢(shì)。同時(shí)龍蝦的出現(xiàn)，也提高了AI基建的門檻。

而即時(shí)零售大戰(zhàn)的幾方，也都有兼顧AI業(yè)務(wù)，甚至有些即時(shí)零售的大廠把優(yōu)先級(jí)提的很高。這時(shí)，幾方就難免要做出取舍，未來(lái)是繼續(xù)在即時(shí)零售干仗？還是集中精力做更重要的AI？

換言之，即時(shí)零售的補(bǔ)貼，在龍蝦出現(xiàn)之后，退坡的概率越來(lái)越大了，而幾家公司最近幾天的股價(jià)，似乎也反映了這個(gè)趨勢(shì)。

其次，這次的擴(kuò)張，有和之前不太一樣的地方，就是鍋圈管理層想要做的事更多了。

僅在管理層的表述中，就多次提到了露營(yíng)、AI炒菜以及在現(xiàn)有渠道賣酒，管理層的野心不容小覷，但這些動(dòng)作，說(shuō)實(shí)話形成合力的可能性沒(méi)有那么大。

就拿露營(yíng)這個(gè)場(chǎng)景來(lái)說(shuō)，本身是一個(gè)比較吃天氣的場(chǎng)景，冷了熱了下雨了客流基本上就歸零了，說(shuō)白了，不太適合成規(guī)模的去做，這也是過(guò)去幾年這個(gè)細(xì)分場(chǎng)景一直沒(méi)有公司跑出來(lái)的原因。

另外就是接手宋河，賣白酒這方面。

不少老饕表示，火鍋和白酒實(shí)在不是一個(gè)特別搭配的場(chǎng)景。當(dāng)然，能理解的是，鍋圈想要通過(guò)自己上萬(wàn)家加盟店的客源和人流，來(lái)為宋河賦能，以達(dá)成增長(zhǎng)。

只是，這些門店中的多數(shù)，都是全國(guó)性的門店，對(duì)全國(guó)的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，宋河這個(gè)牌子還是太弱了。

更關(guān)鍵的是，如果賣酒的情況沒(méi)有預(yù)想中的好，一方面對(duì)加盟商來(lái)說(shuō)，是一股無(wú)形的壓力，畢竟是高周轉(zhuǎn)的行業(yè)，酒雖然不怕放，但是畢竟是壓著資金。

所以，能看到，不像電商企業(yè)做即時(shí)零售拉動(dòng)電商的日活，這幾個(gè)線下的場(chǎng)景，不太容易能夠聯(lián)系起來(lái)。

最后，按照創(chuàng)始人楊明超的表述，鍋圈本質(zhì)上是一家在邊際成本上具備明顯優(yōu)勢(shì)的“平臺(tái)型企業(yè)”。

什么是平臺(tái)型企業(yè)？

就像我們看到的攜程們，它們追求增長(zhǎng)的方式，都是在產(chǎn)業(yè)鏈上極盡可能地提高效率，讓利潤(rùn)從上下游向自己集中。

說(shuō)白了就是賽博掮客，鍋圈的本質(zhì)同樣如此：通過(guò)供應(yīng)端的極致效率，帶來(lái)產(chǎn)品的極致性價(jià)比。

從商業(yè)角度看，這無(wú)疑是成功的。但這種效率的集中，對(duì)小菜攤，對(duì)社區(qū)的夫妻店，小吃店本質(zhì)上有一定的沖擊的，因?yàn)槔麧?rùn)都在向平臺(tái)集中。

不過(guò)值得慶幸的是，就目前而言，鍋圈營(yíng)收尚不足百億，談?wù)撨@些似乎為時(shí)過(guò)早。

但問(wèn)題是，當(dāng)它按照計(jì)劃極速擴(kuò)張到14500家門店之后呢？當(dāng)它的體量再翻一番之后呢？它是否會(huì)和那些曾經(jīng)被點(diǎn)名的平臺(tái)前輩一樣做同樣的事？

至此，我們能看到在鍋圈高速擴(kuò)張的背后，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)尚待驗(yàn)證；多元業(yè)務(wù)的布局，協(xié)同效應(yīng)仍需時(shí)間檢驗(yàn)；而平臺(tái)型企業(yè)的模式，也注定會(huì)讓它在成長(zhǎng)的道路上面臨更多審視。

當(dāng)然，硬幣總有兩面，這些都不是輕松的課題，但或許也正是鍋圈從“優(yōu)秀”走向“卓越”必須跨越的門檻。

商業(yè)世界的魅力正在于此——沒(méi)有一帆風(fēng)順的坦途，只有不斷破浪前行的勇者。我們希望，也相信，楊明超和他的團(tuán)隊(duì)，能夠在未來(lái)的航程中乘風(fēng)破浪，把鍋圈帶到新的高度。

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