“ODM之王”華勤技術(shù)營(yíng)收破1700億，代工AI服務(wù)器毛利率不升反降

出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

3月30日，華勤技術(shù)在上交所上市不到三年的情形下，又在港交所獲得聆訊。這也意味著，不久之后，華勤技術(shù)將成為又一家A+H同時(shí)上市的科技企業(yè)。

過(guò)去幾年，在AI服務(wù)器爆發(fā)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出ODM市場(chǎng)背景下，華勤技術(shù)消費(fèi)電子、服務(wù)器代工規(guī)模快速擴(kuò)大，2025年公司營(yíng)收及利潤(rùn)雙增。

由于營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，華勤技術(shù)應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)余額超450億元。利用供應(yīng)商資金，華勤技術(shù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模得以持續(xù)擴(kuò)大。

在AI持續(xù)火熱的背景下，借助港股融資，華勤技術(shù)能否進(jìn)一步拉動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)？

1、營(yíng)收破1700億元，代工AI服務(wù)器毛利率不升反降

自聞泰科技退出ODM代工業(yè)務(wù)以后，華勤技術(shù)在消費(fèi)電子ODM代工領(lǐng)域市場(chǎng)份額進(jìn)一步上升。因此，在智能手機(jī)出貨量依然低迷的背景下，華勤技術(shù)消費(fèi)電子代工業(yè)務(wù)收入大增。

IDC披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球智能手機(jī)出貨量約12.5億至12.6億部，同比增長(zhǎng)約1.9%至2%。同期，全球平板電腦約1.62億臺(tái)，同比增長(zhǎng)約9.8%。

雖然行業(yè)增速較為低迷，但憑借遠(yuǎn)超同行的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，華勤技術(shù)消費(fèi)電子產(chǎn)品銷(xiāo)量快速上升。

華勤技術(shù)年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年公司移動(dòng)終端業(yè)務(wù)銷(xiāo)售量為28238萬(wàn)pcs（件），同比增長(zhǎng)36.93%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速（注：移動(dòng)終端業(yè)務(wù)包含智能手機(jī)、平板電腦、智能穿戴）。

在此帶動(dòng)下，華勤技術(shù)來(lái)源于移動(dòng)終端業(yè)務(wù)收入大幅上升。2025年，公司移動(dòng)終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入802.10億元，同比增長(zhǎng)57.17%。

此外，得益于AI的爆發(fā)，AI服務(wù)器、通用服務(wù)器、交換機(jī)等產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大。灼識(shí)咨詢(xún)披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3467.2億元，AI服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模為1656.7億元，同比增長(zhǎng)近120%。

作為AI服務(wù)器代工的頭部企業(yè)，得益于行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，2025年華勤技術(shù)計(jì)算及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入達(dá)754.75億元，同比增長(zhǎng)51.93%。

得益于AI服務(wù)器及消費(fèi)電子代工收入的上升，2025年華勤技術(shù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1714.37億元，同比增長(zhǎng)56.02%。但相較于營(yíng)收，華勤技術(shù)利潤(rùn)表現(xiàn)則相對(duì)遜色，同期實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)32.44億元，同比增長(zhǎng)38.3%，較營(yíng)收增速低17%以上。

華勤技術(shù)利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速，與其毛利率下滑有直接關(guān)系。2025年，公司毛利率為7.97%，較2024年的9.3%下降1.33%。

而公司毛利率下滑主要因?yàn)橥谝苿?dòng)終端業(yè)務(wù)和計(jì)算及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)毛利率分別下滑0.7%、1.5%。

以移動(dòng)終端業(yè)務(wù)為例，2025年由于聞泰科技退出ODM市場(chǎng)，公司在智能手機(jī)代工市場(chǎng)份額大增，相較于平板電腦，智能手機(jī)價(jià)格跨度更大，因此整體毛利率更低。在智能手機(jī)代工收入大幅上升的情形下，華勤技術(shù)移動(dòng)終端毛利率業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑。

而公司AI服務(wù)器雖然收入大增，但作為代工方，核心零部件如GPU仍需對(duì)外采購(gòu)，造成的結(jié)果便是“高流水、低毛利”。

未來(lái)，該如何提升移動(dòng)終端業(yè)務(wù)和計(jì)算及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)毛利率，是華勤技術(shù)需要重點(diǎn)解決的難題。對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向華勤技術(shù)了解，未來(lái)公司將通過(guò)何種途徑提升移動(dòng)終端業(yè)務(wù)和計(jì)算及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)毛利率？截至發(fā)稿，未獲得華勤技術(shù)回應(yīng)。

2、上市不到三年又要赴港募資，歸母凈利潤(rùn)超40億元卻不見(jiàn)現(xiàn)金

作為重資產(chǎn)代工企業(yè)，華勤技術(shù)對(duì)資金需求度極高。

因此，華勤技術(shù)也頻繁對(duì)外融資。2023年華勤技術(shù)以80.8元/股發(fā)行價(jià)，發(fā)行了7243萬(wàn)股，合計(jì)募資58.52億元，扣除發(fā)行費(fèi)用，公司募資凈額為57.31億元。華勤技術(shù)將募得資金主要用于擴(kuò)大旗下各大生產(chǎn)線(xiàn)及補(bǔ)充日常運(yùn)營(yíng)資金。

在該筆融資支持下，華勤技術(shù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模得以持續(xù)擴(kuò)大，公司營(yíng)業(yè)收入突破1700億元，較2023年的853.4億元增長(zhǎng)一倍以上。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

由于公司持續(xù)對(duì)外擴(kuò)產(chǎn)，雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，但公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)并不理想。2024年及2025年，華勤技術(shù)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為13.76億元、-2.233億元。

尤其是2025年，公司在歸母凈利潤(rùn)超40億元的情形下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)流出的情形。華勤技術(shù)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)不理想，與其賬款回收不理想有關(guān)。

截至2025年12月31日，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額多達(dá)343.7億元，2023年底僅為144.2億元。

在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)不理想的情形下，華勤技術(shù)又積極推動(dòng)企業(yè)赴港上市募資。

2025年9月，華勤技術(shù)向聯(lián)交所遞表。到2026年3月30日，僅僅半年左右的時(shí)間華勤技術(shù)便成功通過(guò)港交所聆訊。此次赴港上市，根據(jù)公開(kāi)消息，華勤技術(shù)募資金額為6億至8億美元（約合46.8億至62.4億港元）。

若能成功上市，這也意味著不到三年時(shí)間，華勤技術(shù)在資本市場(chǎng)募資金額大概率超過(guò)100億元。

除通過(guò)資本市場(chǎng)募資外，華勤技術(shù)還在加大向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2023年8月上市以來(lái)，華勤技術(shù)向銀行等金融機(jī)構(gòu)累計(jì)借款多達(dá)134.67億元，其中絕大部分是短期借款。

在此影響下，華勤技術(shù)有息負(fù)債規(guī)模快速上升。截至2025年12月31日，華勤技術(shù)短期借款、長(zhǎng)期借款及一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)超195億元。

在借款持續(xù)上升的背景下，華勤技術(shù)在手貨幣資金極為充裕，截至2025年12月31日，公司在手貨幣資金多達(dá)140億元。

有意思的是，雖然公司在手貨幣資金少于有息負(fù)債，但公司利息收入?yún)s要比利息支出要多。數(shù)據(jù)顯示，2025年，華勤技術(shù)利息收入為4億元，同期利息支出僅為3.08億元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

公司利息收入較高，與其較高的境外存款有很大關(guān)系。2025年初，華勤技術(shù)境外存款多達(dá)54.62億元，與國(guó)內(nèi)相比，北美、歐洲等地區(qū)存款利率要高于國(guó)內(nèi)，因此帶來(lái)的利息收入也要多于國(guó)內(nèi)。

在持續(xù)對(duì)外借款影響下，近兩年華勤技術(shù)資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升。截至2025年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率上升至72.62%，而2023年底公司資產(chǎn)負(fù)債率為59.54%。

此次赴港上市，若成功拿到股權(quán)融資，公司資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)下降，對(duì)于公司后續(xù)債務(wù)融資，也有較大的幫助。

3、員工合計(jì)減持超35億元，實(shí)控人持股市值超239億元

得益于公司的發(fā)展壯大，華勤技術(shù)實(shí)控人及眾多高管掙得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。招股書(shū)顯示，華勤技術(shù)成立于2005年，公司創(chuàng)始人為邱文生。

成立之初，公司主要以功能手機(jī)IDH（獨(dú)立設(shè)計(jì)公司）業(yè)務(wù)為主，專(zhuān)注于手機(jī)主板（PCBA）研發(fā)設(shè)計(jì)，為國(guó)內(nèi)新興手機(jī)品牌提供技術(shù)方案。此后，由于該業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利壓力大，公司開(kāi)始向ODM領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

得益于智能手機(jī)及平板電腦的普及，華勤技術(shù)通過(guò)與三星等頭部客戶(hù)深度綁定的方式快速崛起，逐漸成為國(guó)內(nèi)最大的消費(fèi)電子ODM代工廠商。

在公司發(fā)展過(guò)程中，為了留住旗下優(yōu)秀員工，華勤技術(shù)集中設(shè)立了多個(gè)員工持股平臺(tái)。每個(gè)持股平臺(tái)設(shè)立時(shí)，實(shí)際出資金額僅數(shù)千萬(wàn)元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

以海南勤沅創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海南勤沅”）為例，2017年其設(shè)立時(shí)注資金額僅為4202.39萬(wàn)元，而在上市前其持有華勤技術(shù)4.93%股權(quán)。

在上市解除限售后，華勤技術(shù)各大員工持股平臺(tái)開(kāi)始減持公司股份。

公告顯示，2025年華勤技術(shù)五大持股平臺(tái)海南勤沅、海南創(chuàng)堅(jiān)、海南軟勝、海南華效、海南摩致合計(jì)減持公司3895.59萬(wàn)股，占公司股份比例為3.83%，套現(xiàn)總金額約為35.78億元，減持均價(jià)約為91.58元/股。

而上述五大持股平臺(tái)中公司副董事長(zhǎng)崔國(guó)鵬、副總經(jīng)理鄒宗信、副總經(jīng)理鄧治國(guó)、副總經(jīng)理吳振海、董事陳曉蓉等多位高管均在里面有持股。

有意思的是，減持完成后華勤技術(shù)又發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)發(fā)布的信息，此次股權(quán)激勵(lì)，華勤技術(shù)計(jì)劃向不超過(guò)468人授予252.75萬(wàn)股，授予價(jià)格為47.95元/股。值得注意的是，鄒宗信也在此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中。

前腳以個(gè)人資金需求為由，其持股的員工持股平臺(tái)高價(jià)減持公司股份，后腳個(gè)人便以較低的價(jià)格參與股權(quán)激勵(lì)。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向華勤技術(shù)了解，此前公司高管持股的員工持股平臺(tái)高價(jià)減持了公司股份，后面高管個(gè)人又低價(jià)參與公司股權(quán)激勵(lì)，高管是否真有資金需求？是否存在低買(mǎi)高賣(mài)的情形？截至發(fā)稿，未獲得華勤技術(shù)回應(yīng)。

作為公司實(shí)控人，邱文生持有公司股份仍在限售期內(nèi)，因此并未減持公司股份。但其持有的股權(quán)價(jià)值，隨著華勤技術(shù)上市及股價(jià)上漲大幅上升。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

年報(bào)顯示，邱文生直接和間接持有華勤技術(shù)23.78%股份，按公司4月10日1004億元的收盤(pán)市值計(jì)算，該部分股權(quán)價(jià)值約為239億元。

憑借對(duì)華勤技術(shù)的持股，邱文生也以240億元財(cái)富位列《2026年胡潤(rùn)全球富豪榜》第1374位。

對(duì)于華勤技術(shù)而言，在聞泰科技等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出消費(fèi)電子ODM市場(chǎng)的背景下，憑借超大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，公司消費(fèi)電子代工收入大幅上升。此外，在AI爆發(fā)帶動(dòng)下，公司計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入也在爆發(fā)。但如何提升代工業(yè)務(wù)毛利率，讓公司利潤(rùn)增速跟上營(yíng)收增速，是華勤技術(shù)管理層未來(lái)需要重點(diǎn)解決的難題。

*文中題圖來(lái)自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。