周小川：當(dāng)前是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的黃金窗口期

周小川中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)

本文轉(zhuǎn)載自4月10日上海發(fā)展研究基金會(huì)微信公眾號(hào)。

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當(dāng)前國(guó)際貨幣體系變革的核心動(dòng)因是美國(guó)自身政策選擇，大規(guī)模使用關(guān)稅、過度將美元作為制裁工具及局部沖突等行為，降低了全球?qū)γ涝男湃味龋瑸槎嘣泿朋w系發(fā)展創(chuàng)造了空間。需要看到，美元主導(dǎo)地位雖受沖擊，但短期內(nèi)仍難有強(qiáng)力貨幣替代。目前四大潛在挑戰(zhàn)美元的方向在于：歐元經(jīng)濟(jì)體量大但缺乏貨幣財(cái)政協(xié)同；人民幣潛力巨大但國(guó)際化占比偏低，需加大改革開放；SDR（特別提款權(quán)）可平衡單極貨幣弊端但推進(jìn)難度大；僅非美元錨定的數(shù)字貨幣具備潛在挑戰(zhàn)可能，需區(qū)分貨幣變革與支付技術(shù)創(chuàng)新。

針對(duì)人民幣國(guó)際化的核心問題，需厘清三大關(guān)鍵理論問題。其一，貨幣輸出渠道并非只有貿(mào)易逆差一條路徑，中國(guó)長(zhǎng)期保持貨物貿(mào)易順差，人民幣依然可以通過資本金融賬戶、對(duì)外貸款、央行貨幣互換等渠道有效輸出。其二，安全資產(chǎn)供給是人民幣國(guó)際化的重要支撐，境外持有人民幣需要安全、可兌換、可流通的資產(chǎn)載體，中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)已逐步對(duì)外開放，但安全資產(chǎn)的供給規(guī)模、投資便利性仍需提升。其三，要合理區(qū)分儲(chǔ)備貨幣需求規(guī)模與債務(wù)市場(chǎng)規(guī)模，全球?qū)?chǔ)備貨幣的實(shí)際需求量遠(yuǎn)低于美國(guó)國(guó)債的存量規(guī)模，無需過度追求海量安全資產(chǎn)供給。當(dāng)前是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的黃金窗口期，一方面美國(guó)政策自損美元信用，為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了外部機(jī)遇；另一方面中國(guó)貨物貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，人民幣面臨階段性升值壓力，資本呈現(xiàn)回流趨勢(shì)，有利于降低資本項(xiàng)目開放的風(fēng)險(xiǎn)。因此，要抓住這一有利時(shí)機(jī)，穩(wěn)步推進(jìn)改革開放，提升人民幣可自由使用程度與資本項(xiàng)目可兌換水平，優(yōu)化資本流動(dòng)管理框架，區(qū)分合理跨境投資與異常資本外逃，避免過度管制抑制金融活力，同時(shí)完善人民幣跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施，強(qiáng)化全球人民幣資產(chǎn)配置功能，依托制度型開放推動(dòng)上海等國(guó)際金融中心協(xié)同發(fā)力，讓人民幣國(guó)際化進(jìn)程與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配。