TOP TOY，坐穩(wěn)潮玩第二極？

近日，名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOP TOY更新港交所上市申請(qǐng)，正式披露2025年完整經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。在國(guó)內(nèi)潮玩行業(yè)由高速擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵窗口期，TOP TOY以渠道規(guī)模化、IP自主化、全球化提速三大核心邏輯，跑出遠(yuǎn)超行業(yè)的增長(zhǎng)速度，GMV與門(mén)店數(shù)量均位居中國(guó)前五大潮玩集合零售商首位，坐穩(wěn)僅次于泡泡瑪特的潮玩行業(yè)第二極。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，TOP TOY的高速成長(zhǎng)，清晰折射出中國(guó)潮玩行業(yè)的進(jìn)化方向：以渠道規(guī)模化打底、以IP自主化造血、以全球化打開(kāi)增長(zhǎng)空間。TOP TOY此次遞表港交所，不僅是企業(yè)自身發(fā)展的重要里程碑，更標(biāo)志著中國(guó)潮玩市場(chǎng)正式告別“單極領(lǐng)跑”，進(jìn)入頭部多強(qiáng)并起、格局趨于穩(wěn)定的全新競(jìng)爭(zhēng)階段。

業(yè)績(jī)高增

最新招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，TOP TOY 2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.87億元，同比大幅增長(zhǎng)87.9%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)5.23億元，同比增長(zhǎng)77.5%，營(yíng)收規(guī)模與盈利質(zhì)量實(shí)現(xiàn)同步躍升。

2025年是TOP TOY成立的第五年，也是其從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值兌現(xiàn)的關(guān)鍵一年。數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收從2023年的14.61億元、2024年的19.09億元，一路躍升至2025年的35.87億元，三年保持高復(fù)合增長(zhǎng)，2025年增速大幅跑贏行業(yè)平均水平。與此同時(shí)，盈利穩(wěn)定性持續(xù)增強(qiáng)，毛利率從2023年的31.4%穩(wěn)步提升至2025年的32.1%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的運(yùn)營(yíng)效率與定價(jià)能力。

利潤(rùn)端表現(xiàn)同樣亮眼。受以權(quán)益結(jié)算的股份支付、優(yōu)先股贖回負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)等一次性非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目影響，2025年公司凈利潤(rùn)為1.01億元；剔除相關(guān)因素后，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)5.23億元，同比增長(zhǎng)77.5%，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，印證主營(yíng)業(yè)務(wù)具備強(qiáng)勁內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。

支撐這份高增長(zhǎng)的，是TOP TOY成熟的全渠道體系與高效的用戶(hù)運(yùn)營(yíng)。渠道方面，公司以線下門(mén)店為核心、線上渠道為補(bǔ)充，構(gòu)建起覆蓋廣泛的終端網(wǎng)絡(luò)。截至2025年末，全球門(mén)店總數(shù)達(dá)334家，深度覆蓋國(guó)內(nèi)一二線核心商圈與下沉市場(chǎng)，線下經(jīng)銷(xiāo)及加盟渠道合計(jì)貢獻(xiàn)75.9%收入，成為業(yè)績(jī)基本盤(pán)；線上渠道依托抖音、小紅書(shū)等社交內(nèi)容平臺(tái)快速起量，雖占比僅7.7%，但增速突出，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)打開(kāi)空間。

市場(chǎng)分析指出，依托名創(chuàng)優(yōu)品全球供應(yīng)鏈與成熟渠道資源，TOP TOY實(shí)現(xiàn)門(mén)店快速?gòu)?fù)制與高效運(yùn)營(yíng)，單店坪效、庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率優(yōu)于行業(yè)多數(shù)品牌，規(guī)模化效應(yīng)持續(xù)釋放。

用戶(hù)層面，TOP TOY精準(zhǔn)鎖定18歲以上成年消費(fèi)群體，構(gòu)建起高價(jià)值、高粘性的核心客群。截至2025年末，會(huì)員規(guī)模已達(dá)1200萬(wàn)，成年用戶(hù)占比超九成。相較主打青少年客群的品牌，這一用戶(hù)結(jié)構(gòu)消費(fèi)能力更強(qiáng)、復(fù)購(gòu)意愿更高、消費(fèi)周期更長(zhǎng)，有效降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)筑牢用戶(hù)根基。

自有IP生態(tài)加速成型

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，按2025年GMV計(jì)算，TOP TOY位居中國(guó)前五大潮玩集合零售商首位，2020-2025年成為中國(guó)增長(zhǎng)最快的潮玩品牌。

這背后，在泡泡瑪特占據(jù)行業(yè)龍頭、中小品牌激烈競(jìng)爭(zhēng)的格局下，TOP TOY以高性?xún)r(jià)比+全品類(lèi)+強(qiáng)渠道的差異化定位快速突圍，推動(dòng)行業(yè)形成“一超多強(qiáng)”的穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)格局。

回顧發(fā)展歷程，成立初期的TOP TOY以潮玩集合店模式切入市場(chǎng)，通過(guò)整合國(guó)內(nèi)外知名授權(quán)IP快速豐富產(chǎn)品矩陣、降低市場(chǎng)教育成本。但授權(quán)IP普遍存在成本高、利潤(rùn)薄、話(huà)語(yǔ)權(quán)弱等行業(yè)痛點(diǎn)，也成為品牌進(jìn)一步升級(jí)的瓶頸。步入第五年，TOP TOY果斷將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向自有IP孵化與商業(yè)化變現(xiàn)，完成從“渠道零售商”到“IP運(yùn)營(yíng)方”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型，正式進(jìn)入IP價(jià)值兌現(xiàn)期。

招股書(shū)數(shù)據(jù)印證了這一轉(zhuǎn)型成效：TOP TOY自有IP收入占比實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，從2025年6月30日的0.5%，大幅提升至2025年12月31日的5.7%，半年內(nèi)增長(zhǎng)超10倍，IP變現(xiàn)能力快速釋放。2025年推出的自有IP“Nommi糯米兒”表現(xiàn)尤為突出，全年銷(xiāo)售額突破2億元，成為首個(gè)成功破圈的頭部自有IP，充分驗(yàn)證公司在IP設(shè)計(jì)、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、商業(yè)化的全鏈條能力。

截至2026年3月，TOP TOY自有IP數(shù)量已增至24個(gè)，Mochi、Ninimo、Fofo等新IP陸續(xù)落地，形成梯度化、多元化IP矩陣，有效降低單一IP依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，TOP TOY陸續(xù)落地6家自有IP主題店，將IP形象、內(nèi)容故事、線下體驗(yàn)與商品銷(xiāo)售深度融合，強(qiáng)化粉絲粘性與品牌勢(shì)能。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，自研能力持續(xù)提升成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。TOP TOY2025年自研產(chǎn)品收入占比達(dá)56.7%，較2023年的53.6%進(jìn)一步提升，產(chǎn)品自主化、差異化優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。

目前，TOP TOY產(chǎn)品覆蓋手辦、盲盒、搪膠毛絨、3D拼裝模型等全品類(lèi)，手辦為主要收入來(lái)源，毛絨等新品類(lèi)增速迅猛，更好滿(mǎn)足年輕消費(fèi)者多元化需求。自研占比提升，既拓寬利潤(rùn)空間，也強(qiáng)化產(chǎn)品獨(dú)特性，構(gòu)筑起難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

全球化駛?cè)肟燔?chē)道

在穩(wěn)固國(guó)內(nèi)基本盤(pán)的同時(shí)，TOP TOY同步加速推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，完成從“出海試水”到“全球發(fā)展”的關(guān)鍵一躍，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)打開(kāi)第二曲線。

截至2026年3月，TOP TOY海外門(mén)店從個(gè)位數(shù)快速增至39家，成功進(jìn)入日本、馬來(lái)西亞等國(guó)家和地區(qū)，全球化布局正式駛?cè)肟燔?chē)道。海外市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成有效互補(bǔ)，既降低單一市場(chǎng)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)，也持續(xù)提升品牌全球影響力。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，TOP TOY全球化路徑清晰且務(wù)實(shí)：先深耕東南亞，再進(jìn)軍歐美發(fā)達(dá)國(guó)家。依托名創(chuàng)優(yōu)品成熟的全球供應(yīng)鏈、物流體系與本地化運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，大幅降低出海試錯(cuò)成本。東南亞與中國(guó)文化相近、消費(fèi)習(xí)慣相似，成為出海首選陣地；美國(guó)、歐洲等高端市場(chǎng)，則憑借豐富IP生態(tài)與高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，精準(zhǔn)切入當(dāng)?shù)啬贻p消費(fèi)群體，穩(wěn)步提升品牌認(rèn)知度。這種“穩(wěn)扎穩(wěn)打、分層突破”的模式，兼顧擴(kuò)張速度與運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，區(qū)別于行業(yè)內(nèi)盲目鋪店、重資產(chǎn)投入的激進(jìn)出海方式。

而從行業(yè)大勢(shì)來(lái)看，中國(guó)潮玩品牌正迎來(lái)全球化黃金機(jī)遇期。Z世代成為全球消費(fèi)主力，對(duì)個(gè)性化、情感化、收藏級(jí)文創(chuàng)產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛，為T(mén)OP TOY等本土品牌提供廣闊增量市場(chǎng)。憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、IP創(chuàng)新能力與高性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)，中國(guó)潮玩正加速?gòu)摹爸袊?guó)制造”向“中國(guó)創(chuàng)造”升級(jí)，有望在全球文創(chuàng)市場(chǎng)占據(jù)更重要位置。

此次更新港股招股書(shū)，是TOP TOY發(fā)展歷程中的關(guān)鍵里程碑。作為名創(chuàng)優(yōu)品旗下核心潮玩平臺(tái)，TOP TOY依托母公司強(qiáng)大的資金、渠道與供應(yīng)鏈支持，疊加自身高增長(zhǎng)、高潛力屬性，備受資本市場(chǎng)關(guān)注。未來(lái)IPO募資或?qū)⒅饕断騃P孵化、全球門(mén)店擴(kuò)張、研發(fā)投入、數(shù)字化建設(shè)等核心方向，進(jìn)一步強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固行業(yè)頭部地位。