網(wǎng)文巨頭遇挑戰(zhàn)！付費(fèi)閱讀基本盤(pán)穩(wěn)固，但增長(zhǎng)天花板已隱約可見(jiàn)

表現(xiàn)怎樣呢？有驚，也有喜。

這個(gè)成績(jī)，乍一看是不是感覺(jué)天都要塌了？

同時(shí)在本次減值后，新麗傳媒商譽(yù)余額將全部清零，后續(xù)不再產(chǎn)生計(jì)提壓力。

這一連串的利好信號(hào)，無(wú)疑給此次年報(bào)扳回來(lái)了不少卷面分……

不過(guò)還是那句話，路要一步一步走，飯要一口一口吃。

所以對(duì)于這份年報(bào)，我們還需要進(jìn)一步拆分、評(píng)估……

拆分來(lái)看，同期，“在線業(yè)務(wù)”（包括在線付費(fèi)閱讀、廣告、游戲分發(fā)等）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.47億元，同比增長(zhǎng)0.4%，重新成為公司第一大營(yíng)收支柱。

這部分的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，但就是背后，卻透露出了幾分不尋常的戰(zhàn)略信號(hào)。

同時(shí)，騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道的月活用戶數(shù)也從62.8百萬(wàn)人，同比減少46.3%至33.7百萬(wàn)人。

財(cái)報(bào)給出的解釋是“由于我們持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率，將內(nèi)容分發(fā)更集中于核心付費(fèi)閱讀產(chǎn)品，從而導(dǎo)致免費(fèi)閱讀渠道的月活用戶減少”。

至于月活，也同樣如此。

畢竟，據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，隨著番茄小說(shuō)、七貓小說(shuō)們的崛起，2025年免費(fèi)閱讀平臺(tái)MAU合計(jì)已經(jīng)超過(guò)了3億，其中相當(dāng)比例用戶就是從付費(fèi)閱讀遷移而來(lái)的。

對(duì)應(yīng)的在線業(yè)務(wù)營(yíng)收，也將逐漸觸及增長(zhǎng)的天花板……

其他業(yè)務(wù)很簡(jiǎn)單，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.27億元同比增長(zhǎng)28.4%，主要都來(lái)自于紙質(zhì)圖書(shū)的銷(xiāo)售。

重點(diǎn)來(lái)聊版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，這也是讓現(xiàn)在投資市場(chǎng)又愛(ài)又“恨”的地方。

主要原因是由于排播延期影響，2025年上線的影視劇項(xiàng)目數(shù)量減少。

這個(gè)不難理解。因?yàn)橛耙曧?xiàng)目的收入確認(rèn)，高度依賴于項(xiàng)目上線的節(jié)點(diǎn)，所以一旦在報(bào)告期內(nèi)釋放的項(xiàng)目有限，收入端就會(huì)出現(xiàn)明顯空檔期，利潤(rùn)端也可能會(huì)提前承壓。

整體有點(diǎn)“看天吃飯”的意思。

一個(gè)明顯的變化是：近些年，國(guó)內(nèi)的長(zhǎng)視頻平臺(tái)們都在轉(zhuǎn)變內(nèi)容投入策略，不斷加大自制劇占比，同時(shí)自建團(tuán)隊(duì)，以降低對(duì)頭部制作公司如新麗傳媒們的依賴，從而實(shí)現(xiàn)降本增效。

比如《狂飆》就是由愛(ài)奇藝出品，由其旗下風(fēng)起工作室打造而來(lái)的爆款自制劇。

也就是說(shuō)，現(xiàn)在愛(ài)優(yōu)騰們不僅掌握著播出渠道，更開(kāi)始向內(nèi)容生產(chǎn)領(lǐng)域滲透，比如實(shí)現(xiàn)從前期策劃，到演員選擇，再到后期制作的全流程覆蓋。

AI漫劇業(yè)務(wù)自去年下半年推出以來(lái)，前后上線了近千部作品，其中超百部播放量破千萬(wàn)，12部播放量破億，直接實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超1億元……

IP+AI的故事：認(rèn)可方向，懷疑斜率？

不過(guò)隨著AI時(shí)代的到來(lái)，內(nèi)容生產(chǎn)效率得到了指數(shù)級(jí)提升。

尤其在AI漫劇方面，相比于傳統(tǒng)動(dòng)畫(huà)或真人短劇，現(xiàn)在借助seedance2.0、可靈AI們就可以將制作周期從數(shù)月縮短至數(shù)周，并且還能夠在保證畫(huà)面質(zhì)量的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)成本大幅縮減。

而且從實(shí)際來(lái)看，即便拋開(kāi)AI生成內(nèi)容泛濫，可能會(huì)導(dǎo)致用戶審美疲勞的潛在影響不談，AI漫劇帶來(lái)的更多是內(nèi)容供給效率提升，但在流量分發(fā)與付費(fèi)轉(zhuǎn)化方面，似乎還是要依賴于抖音、快手和微信視頻號(hào)等主流平臺(tái)。

作為對(duì)比，同期，愛(ài)奇藝的銷(xiāo)售費(fèi)用率也僅為14.13%。

所以后續(xù)，如果AI漫劇也走上短劇行業(yè)走過(guò)的買(mǎi)量路線，那么整體商業(yè)表現(xiàn)可能就沒(méi)那么性感了。

這也是現(xiàn)在投資市場(chǎng)上的一大主流態(tài)度：認(rèn)可方向，懷疑斜率。

不過(guò)好在，短期的陣痛并不能掩蓋結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)機(jī)，真正的價(jià)值也不是靠減負(fù)兌現(xiàn)的。

市場(chǎng)等待的，不是故事的開(kāi)篇，而是它能否被持續(xù)講下去。