臥安機器人上市后“首考”：虧損擴大近8倍，超95%收入來自日歐美

出品 | 創業最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

從宇樹機器人在春晚跳秧歌開始，機器人概念就迅速席卷消費市場與資本市場，各類場景機器人不斷涌現，機器人公司前赴后繼地奔赴資本市場，出現各種類型的“第一股”。

例如，優必選是“人行機器人第一股”、越疆是“協作機器人第一股”，臥安機器人則是“AI具身家庭機器人第一股”。

與優必選、宇樹科技、越疆等主要面向B端不同，臥安機器人則主要面向C端，旨在家庭服務中落地，但它同樣未擺脫行業“通病”——業績虧損。

財報顯示，2025年，臥安機器人實現收入9.01億元，同比增長47.7%；年內虧損2726.3萬元，虧損同比擴大786.9%。

在資本市場，臥安機器人的股價更是在近兩個月內持續走低。2025年12月30日，其正式登陸港交所，2個月后（即2026年2月12日）股價漲至最高點201.60港元/股，到4月15日時僅剩118港元/股，接近“腰斬”，總市值蒸發約188億港元。

接下來，臥安機器人還能講述哪些新故事來留住投資者離開的腳步？

1、虧損擴大8倍，“燒錢”換增長

在機器人這個新賽道，臥安機器人算得上是一個“老選手”。

早在哈工大讀書之時，李志晨及潘陽就熱衷于創新機器人開發，并曾參與相關大賽獲得一等獎。2015年，二人叫上三位哈工大的同窗創立了臥安科技。

創業之初，公司并不富裕。2017年，「SwitchBot」品牌旗下的第一款產品“手指機器人”（SwitchBot Bot）還是通過眾籌活動籌得7萬美元后才得以推出。

最早，臥安機器人并沒有直接押寶人形機器人，而是率先切入了家庭服務場景，陸續推出了手指機器人、窗簾機器人及門鎖機器人等家庭機器人，直接面向TO C市場（終端消費者市場）。

不過，臥安機器人的目光并沒有放在國內，而是高度聚焦在日本、歐洲及北美等海外市場。

2025年，公司實現收入9.01億元，同比增長47.7%。其中，日本、歐洲、北美市場合計貢獻了超95%的收入。另外，來自日本的收入達到5.46億元，約占總收入的61%，為第一大收入來源。

相比之下，澳洲、韓國及新加坡等其他超40個國家及地區僅貢獻了3100.1萬元收入，基本和2024年的3031.6萬元持平。臥安機器人也表示，這些收入“相對微不足道”。

（圖 / 臥安機器人財報）

只是，當前國際貿易環境承壓，這對臥安機器人的產品銷售、渠道搭建、營銷推廣是否產生影響？為何遲遲無法快速開拓日本、歐洲、北美之外的市場？產品的推廣、適用性是否都存在限制？如何規避高度聚焦海外市場的風險？

對此，「創業最前線」試圖向臥安機器人方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。

其實，臥安機器人面臨的困境不止于此。

2025年，公司年內虧損2726.3萬元，較2024年同期虧損擴大786.9%。好在，經調整凈溢利（非國際財務報告準則計量）保住了盈利能力，達到1276.6萬元。

（圖 / 臥安機器人財報）

對此，臥安機器人解釋，虧損增加主要歸因于年內產生上市開支2735.4萬元，以及持續加大對具身智能核心技術及新產品的研發投入。

2025年，公司的研發開支為1.36億元，同比增加約21.8%。其解釋，主要是因為公司正戰略性地增加對核心具身智能技術及新產品研發的投入，尤其是具身智能大腦架構、VLA及VLM模型訓練，及靈巧操作能力等領域，并招募研發人才。

但事實上，相比于研發，臥安機器人在銷售上的投入顯然更高、增長更快。2025年，公司的銷售及分銷開支高達3.12億元，同比大漲81.3%，是研發開支的2倍以上。

（圖 / 臥安機器人財報）

在如此鮮明的對比面前，臥安機器人對研發還是對銷售傾斜了更多資源，進一步壓縮了盈利空間，不言而喻。

如今，在機器人“野蠻生長”階段，各家機器人企業對研發投入毫不手軟，李志晨需要考慮的是，倘若在創新、研發上“掉隊”，臥安機器人究竟還能否在行業內長期站穩腳跟？

2、加速擴張，2026年收入目標增長超65%

在商業上，李志晨是個有野心的人。

3月31日晚，臥安機器人宣布，已透過向慧靈科技（深圳）股份有限公司（以下簡稱：慧靈科技）原有股東購買股權及以注資的方式，以總代價2.41億元購買慧靈科技21%股權（經擴大后股本權益后）。

據悉，慧靈科技成立于2015年，是一家具身智能公司，已構建涵蓋機器手、機械臂及專用設備在內的系統級解決方案，并在工業及商業等多個場景中實現規?；渴?。

在這背后，困于“家庭”的臥安機器人正在迫切地擴展業務邊界。

2025年，AI具身家庭機器人系統產品為臥安機器人貢獻了89.6%的收入。其中，增強型執行機器人的收入同比增加46.8%至5.11億元，貢獻了超一半收入。

（圖 / 臥安機器人財報）

據悉，其增強型執行機器人主要包括門鎖機器人、窗簾機器人、手指機器人等靈活型技巧機器人，掃地、清潔等增強型移動機器人運動機器人等。這類產品能讓用戶快速上手使用，且售價偏低，更容易在家庭場景落地、推廣。

（圖 / 臥安機器人招股書）

據招股書數據，2022年至2025年上半年，臥安機器人產品的平均售價全部都在2100元以下，且多數為百元級別。

（圖 / 臥安機器人招股書）

2025年5月，臥安機器人推出首款AI網球機器人Acemate，首批產品在2025年第四季度正式出貨。招股書顯示，這款產品每臺的零售價在11515元至17996元之間。

截至4月15日下午3點，「創業最前線」在天貓「Acemate艾思旗艦店」上發現，Acemate S10這款產品優惠后價格僅有9599元，已售100+。另外，此店鋪工作人員提及，此款機器人在深圳寶體線下可以租賃，價格為86元/小時，進一步降低了體驗成本。

（圖 / AI網球機器人Acemate（圖源：天貓截圖））

不過，由于臥安機器人具備一定的領先優勢，當下的毛利率不算低，2025年時達到54%。但仍值得警惕的是，相比于當下火熱的人形機器人，這類家庭機器人產品的門檻偏低，自然更容易引發激烈競爭，一旦“內卷”難免壓縮利潤空間。若想在行業站穩腳跟，臥安機器人自然需要加速擴展業務邊界。

在收購慧靈科技股權時，臥安機器人就明確提及，慧靈科技擁有在工業及商業場景的落地經驗，有助于公司拓展家庭場景以外的具身智能應用邊界，為向更廣泛場景延伸提供支撐。

3月26日，臥安機器人舉行2025年業績會。會上，公司創始人、董事會主席兼首席執行官李志晨表示，臥安機器人的目標是“幾千美金就可以體驗到人形機器人”，并提出“三年內讓人形機器人進入千家萬戶”的愿景。

2026年1月，臥安機器人在CES 2026上已經推出onero家庭保姆機器人。據悉，onero就是專為家庭場景打造的人形具身智能機器人。

（圖 / onero家庭保姆機器人（圖源：臥安機器人官網））

李志晨對未來充滿信心，并稱2026年公司收入目標不低于65%，對應增量約6億元。

和李志晨的樂觀、自信不同，臥安機器人的存貨已經在上漲。2025年，公司存貨為2.29億元，同比增長40%。其中，制成品的存貨達到1.27億元，同比增長46%。

（圖 / 臥安機器人財報）

那么，存貨為何快速增長？制成品大漲是銷售不暢，還是另有原因？是否面臨銷售承壓？對此，「創業最前線」試圖向臥安機器人方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。

3、股價幾近“腰斬”，市值蒸發超180億港元

在資本狂熱追逐機器人概念之下，臥安機器人在2025年12月30日成功登陸港交所，發行價為73.8港元/股，上市首日收盤價僅微漲0.07%。

不過，在機器人概念備受追捧之下，其股價還是迎來了一輪上漲。2026年2月12日，其股價最高達到201.6港元/股，對應總市值約為454億港元。

次日（2月13日）深夜，臥安機器人宣布，公司已獲恒生指數選定并將納入恒生綜合指數成份股，自2026年3月9日起生效。

臥安機器人表示，獲納入恒生綜合指數成份股后，公司股票預計將符合滬港通及深港通交易的納入標準，這將有助于擴大公司的股東基礎及吸引更多長期機構投資者。據悉，滬港通及深港通是中國香港與中國內地的資本市場投資者之間的股票交易與投資的渠道。

此時的臥安機器人，風頭極盛。然而，就像煙花的絢爛總是短暫，臥安機器人的高光時刻也沒有持續太久。

短短兩個月，臥安機器人股價就已快速下滑。Wind數據顯示，于4月15日，其股價報收118港元/股，較巔峰時期跌去約41.5%，接近“腰斬”，總市值降至265.92億港元，縮水約188億港元。

據「創業最前線」不完全統計，與優必選、越疆、極智嘉-W相比，臥安機器人2026年的股價下滑幅度排名靠前，為41.5%，且明顯高于萬得機器人指數的跌幅11.8%。（編者按：本文跌幅按照2026年股價最高點和4月15日收盤價對比計算）

即便如此，臥安機器人仍計劃犒賞“有功之臣”，甚至可以“免費贈股”。

3月24日，臥安機器人提出，建議采納2026年H股激勵計劃，此計劃將在4月22日的臨時股東會上進行表決。

具體而言，這項激勵計劃可予授出的獎勵股份上限，不得超過已發行股份總數的10%，預計為2253.56萬股H股，授予價格目前尚未確定，但其提到“董事會可厘定授予價格為零代價”。

（圖 / 臥安機器人公告）

在高科技創業公司，這種操作極其常見，目的是為吸引、激勵及留住核心人才，將人才與股東、投資者和公司的利益緊密聯系起來，增強公司凝聚力，促進公司價值的最大化。

但一個關鍵問題在于，如若低價大手筆激勵員工、高管，是否會進一步沖擊股價？如果股價繼續下挫，以股份激勵的效果還能有多少？2026年6月底，部分股票將解禁，是否擔憂這些股票拋售會進一步壓低公司股價？如何提振不斷下滑的股價？

對此，「創業最前線」試圖向臥安機器人方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。

不過，就當前情況來看，站在臥安機器人背后的李志晨、潘陽早已身家不菲。于2025年12月30日，李志晨直接持股4364.85萬股、潘陽直接持股2893.42萬股，按照4月15日收盤價118港元/股計算，這些股票價值分別約為51.5億港元、34.1億港元，機器人行業仍然是“造富機器”。

（圖 / 臥安機器人公告）

只是，潮水終將退去，機器人不能只“講故事”，早晚需要落地。未來，若無法兌現盈利與規?；芰?，臥安機器人的股價修復大約也無從談起，而真正的考驗已經到來。

*注：文中題圖來自臥安機器人官方微信公眾號。