中歐基金：當(dāng)價(jià)值投資邂逅藝術(shù)美學(xué)，于時(shí)間縱深處踐行長(zhǎng)期主義

當(dāng)后印象派大師 保羅 · 塞尚用三十余年光陰，反復(fù)描繪家鄉(xiāng)的圣維克多山時(shí)，他完成的不僅是一系列畫(huà)作，更是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的視覺(jué)實(shí)驗(yàn)。從捕捉光影到解構(gòu)形體，最終在畫(huà)布上重建秩序，他將“重復(fù)”淬煉為“創(chuàng)造”，用時(shí)間之手不斷賜予平凡的風(fēng)景超脫時(shí)代的新內(nèi)涵。畢加索尊其為“我唯一的導(dǎo)師”，其所踐行的，正是一種將簡(jiǎn)單事做到極致的長(zhǎng)期主義哲學(xué)。

無(wú)獨(dú)有偶，在追求價(jià)值發(fā)現(xiàn)的投資世界里，成功的秘訣同樣蘊(yùn)含在對(duì)樸素原則的長(zhǎng)期堅(jiān)守之中。近日，在上海龍美術(shù)館，一場(chǎng)由中歐基金與小宇宙播客平臺(tái)聯(lián)合主辦的“站在時(shí)間的縱深處”線下活動(dòng)，便巧妙地將這兩個(gè)領(lǐng)域聯(lián)結(jié)。中歐基金價(jià)值派基金經(jīng)理付倍佳與藝術(shù)播客“劇談社”主理人羅素質(zhì)，展開(kāi)了一場(chǎng)橫跨投資與藝術(shù)的對(duì)話。這場(chǎng)對(duì)談超越了對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)的討論，直指兩者應(yīng)對(duì)不確定性、管理時(shí)間價(jià)值的底層邏輯，為“長(zhǎng)期主義”這一核心理念提供了生動(dòng)的人文注腳。

于不確定中找尋確定性

藝術(shù)創(chuàng)作與資產(chǎn)管理，一感性與一理性，卻在最根本的哲學(xué)層面共享著相似的思維框架。沙龍上，羅素質(zhì)以南宋宮廷畫(huà)家馬麟的團(tuán)扇《坐看云起圖》作為開(kāi)篇。這幅畫(huà)源于宋理宗御筆題寫(xiě)的王維詩(shī)句“行到水窮處，坐看云起時(shí)”。羅素質(zhì)精妙地指出，畫(huà)家將詩(shī)句中字字對(duì)仗的文學(xué)對(duì)稱，轉(zhuǎn)化為畫(huà)面中虛實(shí)、濃淡、遠(yuǎn)近的視覺(jué)對(duì)稱。更關(guān)鍵的是，畫(huà)作主題“云氣”恰恰通過(guò)大面積的“留白”來(lái)表現(xiàn)。

“這揭示了藝術(shù)與投資的第一個(gè)共同點(diǎn)。”羅素質(zhì)闡釋道，“‘行到水窮處’意味著行動(dòng)上窮盡一切努力與研究，而‘坐看云起時(shí)’則是一種在人力窮盡后，面對(duì)不確定性時(shí)從容觀察、等待機(jī)會(huì)的心態(tài)。兩者本質(zhì)上，都是在充滿混沌的世界中，對(duì)時(shí)間與空間進(jìn)行主動(dòng)管理和布局。”此外，這種“留白”的智慧，不僅是中國(guó)古典美學(xué)的精髓，也暗合了現(xiàn)代決策中為意外預(yù)留空間、保持靈活性的要義。

付倍佳對(duì)此深度共鳴，并將這一藝術(shù)哲思映射到價(jià)值投資實(shí)踐中。她認(rèn)為，價(jià)值投資的三個(gè)核心要素“好資產(chǎn)、好價(jià)格、長(zhǎng)久期”，與藝術(shù)中的“空間、時(shí)間、心態(tài)”有不少共同之處：“空間”，對(duì)應(yīng)著尋找“好價(jià)格”所隱含的邊際與潛在回報(bào)率，這是理性的計(jì)算與布局；“時(shí)間”，意味著與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為伴的“長(zhǎng)久期”耐心，是價(jià)值發(fā)酵的必要條件；而“心態(tài)”，則是價(jià)值投資者在市場(chǎng)喧囂中保持獨(dú)立、逆人性而動(dòng)的內(nèi)在定力。她認(rèn)為，這三個(gè)核心要素共同構(gòu)成了在不確定市場(chǎng)中“尋找確定性”的完整過(guò)程，其操作可概括為“順大勢(shì)，而逆小勢(shì)”。

對(duì)于當(dāng)前的“大勢(shì)”，付倍佳分享了她的明確研判。她指出，第一個(gè)確定性是全球主要經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)端利率中樞可能已步入中長(zhǎng)期抬升階段。后疫情時(shí)代的大規(guī)模財(cái)政支出已成路徑依賴，而地緣沖突等因素帶來(lái)的供應(yīng)鏈沖擊，可能固化通脹預(yù)期。第二個(gè)確定性則是人民幣資產(chǎn)吸引力提升帶來(lái)的匯率支撐。中國(guó)完備的供應(yīng)鏈體系、審慎的財(cái)政紀(jì)律以及穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境，正吸引著長(zhǎng)期資本回流。這兩點(diǎn)構(gòu)成了她進(jìn)行宏觀資產(chǎn)配置的“指南針”。

所謂“逆小勢(shì)”，則是在“順大勢(shì)”的方向上，于微觀層面利用短期的情緒波動(dòng)。當(dāng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)因非基本面因素的恐慌而被拋售時(shí)，便是以“好價(jià)格”買入的時(shí)機(jī)。付倍佳總結(jié)道，價(jià)值投資者的終極追求，正是通過(guò)這套“順大勢(shì)、逆小勢(shì)”的框架，在長(zhǎng)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高勝率與合理賠率的平衡，其最終體現(xiàn)便是更高的夏普比率——在承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)的情況下，獲取更優(yōu)的長(zhǎng)期回報(bào)。

卓越投資

是工業(yè)化體系與個(gè)性化審美的合奏

人們常將藝術(shù)歸為靈感的迸發(fā)，將投資視為簡(jiǎn)單的計(jì)算，但兩者在巔峰處皆需“技藝”與“心法”的融合。羅素質(zhì)從藝術(shù)史中援引例證，打破了“藝術(shù)僅憑天賦”的迷思。他提到，古羅馬龐貝古城的“幻景式壁畫(huà)”旨在以假亂真，其背后依賴的是當(dāng)時(shí)先進(jìn)的透視法與空間幾何學(xué)知識(shí)；而中國(guó)唐代龍門石窟中佛像風(fēng)格的統(tǒng)一與傳播，則有賴于強(qiáng)大的國(guó)家工程能力來(lái)實(shí)現(xiàn)藝術(shù)的“標(biāo)準(zhǔn)化”。“藝術(shù)最初是被科學(xué)和工業(yè)化所托舉的，”羅素質(zhì)強(qiáng)調(diào)，“許多震撼人心的藝術(shù)效果，恰恰建立在精確的技術(shù)與龐大的組織能力之上。”

這一觀點(diǎn)與付倍佳對(duì)現(xiàn)代資產(chǎn)管理的洞察高度契合。她認(rèn)為，頂尖的投資業(yè)績(jī)是 “工業(yè)化”體系與“個(gè)性化”藝術(shù)共同作用的結(jié)果。在中歐基金，投資的“工業(yè)化”體現(xiàn)為一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)、系統(tǒng)化的投研框架：覆蓋宏觀、中觀、微觀的全方位研究流程，標(biāo)準(zhǔn)化的公司分析與估值工具，共享的研究平臺(tái)與數(shù)據(jù)庫(kù)等等。這套體系確保了投資決策建立在堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)和集體智慧之上，是紀(jì)律和可重復(fù)性的基石，能有效避免個(gè)人認(rèn)知盲區(qū)與情緒化決策。

然而，投資的最終決策往往包含無(wú)法被模型量化的“藝術(shù)”部分。付倍佳指出，這即是“個(gè)性化”所在。面對(duì)同樣的研究材料，不同基金經(jīng)理對(duì)行業(yè)前景的置信度、對(duì)管理層能力的判斷、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子的權(quán)重分配、對(duì)估值容忍度的把握皆有所不同，最終塑造了投資組合的獨(dú)特“性格”與風(fēng)險(xiǎn)收益特征。中歐基金在強(qiáng)大的工業(yè)化平臺(tái)之上，充分尊重并培育基金經(jīng)理經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的個(gè)性化投資哲學(xué)。這正如偉大的藝術(shù)品，其價(jià)值不僅在于嫻熟的技法（工業(yè)化），更在于創(chuàng)作者透過(guò)技法所傳遞的獨(dú)特視角、情感與思想（個(gè)性化）。兩者合一，方能成就經(jīng)得起時(shí)間考驗(yàn)的作品。

以“深度”構(gòu)建資管播客內(nèi)容護(hù)城河

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的深入發(fā)展，音頻播客以其伴隨性、沉浸感和深度溝通的優(yōu)勢(shì)，已成為知識(shí)傳播和品牌建設(shè)的關(guān)鍵陣地。資產(chǎn)管理行業(yè)敏銳地捕捉到這一趨勢(shì)，紛紛布局播客，力圖在投資者時(shí)間爭(zhēng)奪戰(zhàn)中搶占先機(jī)。當(dāng)前，資管播客生態(tài)已呈現(xiàn)多元景象：有的專注于解讀每日市場(chǎng)漲跌，提供即時(shí)信息；有的致力于普及理財(cái)基礎(chǔ)知識(shí)，服務(wù)大眾客戶。

而中歐基金則憑借對(duì)“長(zhǎng)期主義”理念一以貫之的堅(jiān)持，成功占據(jù)深度投資領(lǐng)域的頭部位置。與追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)、流于表面解讀的常見(jiàn)內(nèi)容不同，中歐基金更傾向于策劃如“站在時(shí)間的縱深處”這類具有思想縱深和跨界視野的對(duì)話。這類內(nèi)容不滿足于回答“現(xiàn)在該買什么”，而是深入探討“投資的本源是什么”“如何與不確定性共處”“板塊的長(zhǎng)期邏輯支撐何在”等根本性問(wèn)題，將投資置于更廣闊的視角中審視。

這種內(nèi)容戰(zhàn)略的底氣，根植于中歐基金投研文化中對(duì)長(zhǎng)期主義和深度研究的推崇。通過(guò)與小宇宙這類專業(yè)的播客平臺(tái)合作，中歐基金旨在與投資者建立超越短期交易、基于認(rèn)知提升和價(jià)值觀認(rèn)同的深度信任關(guān)系，傳遞出一套可信賴的投資哲學(xué)和思考體系。

展望未來(lái)，面對(duì)信息過(guò)載和內(nèi)容同質(zhì)化的挑戰(zhàn)，投資者對(duì)真正有洞見(jiàn)、能滋養(yǎng)思維的深度內(nèi)容的需求或愈發(fā)強(qiáng)烈。中歐基金表示，將繼續(xù)堅(jiān)持“深度”路線，圍繞“長(zhǎng)期主義”等核心命題，持續(xù)產(chǎn)出能夠穿越市場(chǎng)噪音、啟迪長(zhǎng)期思考的高品質(zhì)聲音內(nèi)容，真正踐行與投資者“共赴時(shí)間縱深處”的承諾。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

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