厲害，90%+倉位，還每年正收益...

也算是基金經(jīng)理中的一個特例。

首先，不擇時。2021年1月管理“財通新視野”后，股票倉位最低85.27%，最高94.98%。

其次，大倉位行業(yè)輪動。2021-2022年重倉豬周期，2023年后逐步加倉AI，而且倉位都買的很重。

這操作，怎么看也不像能每年正收益的樣子，但基金經(jīng)理偏偏做到了。

所以，今天拆解下沈犁是怎么做的~

02

看一位和他類似風格的基金經(jīng)理。

同一家基金公司的金梓才，也是典型的行業(yè)輪動，2021-2022年重倉豬周期，2023年后重倉AI。

但看年度收益，2022年、2023年，沈犁是正收益，金梓才卻跟著市場一起虧損，這也是沈犁的難得之處，也重點拆解下他那兩年的操作。

當然，看長期收益的話，金梓才業(yè)績并不差。2021年以來，“財通價值動量”漲了145.35%，大幅跑贏同類平均和滬深300，也跑贏了沈犁。本文主要通過業(yè)績對比分析沈犁2022、2023年為什么正收益，不做過多延伸。

把那兩年的業(yè)績單獨拎出來。

這是2022年的，

因為重倉豬周期，兩只基金凈值曲線走勢還是比較接近的，上半年抗跌，6-7月份大漲，和大盤拉開了差距。

老實說，豬周期在2022年還算強勢，兩人重倉豬周期，都抓住了機會。

但年底，凈值曲線出現(xiàn)了分化。“財通新視野”跟著大盤一起反彈，最終在2022年實現(xiàn)了0.66%的收益，保住了年度正收益，“財通價值動量”卻錯過這波反彈，2022年虧了10%左右。

分析持倉，

“財通新視野”當時還有很多豬周期的倉位，但也加倉了化工、建材、食品飲料、醫(yī)藥，相關股票在2022年11-12月反彈明顯，可能是它們帶動了基金凈值反彈。

至于“財通價值動量”，在2022年4季度轉(zhuǎn)向了重倉公用事業(yè)，但不管是豬周期還是公用事業(yè)，在2022年11-12月都反彈乏力，沒跟上大盤的漲幅，錯過了那波行情。

這是2023年的，

金梓才的操作比較簡單，5月AI回調(diào)的時候重倉了AI，雖然吃到了6月的反彈，但下半年還是跟著AI大行情一起跌了下來。

沈犁這邊要穩(wěn)的多。

2023年1季度，凈值穩(wěn)步上漲，漲了6.24%，主要是重倉消費、建材等地產(chǎn)后周期，吃到了一波行情。

2季度、3季度，整體是平均收益，跟著偏股混合型基金指數(shù)一起跌了10%左右。也看持倉，雖然開始逐步加倉電子，但這期間沈犁還持有很多化工、醫(yī)藥、消費個股，行業(yè)配置還比較均衡，并沒有追AI。

然后是4季度，重倉的化工、電子、醫(yī)藥等個股反彈明顯，帶動凈值又漲了9.68%。

最后算總賬，2023年，“財通新視野”漲了5.19%，逆勢實現(xiàn)了正收益。

再然后是2024年之后了，沈犁逐步加倉AI，2024年3季度買成重倉，沒錯過去年的大行情，“財通新視野”在2025年漲了70.78%。

03

投資方法上，

沈犁是典型的輪動打法，綜合考慮勝率（即確定性）、賠率（即成長空間）、行業(yè)景氣度等，并認為景氣度是最重要的指標，傾向于在景氣度上升或保持平穩(wěn)的行業(yè)中尋找有賠率的個股，回避景氣度下行的板塊。

研究員期間深耕消費，所以2021年1月管理基金后也重倉消費，十大重倉股以白酒、家電、家居等為主。

2021年4季度，大幅加倉豬周期，原因是“豬周期已經(jīng)明確觸底，雖然后續(xù)價格上漲的空間存在分歧，但部分優(yōu)質(zhì)公司在資金實力和生產(chǎn)能力上明顯領先同行、未來發(fā)展空間和增速都較快，股價卻因為豬價低迷而明顯低估”。

現(xiàn)在回看，雖然2020年超級豬周期結(jié)束后，遲遲未能迎來新一輪景氣周期，但豬周期相關股票在2022年上半年表現(xiàn)其實還不錯，沈犁抓住了這個機會。

2022年底，疫情管控放開后，沈犁判斷消費有望迎來復蘇，重倉豬周期的同時也買了不少白酒、地產(chǎn)鏈，在2022年底、2023年初表現(xiàn)也不錯。

2023年2季度，消費復蘇被證偽后，沈犁也及時調(diào)整方向，認為投資拉動經(jīng)濟增長的模式不可持續(xù)，減少了相關板塊（白酒）的持倉，并開始增持高端制造，理由是“處于周期底部”。

這之后，目光就主要集中在出海和高端制造之上，直到2024年3季度聚焦AI，大幅加倉海外算力，理由是：人工智能帶來的投資浪潮，對上游硬件的需求具備持續(xù)性。也正是這個決定，讓他在2025年抓到了主升浪行情，把基金凈值又往上拉了一大截。

04

沈犁是行業(yè)輪動，認為景氣度最重要，傾向于在景氣度上升或保持平穩(wěn)的行業(yè)中尋找有賠率的個股，回避景氣度下行的板塊。

他的幾個決策，比如2021年4季度開始重倉豬周期，2022年底回補消費倉位，2024年3季度后重倉海外算力，都是從行業(yè)景氣度出發(fā)作出的決策。

事后來看，這幾個決策都貢獻了收益，他的長期收益就還不錯，“財通新視野”在他任內(nèi)漲了106.27%，年化14.98%，同類前3%。

至于每年都是正收益，特別是2022年、2023年正收益，除了他操作不錯外，多少也有機緣巧合的因素。

2022年，剛好重倉豬周期，上半年拉了一波收益；年底加倉消費，又趕上了后疫情的機會，成功把凈值拉上水面，2022年漲了0.66%。

2023年，年初也吃到了一波后疫情的行情。之后，他關注出海、高端制造，增持電子、醫(yī)藥，也有幾只股票在年底表現(xiàn)不錯，又拉了一波凈值，全年上漲5.19%。

05

還是沒太大起色，簡單回顧下。

大盤繼續(xù)圍繞3900點震蕩，上午還好，一度漲了0.6%，但11點后持續(xù)跳水，上午收盤險些翻綠。

下午就更無聊了，在“0-0.3%”的狹窄空間內(nèi)震蕩了半天，上證指數(shù)收盤漲0.26%。

按特朗普的說法，對伊朗的最后通牒推遲到美國東部時間4月7日晚上8點，也就是北京時間4月8日早上8點，明早就見分曉了。

按目前的情況來看，雙方分歧太大，達成協(xié)議的難度不是一般的高。如果特朗普繼續(xù)TACO，那可能延續(xù)當前的無聊狀態(tài)，然后過一段時間，行情逐漸對特朗普言論脫敏，走出獨立行情，目前已經(jīng)能看到這個跡象。

反之，如果雙方?jīng)_突進一步升級，甚至美軍派地面部隊參戰(zhàn)，那短期是大利空，也是解脫。不破不立，大跌后，行情可能更早走出獨立行情，且看明天早上特朗普怎么說吧~

板塊上，

最后時刻，雙方劍拔弩張，刺激油價進一步上漲，也帶動了A股能源板塊走高，煤炭ETF今天漲2.85%，油氣ETF漲1.47%。

銀行、消費，連續(xù)兩天回調(diào)，終結(jié)了之前的反彈行情。

衛(wèi)星ETF短暫企穩(wěn)幾天后又開始下跌，收盤價今天創(chuàng)了新低，市場人氣不行。

化工倒是突然崛起，今天漲了3.51%，領漲。

機構(gòu)分析說，霍爾木茲海峽通行中斷可能導致化工原材料短缺，導致漲價。

但看行情變化，3月中旬油價漲的時候，化工ETF可是持續(xù)下跌，可能是想賣的人基本賣完了吧，化工ETF最近凈贖回份額明顯少了很多，拋壓大幅減輕。

最后的話：

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