上海
（快消品訊）昨天夜間，貴州茅臺（600519.SH）發布了2025年報，迎來了上市以來首次年度營收與利潤“雙下滑”的局面，其全年實現營業總收入1720.54億元，同比下降1.2%；歸母凈利潤823.20億元，同比下降4.53%。這一業績表現在白酒行業整體深度調整的背景下頗具代表性。
《快消品》了解到，白酒行業整體需求疲軟、庫存壓力顯現，2025年白酒行業產量同比下降12.1%，且多家白酒上市企業營收與利潤均大幅下滑。盡管行業承壓，茅臺酒作為核心產品仍展現出較強的抗周期能力，但醬香系列酒的營收同比下滑近10%，成為拖累整體業績的主要因素。同時，茅臺的毛利率雖然維持較高水平，但也出現了小幅下降。
盡管業績承壓，貴州茅臺卻在渠道結構優化上取得歷史性突破。2025年，公司直銷渠道收入達到845.43億元，同比增長12.96%，首次超過傳統批發代理渠道的842.32億元。這標志著茅臺的渠道轉型初見成效，不再僅依靠經銷體系，而轉向直銷和線上渠道。2026年初，飛天茅臺在i茅臺平臺全面上線，同時公司宣布對53%vol 500ml貴州茅臺酒的出廠價及自營體系零售價進行調整。盡管漲價一度引發市場關注，但終端價格并未明顯攀升，反而快速回落至漲價前水平，原因在于茅臺供給充足及消費需求尚待完全恢復。
多家券商發布研報顯示，貴州茅臺在2025年第四季度完成“包袱出清”，業績在2026年第一季度開始顯現見底回升信號。分析認為，這份成績單既反映了白酒行業的整體壓力，也體現了茅臺長期主義的戰略定力。茅臺沒有通過放量沖刺短期業績，而是選擇控量穩價、提升直營占比及擠壓渠道泡沫，此舉為未來更加健康的增長奠定了基礎。
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