化工大周期，這樣買才能賺錢！

油價漲，化工就漲，這是散戶最虧錢的錯覺，沒有之一。

油價上漲了，但是不同化工企業(yè)的命運，卻截然不同。

你會發(fā)現(xiàn)，有些化工企業(yè)順勢就把產(chǎn)品價格提上去，利潤像坐了火箭一樣往上竄；可還有一些企業(yè)，只能咬著牙硬扛，眼睜睜看著成本噌噌上漲，利潤一天天往下掉，甚至直接虧到吐血。

為什么會這樣？明明大家都在同一個大環(huán)境下，為什么結(jié)局卻天差地別？

今天我一篇文章，就給你講清楚。

先說說這輪化工大周期到底是怎么來的。追根溯源，還得從2020年美國那場大放水講起。從2020年開始，美債6年的時間大約增發(fā)了16萬億美元，相當(dāng)于美國過去50年的美債之和。

但問題來了，美元超發(fā)了這么多，但是全球的實物不可能憑空變出來這么多。錢多貨少，那么錢就會貶值，貨物就會漲價。

這個邏輯是不是特別好懂？所以你看，之前黃金、白銀、有色金屬先漲起來了。現(xiàn)在，這個邏輯輪到化工身上了。

從2022年開始，化工行業(yè)連續(xù)走了四年下行周期。不少企業(yè)虧得一塌糊涂，有的直接破產(chǎn)倒閉。國內(nèi)現(xiàn)在在反內(nèi)卷，出清落后產(chǎn)能；國外很多化工廠干脆關(guān)門大吉。產(chǎn)能少了，但市場需求還在，化工產(chǎn)品價格自然就得漲。

更巧的是，最近霍爾木茲海峽那邊局勢緊張，直接推高了國際原油價格。化工行業(yè)一大塊成本就來自原油，這一下，化工產(chǎn)品的價格又被進一步抬了起來。

聽起來化工行業(yè)全都會大賺特賺，但實際情況遠沒有這么簡單。

化工可以簡單分成上游、中游和下游三部分。不同位置的企業(yè)，面對油價上漲的反應(yīng)完全不一樣。

上游主要是石油、天然氣、煤炭這些基礎(chǔ)資源。原油漲價對上游來說是直接利好。因為他們的開采成本基本沒怎么變。舉個最簡單的例子：假如開采一桶油成本是49美元，原來賣50美元，利潤只有1美元。可要是油價漲到100美元，利潤就變成51美元。油價只漲了50美元，利潤卻暴增50倍！

而且國內(nèi)還有煤化工這個石油的“替代方案”。有些產(chǎn)品比如烯烴、乙二醇，既能用石油做，也能用煤做。煤化工的盈虧平衡點大概在油價80美元左右。只要油價站穩(wěn)80美元以上，這些企業(yè)就能賺得盆滿缽滿。

上游的企業(yè)，在這個周期里基本是躺著也能吃肉的類型。油價漲得越高，他們笑得越開心。

中游才是分化最嚴重的地方。這里大家買原料、加工、賣產(chǎn)品的流程差不多，成本端也差不多——油價漲大家都漲，煤價漲大家都漲，水電運費也差不多。可關(guān)鍵來了：能不能把漲價轉(zhuǎn)嫁給下游，完全看命。

中游其實分成兩種完全不同的生意。

第一種是有定價權(quán)的：全國就那么幾個玩家，新產(chǎn)能很難批、很難建，供需長期緊平衡，下游離不開你。代表產(chǎn)品有MDI、純堿、鈦白粉、有機硅、維生素這些。

油價漲了怎么辦？他們不但能跟著漲，甚至能漲得更多。成本漲了，利潤不但沒被壓縮，反而擴大了。這就是某些龍頭公司能走長牛的根本邏輯——有壁壘，吃肉吃得穩(wěn)穩(wěn)的。

第二種是沒定價權(quán)的：比如普通塑料、滌綸、PP、PE、通用橡膠等等，他們誰都能建廠，產(chǎn)品沒什么技術(shù)壁壘。你一漲價，客戶馬上跑去別家買。結(jié)果呢？油價漲→成本漲→不敢漲價→利潤被活活吃掉。油價越高，越虧錢。

所以在中游，看的不是油價高低，而是看壁壘。有壁壘的企業(yè)吃肉，沒壁壘的企業(yè)只能吃土。

下游就更受傷了。涂料、塑料、輪胎、膠粘劑、包裝、印染、普通管材這些，都屬于下游。他們的成本結(jié)構(gòu)里，原材料占了70%到90%，人工、制造、運費只占一小點。上游一漲價，他們的成本直接被抬上天。油價漲10%，他們的成本可能就漲15%。

更要命的是，下游行業(yè)門檻低，玩家多，產(chǎn)品同質(zhì)化，競爭慘烈。你敢漲價嗎？客戶馬上找別家。不敢漲，也漲不動。除非全行業(yè)一起漲，否則誰先漲誰先破產(chǎn)。

所以油價上漲，并不是所有化工企業(yè)都受益。一般是上游吃肉，中游看壁壘，下游容易挨打。上游和有壁壘的中游公司，才有更好的安全邊際。

那普通人怎么辦呢？其實研究化工，不能光看市盈率，得看市凈率。

為什么？因為周期行業(yè)有個特點：業(yè)績改善的時候，市值越高，市盈率反而可能越低。市盈率高的時候，往往是市值低點；市盈率低的時候，才是市值高點。

市凈率的修復(fù)和上升，才真正說明市場認可了化工大周期的邏輯。公司利潤在擴張，估值也在上漲，這就叫戴維斯雙擊——業(yè)績和估值一起往上走。

你現(xiàn)在會發(fā)現(xiàn)，很多化工企業(yè)明明還在虧損，業(yè)績還沒完全兌現(xiàn)，但估值卻已經(jīng)率先修復(fù)了。這說明有資金開始搶跑了。這才是我們真正要關(guān)注的信號。

其實這幾年研究周期，我越來越覺得：選擇真的比努力重要。

周期來了，那就是豬都能飛起來。可一旦周期不站在你這邊，越努力反而越痛苦。努力的方向錯了，再拼命也白搭。

人永遠都要順勢而為。看清大勢，選對賽道，站在有壁壘、有定價權(quán)的那一邊，才能在化工這個大周期里，真正抓住屬于自己的機會。

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